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五粮液低增速下的隐忧:合同负债大降 经销商不愿打款了?

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今年上半年五粮液营收增速降到了12.17%,净利润增速降到了14.38%,低于贵州茅台,也低于洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等一众酒企。

更重要的是,其合同负债在迅速减少。去年同期五粮液的合同负债金额仅次于贵州茅台排第二位,今年则下滑到了第七位,跟老白干酒持平。合同负债金额仅剩18.77亿。而同期贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖的合同负债都是增长的。

合同负债的大幅减少说明经销商打款意愿下降,经销商为什么不愿意打款了呢?

应收票据大增、合同负债大降 经销商不愿打款了?

上半年五粮液实现营收412.22亿元,同比增长12.17%;实现归母净利润150.99亿元,同比增长14.38%。其中核心收入来源的五粮液产品营收增长了17.82%,与茅台酒增速持平。

但是经营活动现金流净额在大幅减少,截至今年上半年公司经营活动现金流净额为18.87亿元,同比减少了78%。在上半年营收增长12%的情况下,销售商品提供劳务收到的现金下滑了近13%。

与此同时应收票据在大幅增加,去年上半年应收票据和应收账款总额为183.68亿元,去年底增至239.23亿元,今年上半年则进一步增至253.72亿元。这说明五粮液放宽了经销商的打款政策。

五粮液低增速下的隐忧:合同负债大降 经销商不愿打款了?

中低端酒销量下降 次高端价格带一片空白

再来看五粮液的系列酒,上半年系列酒实现营收65.4亿元,同比减少6.09%。其产量大幅下滑47.62%,销量下滑47.76%。今年上半年的疫情直接对中低端的系列酒造成打击。

和贵州茅台的系列酒不断攻城略地不同,五粮液的系列酒一直面临着增长缓慢的局面,产品众多,但是缺乏全国性的大单品,尤其缺乏次高端价格带的大单品,营收长期保持低速增长。疫情前的2018年中低价位酒收入增长近13%,2019年减少12%,2020年增长不到10%。

从2019年起,公司开始系列酒整顿,进行品牌瘦身。到2021年4月,系列酒品牌压缩至38 个、产品缩减至360个。2021年当年系列酒营收一举增长超50%,规模也跨过了100亿。

但是今年上半年在疫情冲击下,系列酒又陷入负增长,销量减少近48%,几乎腰斩。这暴露了五粮液系列酒大而不强的现实。

五粮液在系列酒上的发展战略是重点发展五粮春、五粮醇、五粮头特曲、尖庄 4个全国性大单品,以及五粮人家、百家宴、友酒、火爆4个区域性单品。思路仍是集中力量打造全国性大单品。

从价格来看,五粮春、特曲批价在100-200之间,五粮醇、头曲、尖庄批价在100元以下,五粮人家、百家宴、友酒、火爆同样处在200元以下价格带。

严格说起来,五粮液的系列酒均为中低端酒,由于产品众多,单个产品并不强势,在上半年的市场环境下出现销量大幅下滑也就在意料中了。

近几年中低端市场整体处在萎缩状态,区域性强势品牌纷纷进行产品升级,抢占次高端价格带,比如洋河的M3水晶版和M6+,山西汾酒的青花20和青花30,古井贡酒的古8等。产品升级受阻的酒企则普遍面临业绩下滑。

对于五粮液来说,次高端价格带是一片空白,缺乏一款引领性的单品。而公司目前力推的八个品牌价格都比较低,如果以这几个品牌为基础,推出高价产品,消费者会不会买账是另一回事。

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