研报正文

【橡胶/20 号胶/合成橡胶】

ru 主力合约日盘-1.1%，夜盘+0.11%；nr 主力合约日盘-0.46%，夜盘-0.05%； br 主力合约日盘-1.39%，夜盘-0.7%。

中国半钢胎样本企业产能利用率为 69.49%，环比-8.15 个百分比，同比5.66 个百分比。部分样本企业存适度减产降幅安排，拖拽半钢胎样本企业产能利用率走低，周内整体出货较为缓慢。中国全钢胎样本企业产能利用率为 45.68%，环比-8.98 个百分比，同比-2.93 个百分比。

山东主产区部分企业存 3-5 天检修安排，对整体样本企业产能利用率形成拖拽。截至 2023 年 12 月 31 日，中国天然橡胶社会库存 155.9 万吨，较上期增加 1.06 万吨，增幅 0.69%。

截至 2023 年 12 月 31 日，青岛地区天胶保税和一般贸易 合计库存量 66.37 万吨，较上期减少 0.09 万吨，环比减 少 0.13%。保税区库存环比增加 1.26%至 11.41 万吨， 一般贸易库存环比减少 0.42%至 54.95 万吨。

基本面转弱，下游需求持续回落，社会库存开始累库，虽然处于中国全面停割期附近，但供需双弱下，价格难有向上驱动。

建议：ru 持有空单；nr、br 暂观望。

风险提示：宏观氛围反复。

【PVC】

1 月 9 日 PVC 主力 01 合约收盘 5800 元/吨，常州市场价 5580元/吨，主力基差-220 元/吨，电石价格乌海市场 2950元/吨，山东市场 3435 元/吨。

供应方面，装置检修环比减少，截至 1 月 4 日 PVC 整体开工负荷率 78.39%，环比提升 0.07 个百分点；华东及华南样本仓库总库存 39.21 万吨，较上一期增加 2.16%，同比增加 52.39%。

样本生产企业 PVC 粉可售库存为-23.715 万吨，较上期增加 1.545 万吨。样本生产企业 PVC 粉厂区库存为 24.792 万吨，较上期减少 1.246 万吨。

PVC 下游平均开工 29.15%，PVC薄膜开工 54.38%，PVC 型材开工 14.44%，PVC 管材开工 31.92%。

供应方面，检修装置较少，PVC 开工率维持高位，冬季供应将持续维持高位为主。需求方面，下游开工走弱，中下游 1 月下旬开始停机放假，原料库存及产成品库存均处于高位，订单不佳；外需目前出口签单暂时未见放量。库存方面，同比高位的库存水平，中期看大概率维持偏高水平进入 2024 年。

宏观方面，国内存改善预期，关注 1 月是否降息，海外预期或有反复。供需偏弱，成本和宏观预期存支撑，低估值弱驱动，盘面震荡偏弱，关注 5700支撑。