2023年上半年，A股市场持续调整，结构化行情明显。沉寂多年的科技股以“黑马”姿态重回大众视野，由ChatGPT引爆的科技投资浪潮席卷全球。在上半年行情中，TMT强势领跑市场，引发各路资金争相追捧。Wind 数据显示，在申万31个一级行业中，通信、传媒、计算机板块上半年涨幅位列前三，依次达到50.66%、42.76%和27.57%。

TMT行业仍有持续性机会

富荣基金旗下产品——富荣信息技术混合，是一支专注投资于科技赛道的基金，投资主要集中在电子、计算机、通信和传媒等科技领域。据介绍，该基金的选股框架是“买有终局空间且业绩趋势向上的公司” 。

“科技板块的发展经常会以我们想象不到的方式去爆发，在投资中，我们更多是去做应对。基于这个思维，科技股最核心的一个指标就是它的成长性，买业绩趋势向上的公司。”富荣信息技术混合的基金经理李延峥如是说。

在上半年波动频繁的市场中，该基金也取得了不俗的业绩。在晨星中国一年期基金业绩排行榜中，富荣信息技术混合A近一年业绩排名同类第5；在银河证券的排名中，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名第6；在海通证券基金业绩排行榜中，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名前3%①。

面对上半年“来势汹汹”的科技行情，多个TMT细分赛道行情指数不断攀升，叠加近期行业有所盘整，不少投资者迫切想知道，当前科技赛道还能“上车”么？

李延峥表示，拉长周期看，TMT行业是一个周期成长性的行业，产业周期、宏观经济周期在其中均有所体现。从TMT过去十年的三轮行情中可以看到，创新成长推动着产业周期不断向上。站在当前时点，TMT行业属于周期性的底部区域，但是又有新的创新出来，所以当前或是处于周期拐点性的位置。基于此，对于当前TMT行业相对比较乐观。

他指出，目前周期维度上很多公司的业绩还没有完全体现，属于业绩相对左侧的位置，但从创新和政策的维度来看，可能是相对右侧的时点，包括AI的创新、数字经济政策等领先于业绩端的指标，开始出现积极的变化。

李延峥认为，站在当前位置，未来1~2年或2~3年，TMT行业整体上可能会有持续性的机会，目前或是处于产业端拐点性的位置。尽管近期板块波动较大，某些板块可能涨幅相对较高，但从动态估值来看，整体还是处于中枢位置，建议在投资上保持战略定力。

半导体板块确定性提升

展望下半年，李延峥表示，对于TMT行业基本面的周期定位仍然是底部拐点附近，以“边际变化”为主导的选股思路仍然适用。在今年宏观经济偏弱复苏的背景下，流动性仍然是十分充足，对于新产品、新技术或者具备新增长预期的行业和公司需要保持重点关注。方向上主要关注三条主线：1、半导体：设备+存储；2、MR产业链；3、AI算力相关。

首先，围绕重点关注的半导体板块，站在三季度初，李延峥认为，板块向上的确定性在进一步提升。以板块中周期属性最强的存储板块为例，由于价格下跌出现巨幅亏损，行业龙头分别在今年一二季度宣布减产，幅度约在30%左右。价格端Nand和Dram的跌幅在持续收窄，一季度跌幅在20%左右，二季度缩窄至5%左右。根据上市公司调研以及海外公司展望，预计三季度存储芯片价格有望持平甚至小幅上涨。同时产业内如模组厂商开始看好产业并出现一定的囤库存行为，行业海内外也持续出现兼并购的案例，阶段性底部区间特征明显。

基于以上基本面的边际变化，李延峥判断，当前半导体板块周期底部区间的确定性较高，当前的核心制约来自需求端，如手机、PC、普通服务器的疲软。但从过往10~20年的半导体发展来看，半导体是典型的周期成长行业，行业的销售额拉长来看是持续创新高的，其中创新是其中的核心驱动力。目前已经初步看到AI对整个科技行业的拉动，因此对于半导体板块仍然重点看好。

其次，对于生成式AI行业的投资而言，李延峥认为，当前该行业的基本面处于从0到1的产业早期阶段，行业性的普涨或已进入尾声，后续重点需要关注基本面落地的情况。从业绩与产业落地的情况来看，上游算力侧仍然是重点关注的环节，但短期预期相对充分，需要时间和业绩去消化，目前更多是以逢低布局为主。对于应用端，关注是否有下游杀手级应用出现，带动行业β继续往上。

最后，基于创新的角度看好MR相关产业链的投资机会。李延峥指出，MR在产品力上相较于之前的VR/AR有较强的创新，在移动性以及与环境的交互上有了大幅的提升。

然而，科技赛道的投资波动较大众所周知，在投资中保持战略定力尤为重要。实际操作中，在风险适配的前提下，采用定投的方式或许可以帮助减少投资焦虑，以更平和的心态迎接科技更美好的明天。

①数据来源：业绩排名数据分布来自于晨星、银河证券和海通证券，晨星排名分类：行业混合-科技、传媒及通讯，富荣信息技术混合A 近一年业绩排名5/32；银河证券排名分类：混合基金-行业偏股型基金-TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名6/27；海通证券排名分类：强股混合型，富荣信息技术混合A近一年业绩同类排名51/2527，以上数据均截至2023年6月30日。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。

富荣信息技术混合成立于2021年10月28日，R3。基金经理任职期：郎骋成、李延峥。

风险提示：1、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。4、投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。5、本文章中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本文章所包含的信息或建议在本文章发出后不会发生任何变更，且本文章仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。本文章中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。6、基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。市场有风险，投资需谨慎。