经济

浙商策略:当前应关注新风口的酝酿并优化持仓 春节前后将逐步开启春季躁动

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摘要

投资要点

12月19日,我们发布《秋收冬藏:以退为进,关注稳增长链》,提示:以1-2个月维度看,市场进入结构转换窗口期,预计波动加大,短期以退为进。

12月下旬以来,随着抱团板块再均衡,市场波动随之加大,站在当前如何看后续市场,对投资者而言为何结构选择重于仓位选择?

1、结构转换窗口,不破不立

《秋收冬藏:以退为进,关注稳增长链》提出:岁末年初抱团板块面临再均衡,市场波动也随着加大。

一方面,借助复盘可以发现,岁末年初,抱团板块往往面临再均衡,市场波动也随之加大,如,2018年初上证50分化、2020年初半导体分化、2021年初茅板块分化。

另一方面,以2012年至2021年春季行情为观察样本,上涨时间窗口中位数为50个交易日,最大值为70个交易日。

随着宽信用加速推进,21年Q4深秋行情自9月下旬已经开始,截至12月19日上涨时间窗口已达60个交易日。在此基础上,随着抱团板块的岁末年初再均衡,市场进入结构切换窗口,波动也随之加大。

换言之,我们认为,12月中旬以来调整的触发因素,并非系统风险,而是结构切换。

换个维度看,抱团板块再均衡,也是微观交易结构改善的过程。因此,不破不立,当前应关注新风口的酝酿,并优化持仓。

2、新常态,结构比仓位重要

随着经济转型的实质性跃升,A股开始权益慢牛时代,也即,上证指数慢牛但结构牛市常态化。在此背景下,决定收益率的主要因素并非仓位高低而是结构选择。

以2021年为例,万得全A涨幅为9.2%,各主要指数之间分化显著,中证500涨幅达15.6%,而上证50跌幅达10.1%。

进一步回顾2021年基金收益率,尽管2021年3月市场波动加大,但决定全年收益率的关键并非3月的仓位高低,而是2021年4月到7月的结构选择,是新能源或半导体还是茅板块。

3、优化结构,仍有春季躁动

12月16日,我们发布《2022年Q1还有春季躁动行情吗?》提出,经历抱团板块再均衡后,随着年报预告陆续披露和流动性预期改善,春节前后将逐步开启春季躁动。

站在当前,以1月为观察口径,参考2021年3月状态,对投资者而言,关键是优化持仓。

展望2022年,我们认为,传统行业机会以CPI链为主,新兴产业中科创板领涨,与此同时,挖掘稳增长链中的成长股。

正文

浙商策略:当前应关注新风口的酝酿并优化持仓 春节前后将逐步开启春季躁动

在此背景下,决定收益率的主要因素并非仓位高低而是结构选择。

以2021年为例,整体小幅上涨,但分化显著。其一,从指数涨跌维度,万得全A涨幅为9.2%,各主要指数之间分化显著,中证500涨幅达15.6%,而上证50跌幅达10.1%;其二,从基金收益率维度,以“股票型和偏股混合型”基金为统计口径,2021年收益率中位数为5.7%,最大收益率达119.4%,而最小为-45.6%。

进一步回顾2021年基金收益率,尽管2021年3月市场波动加大,但决定全年收益率的关键并非3月的仓位高低,而是2021年4月到7月的结构选择,是新能源或半导体,还是茅板块。

浙商策略:当前应关注新风口的酝酿并优化持仓 春节前后将逐步开启春季躁动浙商策略:当前应关注新风口的酝酿并优化持仓 春节前后将逐步开启春季躁动

3、优化结构,仍有春季躁动

12月16日,我们发布《2022年Q1还有春季躁动行情吗?》提出,春节前后将逐步开启春季躁动,具体来看:

以1-2周维度看,我们认为市场仍处在抱团再均衡和结构优化的窗口期。经历抱团板块再均衡后,从1月中下旬开始,我们认为市场将进入春季躁动窗口期。

其一,宏观层面,随着宽信用推进,市场对流动性宽松预期有望进一步强化;其二,中观层面,年报预告开始陆续披露,继而使得成长新风口清晰化。

站在当前,以1月为观察口径,参考2021年3月状态,对投资者而言,关键是优化持仓。

展望2022年,我们认为,传统行业机会以CPI链为主,新兴产业中科创板领涨,与此同时,挖掘稳增长链中的成长股。

具体来看,就行业轮动的而言,传统行业轮动与经济多处短周期阶段有一定关联,新兴行业更多源于中观产业驱动。

一方面,就传统行业而言,自上而下来看,经济上行期间PPI链为主,经济放缓期间CPI链为主。具体来看,2016年至2017年、2020年PPI链的钢铁、煤炭、有色涨幅居前,而2018年至2019年CPI链的养殖链、必选消费链涨幅居前。

展望2022年,我们认为传统行业的轮动将从此前的PPI链转为CPI链。结合行业观点,关注养殖链、食品链等。与此同时,受益于稳增长,挖掘房地产、家电、家居、银行中的优质白马。

另一方面,就新兴产业而言,行业轮动更多源自中观产业驱动。借助复盘,2013年,结构牛市看点在于,传媒引领创业板,创业板涨幅达83%、传媒涨幅达107%;2019年,结构牛市看点在于,电子引领创业板,创业板涨幅达44%、电子涨幅达74%。

展望2022年,以科创板为代表的硬科技迎来戴维斯双击行业,产业层面重视半导体、国防装备和消费电子。

4、风险提示

1、业绩增速低于预期。如果相关公司实际增速显著低于市场预期,或影响板块后续走势。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或对市场估值产生一定扰动。

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