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基金经理最新的市场观点

1.宏观洞悉部分基金经理认为:未来一个年度国内市场或存机会中国经济处于一个复苏的过程中。虽然阶段性有波折,但是对于消费和投资,倾向于在三季度会出现一个相对比较明显的复苏,这时候海外仍处于一个温和的衰退的过程中。经过反弹之后,大多数板块估值是合理的,甚至很多板块都还处于相对的底部。本质原因也是因为大家认为经济不可 .....

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1. 宏观洞悉

部分基金经理认为:未来一个年度国内市场或存机会

中国经济处于一个复苏的过程中。虽然阶段性有波折,但是对于消费和投资,倾向于在三季度会出现一个相对比较明显的复苏,这时候海外仍处于一个温和的衰退的过程中。

经过反弹之后,大多数板块估值是合理的,甚至很多板块都还处于相对的底部。本质原因也是因为大家认为经济不可能出现特别明显的复苏。在货币比较宽松的状态下,这种结构性的行情就会演绎得非常极致。同时当前相对宽松的货币环境可能会在未来一年持续下去。此后随着美联储加息,货币边际上可能会略微有所变化,但整体上货币还是会保持一个比较宽松的环境。

大部分基金经理:市场出现结构性机会概率较大

2021年国内整体政策比较紧,今年整体呈现了比较宽松的状态,内生动能强劲。虽然地产形势相对较弱,又有局部疫情的压制,但整体来看,重现4月份低点的可能性不大,大方向上还是有走出震荡慢牛的可能性。

过去一个月市场在不断调整,地产的数据低于预期,疫情也有所反复。五月、六月两个月的涨幅也需要一段时间的消化,考虑到7月份地产、疫情等基本面也出现反复,市场有所回调。从战略层面讲,现在又是几年慢牛的起点;从战术角度讲,回调一个月后当前是比较好的时间点。

因为中国经济毕竟只是弱复苏,海外经济在走弱,但也只是比较缓和的走弱,并不是要崩溃,欧美目前状况也还不错,并没有一些媒体报道说的那么夸张。这种格局之下,国内市场可能更多还是偏结构性的机会,行业需要有高景气度,所以更加看好偏周期成长的方向。

2. 行业透视

2.1. 新能源

部分基金经理认为投资新能源车的最好时点已过,光伏组件未来或可期

国内新能源车渗透率水平已经达到26%左右,欧洲的渗透率也在25%-30%之间。静态看渗透率水平较高,又面临政策延续的不确定性,因此最好的投资时点可能已经过去。新能源车中很多环节属于制造业,在市场扩容的上行过程中行业贝塔确实相对较高,但一旦增速放缓,供给关系就会发生变化,成长属性降低,周期属性提升。

目前光伏细分行业景气线索稀缺,组件环节阶段性受益于硅料价格下行的影响而盈利扩张,但整个环节中储能的渗透率位置较低,未来或许更有前景。今年受欧洲的需求推动,国内未来政策也会继续推动该板块景气度上行。明年硅料价格下降后,集中式电站的IRR水平有望改善,集中式储能大概率也会快速放量。

基金经理认为风电、光伏、储能等细分行业或存机会

根据当前复苏的节奏,且通过分析新能源车、光伏、风电、储能等行业的基本面变化情况、未来半年到一年左右需求端的变化,以及供给侧逐步释放的情况之后,部分基金经理相对更看好的是风电、光伏和储能等行业,而对新能源车行业未来的确定性则表示还需进一步观察。

对光伏而言,部分基金经理倾向于认为需求端只要组件价格随着硅料价格降低,同时伴随大基建放量,需求端不会有太大不确定性,核心问题仅在于产业链的价格博弈。

对风电而言,部分基金经理认为市场对复苏的节奏可能阶段性有担忧,但总体上风电现在进入一个平价周期之后,行业会面临一个新的起点。

大部分基金经理认为:新能源赛道中光伏确定性较强

从投资线索看,一是在于主流赛道,确定性较强的板块依次是光伏、储能、海洋风电以及电动车。细分来看,海风板块短期面临审批核查和军方管控的因素,下半年的招标进展可能不及预期。电动车板块,行业短期数据依然有确定性,但今年四季度或将面临需求端预期和政策不确定性的情况。同时,如果补贴政策没有进一步延续,则行业增速可能放缓,若增速降到约20%的水平,则产业链中部分环节的供应紧张度会发生逆反。

部分基金经理谈到:储能需求更偏长期,风电板块开始具备投资价值

储能相比风电短期基本面弱一点,但是长期空间更大一点。它们不像新能源车和光伏,这两个行业的短期基本面已经得到验证,而储能的需求更偏远期一点,业绩的兑现至少要到明年。风电二季度也没业绩,它要到三季度才能慢慢兑现业绩,要到明年才能实现更高的增长。这些板块的大方向是确定的,更主要的是节奏的把握。

对于风电板块,整个风电产业链因为多种原因,包括技术进步、降本的压力等,前年到去年整个大型化的速度非常快。使得整个产业链成本压力较大,利润压缩的比较快。从需求角度来看,前年陆风抢装,去年海风抢装,整个需求透支得比较厉害。今年的上半年应该是过去两三年,同时也是未来五年甚至十年的一个需求低点。但落实到中国企业来看的话,明年国内需求将回升,明年后年海外需求也会相继回暖,所以从需求的角度来看会是一个比较好的成长周期。供给端的话,国内风电各个环节的企业慢慢达到了一定的规模,相应的也到了一个比较好的投资时点。

2.2. 国防军工

部分基金经理认为个股机会大于板块

虽然最近台海局势不太平稳,但对军工行业的实际影响可能没有预期那么严重,因为军工的需求更多还是和五年规划保持一致。相比2020年7、8月份,目前军工行业的需求并没有显著超预期,行业的规划仍然与当时保持一致,因此军工保持着一个相对独立的周期,除非发生特别大的战争。短期军工行业在个股方面有较多的机会,而板块性的机会较弱,因为板块的机会在过去两年已经有所演绎。最后,外部局势持续的压力会对情绪有所催化、对行业估值有所支撑。

2.3. 农林牧渔

部分基金经理:生猪养殖板块暂不具备投资性价比

生猪养殖板块现在的点位相对尴尬,性价比不是特别突出,除非对猪周期有很深的数据研究,才能发现明显的机会。毕竟猪行业的总量和房地产行业类似,总体处于萎缩态势,所以这类行业需要在需求、供给、估值等方面出现明确的博弈优势才会存在较好的投资机会。

部分基金经理认为猪饲料价格走低,利好下游养殖企业

整体而言,猪饲料板块可能已经见顶了。一方面原因主要是猪肉价格存在上限,另外一方面原因则是源于投资盈利区间的最终测算。现在投资盈利较好的区间能到500~600元/头,待到周期高点、行业景气度好的阶段,需要观察头均盈利是否能达到800 ~ 1000元/头,如果能到该盈利区间,则较多养殖企业会出现较好的利润表现。

2.4. TMT

部分基金经理认为半导体及消费电子未来行情空间有限

该板块性价比日趋提升,其中行业中ToC端的需求占比较高,例如来自汽车、光伏方面的需求较好,但这也不足以带动整体板块上行。经过过去这一两个季度的行情演绎,推断未来一两个季度整个需求的景气度会比较低,产业链库存有待去化,成本端也待降低。更长时间维度来看,成本端方面无论是金属的价格还是晶圆代工的价格,预计未来一年都将处于下行态势。预计今年四季度到明年这个区间,半导体设计企业和消费电子企业,可能会出现一波行情,但是空间可能不是特别大。

3. 其他行业

个别基金经理通过两周期判断传统家电行业存在左侧布局机会

站在当前的时点看家电板块,诸如美的这样的企业,个股价格都还是相对有性价比的。过去一段时间,上游大宗商品价格高企,成本的压缩也较多。行业之间的竞争格局主要以价格战的形式出现,这样的格局不是特别的有利。家电需求方面,尤其是海外需求,增长最快的是 2020 年,到2021年增速已经放缓,今年的增速可能会是负数。后期家电行业与房地产行业的相关性也可能会逐渐降低,同时国内经济也在逐渐跟房地产行业进行脱离。因此,国内家电的存量需求主要还是以更新换代、产品升级为主。叠加大宗商品价格下行,家电行业利润端的改善相对比较确定的。通过已经披露的一季报数据可以观察到,一些家电公司甚至一些上游零部件供应商的利润端盈利已经出现拐点,因此该时点可以考虑做一些布局。

总体来看,现在的经济情况肯定是在探底的过程当中,从去年的中报一直延续到现在,已经有接近一年的时间了。未来主要从两个周期来看,第一是产能周期,第二是库存周期。产能周期自2018年以来,制造业投资包括一些传统行业的投资其实是不够的,或者说是把价格因素剔除掉并没有实现增长,这跟供给侧改革等方面有比较大关系。还可以观察到,尤其在今年疫情如此严重的情况下,产能过剩的情况其实并没有出现,也没有行业出现严重的产能过剩情况,因此供给端问题不大。从库存周期来看,高位回落的现象已经出现,因此周期相对会更加短。库存周期总共持续时间基本上为三到四年,同时库存周期的变化相对于企业收入周期会略微滞后,会在经济触底之后的一到两个季度内快速出清,从历史经验看几乎每次都是如此,只要旧库存周期一出清,新库存周期可能慢慢就来了,因此,在此过程当中可以把握住一些传统行业的投资机会。

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