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都说2022年的市场很难做，快速轮动贯穿全年，甚至出现了“没有风格、轮动很快、博弈剧烈”的情况。

没想到2023年的轮动，更为频繁。

兴业证券的报告中称之为“极致轮动”；根据其对一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总所构建的短期行业轮动强度指标，当前行业轮动强度已达到2012年以来历史最高水平。

那么，快速轮动究竟如何形成？

谈及归因，不少人的第一反应是分歧。用兴业证券报告中的话说，当前市场仍处于等待经济复苏强度的进一步确认，或者政策进一步放松的信号出现的窗口。经济复苏、政策宽松预期上的分歧将随着3、4月份经济数据的披露，以及两会、政治局会议的定调，而最终实现弥合、统一。

某种意义上，这种分歧与方向待明确，也和当下所处时期的数据真空期和春季躁动特点有关。一如光大证券在报告中提到，春季躁动期间，通常处于经济及政策数据的真空期，投资逻辑在短期内无法被证伪。期间市场容易受到各种预期及部分高频数据的影响，行业轮动速度往往也会出现加快。从历史情况来看，2010年以来的13次春季躁动中，有7次都出现了行业轮动的加速。尤其在2017年的春季躁动中，行业轮动速度也是达到了当时的历史最快水平。

还有一种观点是，“高速轮动”本就是牛市初期的一种常见现象。

如国信证券的报告中提到，2012年12月至2013年1月、2014年6至8月、2019年初、2022年10月底到12月初，上述区间均为长期牛或阶段性大幅反弹的初期阶段，投资者预期分歧较大，尚未形成合力，行业轮动速度持续上行。

信达证券的报告中提到，在熊市和牛市初期，上市公司的盈利数据都是偏弱的，板块和风格的差异度主要靠估值变化推动，没有盈利推动的情况下，投资者很难给一个板块持续较高的乐观判断。于是表现为牛市初期的各板块轮涨与熊市中的各板块轮跌。

此外，光大证券的报告中也提到，股市上涨的初期，增量资金相对有限，仅仅依靠存量资金很难带来市场的全面上涨。而投资者在股市上涨初期往往存在分歧，在一些板块上涨的过程中，总会有一些踏空的投资者，这些踏空的投资者便会去积极寻找一些此前滞涨，但也存在投资机会的行业，从而使得行业表现出现轮动。

你可能会问，这种格局会如何打破？参考不同的报告，以下两种情况可能会结束快速轮动。一是增量资金的入场，如兴业证券报告中提到，极致轮动行情的结束通常需要增量资金打破存量博弈。二是数据明确后的分歧收敛，如光大证券额报告中提到，随着经济数据及财报的逐渐披露，各行业的景气情况会逐渐清晰，投资者的分歧将有所收敛，市场主线也将逐渐形成。

有人喜欢主线明晰，但其实明晰的主线往往对应一致预期和更高的估值。从这个意义上，分歧未必是坏事。方向不明的存在，提供了比一致预期更好的获利潜力，也为深度研究者提供了更划算的买入机会。