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【家电-张立聪】空气能:短暂爆发的需求,还是长期拓宽的赛道?

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■空气能热泵是是一种新型节能设备:空气能热泵是用少量电能驱动热泵机组,通过工作介质进行变相循环,进而利用空气中热能的一种设备,主要用于热水、采暖、烘干等领域,具有节能、无污染的特点。根据中国热泵供暖产业发展年鉴,2021年,中国空气能热泵销售额占整个热泵市场91.5%,其中出口规模翻倍增长,明显快于内销。

■欧洲补贴政策激发空气能热泵长期需求:海外国家推行碳中和,大力度补贴空气能采暖机组。海外消费者购买空气能产品的需求上升,刺激我国空气能热泵出口高速增长。根据海关总署数据,2015~2021年,空气能热泵外销额复合增速为28.7%,2022H1空气能热泵出口额增速60%以上。

■海外龙头企业通过收并购实现增长:NIBEINDUSTRIERAB是欧洲最大的独立热泵厂家,2021年实现收入约215亿元人民币,YoY4%;实现业绩约23亿元人民币,YoY6%。持续并购是NIBE扩张的一大特色。

■国内空气能热泵尚有发展空间:2017~2021年国内空气能热泵销售额复合增速为1%,各年增速忽高忽低,这与近年来“煤改电”政策推行放缓力度强弱、疫情影响等因素相关。空气能热水机组所用的燃料费用不到燃气热水器的1/2、是电热水器的1/4。若考虑产品价格、安装费用,空气能热水机组的在10年内综合成本与燃气热水器相近,明显低于电热水器。若初次购买成本较高等瓶颈问题得到解决,国内空气能市场空间有望打开。

■国内空气能热泵第一阵营已经形成:内销方面,海尔、美的、格力、芬尼等企业拥有品牌与渠道优势。根据中国热泵供暖产业发展年鉴数据,2019~2021年,国内空气能热泵销售额CR3约为40%,竞争格局稳定;外销方面,芬尼的热泵出口额排名第一。我们认为,目前空气能热泵海外需求旺盛、国内处于发展阶段,随着头部企业规模化效应显现,盈利能力也有望提升。

■投资建议:我们认为,空气能热泵行业处于快速发展阶段,具有较大增长空间,建议关注日出东方、万和电气、申菱环境、海尔智家、美的集团、格力电器、大元泵业。

■风险提示:海外经济衰退、人民币大幅升值、竞争恶化。

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