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一纸研报引发暴涨?中信证券认为这家北交所公司还有84%上涨空间

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短短不到3个月,吉林碳谷的涨幅便超10倍。而在10倍涨幅下,中信证券更是给出了85元/股的目标价,距离上周五收盘仍有84%的上涨空间。

11月23日,吉林碳谷盘中股价再度刷新历史新高,盘中最高66.60元/股。

而就在此前的一个交易日,公司股价表现更是令人咋舌,一度冲击30%涨幅,成为北交所开市后首支涨停的股票。

值得注意的是,公司股价飙升前不久,国内龙头券商中信证券对公司进行了覆盖,并在11月19日发布了深度研报。研报中,中信证券给予公司目标价格高达85元/股,对应市值270亿元,相较于周五收盘价46.17元/股有84%的上涨空间。

一纸研报引发暴涨?中信证券认为这家北交所公司还有84%上涨空间

中信证券给出85元目标价,有84%上涨空间

青睐吉林碳谷的不仅有中信证券,还有申万宏源。

不过对比两家券商给出目标价格可以发现,虽然同样看好公司,但两家头部券商的意见却出现了分歧。即便是北交所开市后,消除了申万宏源证券所提到的20%-30%的流动性折价,这两家券商所给出的目标市值仍然存有150亿以上的差额。

首先来看中信证券,11月19日,中信证券发表题为《吉林碳谷:碳纤维原丝龙头,立足核心优势跨越转折点》的研报。

研报中表示,吉林碳谷经过多年技术研发,实现了碳纤维大丝束原丝的技术突破,技术逐渐成熟,成本不断降低,公司经过2017-2019年的持续亏损,2020年剥离增收不增利的丙烯腈贸易业务,集中原丝主业,实现盈利的同时利润大幅增长,2021H1净利润几乎与2020年持平。公司已经渡过发展困难期,走出盈利低谷,实现大丝束原丝产品稳定大规模生产,产品结构已经从军工级别小丝束产品为主发展到小丝束和工业民用级别大丝束产品共同发展的新局面,目前原丝产能为5万吨,居于业内首位。

文章末尾,中信证券更是直接高喊出85元目标价,考虑到公司产能与成本优势突出,研发实力强劲,预计公司2021-23年实现归母净利润2.48/4.51/6.52亿元,合理市值为270亿元,对应2022年目标价85元,首次覆盖,给予“买入”评级。

相对于中信证券的“亢奋”,申万宏源多了几分谨慎。

申万宏源9月1日发布的名为《吉林碳谷:原丝产业化元年到来,率先卡位引领国产替代浪潮》的研报显示,申万宏源证券预计公司21-23年营业收入分别为11.4亿/15.8亿/19.9亿元,净利润2.4亿/2.7亿/3.5亿,可比公司21-23年PE估值分别51X/37X/28X,考虑到公司为精选层公司给予70-80%流动性折价,对应21年目标市值85-98亿。

仔细推敲两份研究报告后可以发现,这两家头部券商对于公司的盈利预测方面并没有存在很大的差异,尤其是在2021年对公司在营收和利润端给出的数字几乎相差无几。甚至于申万宏源给出的公司营收预测比中信证券给出的营收预测还要高出些许。

根据研究报告显示,中信证券给出的公司2021年营业收入预测为10.1亿元,低于申万宏源证券给出的11.4亿元目标营收。

但值得注意的是,这两家券商的预测在利润端出现了细微的差异,中信证券和申万宏源证券给出的公司2021年利润预测分别为2.48亿元以及2.4亿元。而随着预测区间的拉长,申万宏源给出的预测利润并没有呈现出高速的线性爆发反而介于一个较为稳定的增速介于10%-15%之间。

反观中信,其预测2022年公司的利润表现相较于其给出的2021年利润预测增速高达82%。这其中差异的主要来源系这两家券商对于公司未来的毛利率水平有着不同的观点。

中信证券认为公司未来三年的毛利率会呈现出一个递增的趋势,分别为40.2%、41.8%、42.7%。这样的盈利预测无疑是建立在公司的产品壁垒极高,公司产品供需格局极好的假设上的。

不同于中信证券的高度乐观,申万宏源证券认为公司未来的毛利率水平会缓步下跌最后进入一个较为稳定的区间内,研报中给出未来三年的毛利率预测分别为36%、30%、30%。

净利润预估的高低也决定了两家券商给出目标价的高低。

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券商、私募基金纷纷加仓

相比于冰冷的研究报告,市场的态度以及行为最能验证公司的质地。市场的疯狂追捧使得公司的市值快速膨胀。自2021年8月31日挂牌精选层以来,公司股价由6.5元/股上涨至今日最高66.60元/股,不到3个月的时间涨幅超10倍,市值近200亿。

这一市值虽然距离中信证券给出的目标市值270亿元仍有差距,但已经远远超过了申万宏源给出的85-98亿元的目标价。

此外,不仅是买方机构对公司追捧有加,就连券商也是大力组织调研。根据公司公告显示,9月15日,公司被中国国际金融股份有限公司、中金资本运营有限公司、永安国富资产管理有限公司、上海汐泰投资管理有限公司等四家机构同时调研。

公司的调研纪要显示,投资者主要围绕公司产品价格变动的原因、公司生产技术的壁垒、公司未来的业务规划、公司产品未来数年的供需结构以及公司产能的投产情况进行了发问。

除了调研,更有券商直接下场。数据显示,截止三季度末,中国银行证券成为第十大流通股东,持股142.63万股。同样,上海冲积资产管理中心-冲积积极成长1号私募证券投资基金也在三季度新进吉林碳谷,持股173万股,位列第九大流通股东。

如此看来,券商、机构都是这场10倍涨幅中的获利者。

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国内碳纤维原丝龙头吉林碳谷

为何一家北交所的“小公司”能得到如此多机构的青睐?

吉林碳谷成立于2008年是国内碳纤维原丝龙头企业,主要业务包含在原奇峰化纤晴纶制备的基础上进行碳纤维原丝自主研发、生产和销售,拥有24/25/48K大丝束原丝的规模化产能。

碳纤维作为一种新型材料广泛应用在航空航天、国防、交通、能源、体育休闲等领域,尤其是在风电抢装潮的背景下,我国的碳纤维需求量进入了井喷期。

根据赛奥碳纤维技术,2020年我国碳纤维需求4.9万吨,近四年CAGR25.7%,其中国产替代效果显著,2020年国产碳纤维需求量1.85万吨,近四年CAGR48%,增速远高于行业。

根据申万宏源证券出具的研究报告显示,碳纤维原丝为碳纤维的核心环节,占碳纤维成本51%,平均1kg碳纤维需要2.2-2.5kg的原丝,预计2025年我国原丝需求量14.6-16.6万吨/年。

同时,吉林碳谷经过多年行业深耕,与下游大客户维持了稳定的合作关系,其中精功系列、国兴碳纤维都与公司有多年的合作,根据下游客户扩产计划,全部达产之后预计给公司带来12.54吨/年的原丝需求。

不过由于碳纤维原丝的技术较为复杂,多数国产厂商难以在技术上突围。长年以来,Zoltek和SGL两家碳纤维原丝噱头占据了世界绝大部分大丝束碳纤维市场份额。

然而,吉林碳谷却不甘久居于人后,公司自08年开展研发至今,已经实现1K、3K、6K、24K、25K、48K原丝的规模化生产,碳化后的强度可达到T400-T700,质量达到国际一流水平。

公司凭借优异的产品质量以及丰富的大客户资源,占据全国53%市场份额,远超国内同行。根据公开数据显示,目前,国内主要的碳纤维原丝产能集中在吉林碳谷、中复神鹰、江苏恒神以及光威复材等公司手中,分别为4万、2.13万、1.38万、1.28万吨。

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