研报正文

逻辑：上周，煤焦期间总体呈震荡走势运行。

现货端，焦价完成第7轮提降，至此累降600-700元/吨;焦煤现货维持弱势，竞拍市场流拍率依然较高;远期澳煤价格止跌。

焦煤方面，近期蒙煤甘其毛都口岸通关量明显下降，5月12日、13日汽运通关480车左右，较前期下降约200车，AGV模式暂保持160车，日通关量降至8万吨以下。现阶段下游用煤企业控制对焦煤的采购节奏，而煤矿、洗煤厂等上游库存相对偏高，库存结构压制煤价持续偏弱。对于蒙煤通关下降的影响，仅是降低焦煤供应增量的速度，并不会改变焦煤供需趋于宽松的大趋势，另外其对焦煤价格的刺激，我们认为是阶段性的且是短暂的，待煤价倒挂情况修复后，通关量或重新回升。

从焦炭基本面来看，焦企目前整体盈利尚可，尤其山西地区平均吨焦盈利近150元，不过也有部分地区陷入亏损的焦企，发函表示将限制产量，上周焦炭日均产量小幅下降至68.3万吨;下游钢厂陆续实施减产计划，铁水日产尚处于高位回落趋势中，钢厂对焦炭保持按需采购，不过部分前期限产钢厂近期有复产计划，本周日均铁水降至239.23万吨，环比下降1.23万吨，降速放缓。

观点：铁水降速放缓，煤焦情绪稍有修复。盘面看煤焦估值偏低，继续估空的风险较大，但短期尚缺乏上涨驱动，建议以底部震荡思路对待。

后期关注/风险因素：关注进口煤通关、钢厂高炉生产节奏变化情况。