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投资观点：

“十四五”后三年铁路投资有望集中释放。 “十三五”期间全国铁路固定资产投资稳定在约每年8000亿元，平均投资额达到7980亿元，较“十二五”期间提升934亿元。“十三五”规划圆满收官，“四纵四横”高铁网提前建成，“八纵八横”高铁网加密成型。2021、2022年全国铁路完成固定资产投资分别为7489、7109亿元，同比减少4.22%、5.07%。国铁集团发展改革部副主任赵长江在2022年1月19日召开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》上表示，预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当，继续保持平稳态势。这意味着，“十四五”的后3年，平均每年铁路固定资产投资需要完成8467亿元。

基建“适度超前建设”，“十四五”后三年有望迎来高铁通车里程高峰。 国家发改委相关负责人1月18日在例行新闻发布会上表示，2023年，国家发改委将会同有关方面，进一步加力支持新型基础设施建设，适度超前开展基础设施投资，加强交通、能源、水利等重大基础设施建设。国铁集团23年目标确立：新增高铁里程2500公里，同比增长20.08%，按照过往五年规划规律，一般每个五年规划的后三年是通车里程高峰期，叠加由于疫情导致的铁路建设放缓，我们预计23-25年将迎来高速铁路建设及通车高峰。

动车组高级修放量，后市场迎来发展机遇。 根据国铁招标网数据统计，2020年动车组高级修招标98组，2021年65组高级修，2022年176组高级修。2023年2月第一次招标87组，同比去年第一次增长19%，按照过去规律下半年招标更多，我们判断今年全年高级修数量将大幅增加。随着客运量恢复，动车组后市场具备较大发展潜力。

五级修占比提升，23年动车组更新需求与新增需求有望共振。 2021和2022年五级修占比分别为0%和8.52%。23年2月高级修招标中五级修40组，占比已经达到46%。根据中国中车数据，三、四、五级修成本分别为新车成本的5%、10%、20%，23年动车组零部件更新需求高增明确。考虑到高级修周期较长，2019年铁总要求三、四、五级修时间要分别在控制在28天、43天和62天左右，2020年以来进入高级修阶段的车辆逐渐增多，动车组保有量不变情况下全年的运力变相降低，即客运量不增加的情况下动车组保有量也要增加，叠加上疫后客运快速恢复23年或将是动车组更新需求和新增需求共振的一年。

铁路固定资产投资增加，高铁新增里程迎来高峰，铁路建设装备需求改善。 随着疫后经济恢复，存量列车开行次数增加，车辆维保相应增加，客运量进一步提升后新增车辆需求有望增加，整车及车载设备相关公司受益。

风险提示： 铁路投资不及预期的风险；新冠疫情反复导致客货运量恢复不及预期的风险；更新需求释放不及预期的风险等。