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黑天鹅又至!A股、港股剧震!看知名私募的后市研判

八月的第二个交易日,A股与港股再现大幅波动。沪深300指数盘中跌近3%,恒生指数再次跌破2万点。地缘政治黑天鹅引燃投资者恐慌情绪,中国资产波动加剧。对于黑天鹅事件的后续演变,无论是谁,当下都很难有确定的推论。地缘政治这一风险因素可能还要伴随我们很长时间。但另一方面,波动是权益资产的固有属性,我们也不能因为那些发生之前 .....

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八月的第二个交易日,A股与港股再现大幅波动。沪深300指数盘中跌近3%,恒生指数再次跌破2万点。地缘政治黑天鹅引燃投资者恐慌情绪,中国资产波动加剧。

对于黑天鹅事件的后续演变,无论是谁,当下都很难有确定的推论。地缘政治这一风险因素可能还要伴随我们很长时间。

但另一方面,波动是权益资产的固有属性,我们也不能因为那些发生之前无法预知、发生之后无法预测的黑天鹅事件而远离市场。

不畏惧黑天鹅、不被黑天鹅击垮;明辨投资环境,看清长期方向,或许才是较为合适的投资状态。

未来一段时期,A股市场会走向何方,是否还会有系统性的大涨大跌?还是结构分化更加明显?以下,我们搜集了十家私募机构的最新观点,看各管理人如何看待后市、如何进行布局。

1

重阳投资市场仍有结构性机会看好三类个股

一、A股市场仍有很多阿尔法机会。在估值层面,目前A股整体估值处于历史中位数水平附近,上证综指略低于历史中位数,局部板块估值较高,但是仍有相当一部分行业目前估值处于历史30%以下的分位数水平。看股价,目前A股整体4000多只股票中,有近3000只相比2021年高点回调幅度超过30%,有1000只回调50%。考虑到政策的惯性,在经济没有明显复苏之前,我们认为无论是货币还是财政政策对于经济大概率会保持相对呵护的态势。总而言之,在高度分化的市场条件下,虽然市场整体的贝塔行情可能已经告一段落,但是还有很多阿尔法的机会。二、看好三类机会,新能源板块短期警惕风险,长期选好公司。下半年我们看好三类投资机会:一是未被市场充分关注的细分行业成长股。二是估值回到合理区间的核心资产。三是传统行业的一些龙头企业。至于当前炙手可热的新能源板块,我们认为当前估值偏高,短期要警惕交易过度拥挤的风险。但从一个长期的视角,我们非常认可新能源以及新能源汽车这两个赛道具备非常大的成长空间,我们因此会关注和布局未来在进入者变多之后,壁垒依然坚固,管理层优秀,未来将持续享受行业高增长的优质新能源公司。

2

华夏未来资本A股上行下行空间都有限关注景气度确定的行业和个股

7月政治局会议并未对下半年经济增速设定激进的目标,要求“力争实现最好结果”,政策上以用好存量政策和结构化工具为主,下半年经济延续弱复苏趋势。上周银行间隔夜质押式回购利率跌破1%,央行进一步缩减每日逆回购规模,流动性处于极充裕水平。A股市场上行下行空间都有限,部分投资者对经济的乐观预期短期面临修正,市场继续处于震荡期。经济偏弱,流动性充裕,仅少数行业具备业绩增长的确定性,重点配置与经济相关性弱、受疫情影响较小、景气度确定的行业和个股。

3

凯丰投资国内资产优于海外资产对国内经济中长期表现保持乐观

我们认为当下全球宏观层面的主题是通胀超预期引发的衰退,特别是欧洲和日本等国家,衰退的可能性非常高。大宗商品方面,我们就要追踪原油价格会不会如预期地下降,如果没有下降,油价又会带来什么样的变化。

就国内经济而言,中国企业和居民在信心恢复以后,在如此宽松的汇率环境下,未来半年国内又会发生什么变化?短期两个月来看可能变化不大,但是放长到6个月或者9个月就会出现巨大的变化。

从资产配置来看,我们要非常乐观,尤其是欧美衰退后我们可能会更乐观去配置国内资产。所以跨资产配置方面,国内资产优于海外资产。欧美可能更悲观一些,特别是欧洲。国内来说当下不一很定乐观,但是我们对未来,特别是3个月以后会乐观很多。

4

仁布投资8月市场运行将十分纠结“新半军”或将是今年赢家

8月份,我们还是维持震荡格局的判断,在7月份的调整之后,8月份的市场将更像“螺蛳壳里做道场”。

从市场风格上来看,顺周期行业、消费、医药等大板块景气度不佳,短期很难吸引场内存量资金增加配置,而“新半军”行业的景气度仍然比较高,虽然交易比较拥挤,抱团严重,但短期也不存在瓦解的风险因素。

因此,8 月份市场运行将会十分纠结,上有顶下有底,指数和个股料在逼仄的空间里反复震荡,但如果时间拉长到年底,我们认为“新半军”为主的成长板块将是赢家。

5

拾贝投资

经济复苏缓慢

从制造业的创新中寻找机会

我们认为,中国经济趋势性恢复中,疫情仍还有干扰,还需要继续观察,不过民众对于当下的病毒不再紧张,这对于恢复消费特别是服务性消费有帮助。受到疫情冲击,大众对于收入增长前景谨慎,短期储蓄增加,不过当前疫情干扰减弱的话短期的消费率上升储蓄率下降应该有助于消费的恢复。

中国经济的刺激方式决定了现在复苏就是缓慢的,大家容易感知到的消费和就业就是滞后的,和2020年一样,经济复苏出现一些趋势以后,刺激政策的弱化也是预期内的,我们依然认为现在中国经济的复苏是慢而不是没有复苏;

对于A股的交易而言,现在的困难在于市场走势遥遥领先基本面,比如消费,实际我们认为没有那么悲观,但是很多股价已经和没有疫情发生过一样,或者一些行业最近才开始体现一些疫情的影响,但是股价已经大幅反弹;一些公认的景气行业,表现就更加极致了;现在确定的是制造业的优势明显,很多领域的创新已经不限于追赶,我们希望多从中寻找机会。

6

世诚投资

A股年内仍有修复跌幅的机会

做好高端制造领域第二曲线研究

我们预计在上市公司中报落地、细分行业景气度得到验证后,市场有望重新上行。

最新的政治局会议对经济增长、疫情防控、政策工具、地产问题等做出了明确的指导。从全年目标看虽然GDP增速诉求不强,但总量层面依然要求保持经济运行在合理区间。在宏观环境逐步改善的情况下,世诚投资判断不论是具备高质量成长特征的公司,还是整体A股市场,在下半年都有修复上半年跌幅的机会。

5、6月份海外市场跑输国内市场的情况在7月有所变化。中美股市表现阶段性收敛后,A股市场估值性价比和吸引力有望进一步提升。我们将机构的持仓变化和公司的中报情况作为个股判断的重要依据。另外也将继续深化对高端制造细分方向的理解,在景气度基础上做好第二曲线的研究。

7

泰旸资产

股市较难有大规模风格切换

看好新能源行业的中长期机会

展望八月份,随着政治局会议完成对经济以及宏观政策的定调,可以预期在确保经济不失速的情况下,三季度迎来更大规模经济刺激的概率较低。对于股票市场而言,这意味着难以实现较大规模的风格切换。

同时,由于七月份PMI数据揭示了国内经济景气度的回落,这在一定程度上确保了宽松政策不会退出过快,尤其是宽松的流动性环境将持续更长一段时间,这降低了股票市场出现系统性风险的概率,投资者依然可以通过放大镜去捕捉为数不多的结构性机会。

在投资线索上,投资者有望通过8月份披露的上市公司中报去验证各行业景气度,并通过财务报表甄别高景气行业中的真成长和伪成长。在行业上,我们看好能源结构升级和技术变革为新能源行业带来的中长期投资机会,同时,积极布局在疫情冲击下具备需求强刚性且恢复强韧性的消费细分领域。对于调整时间已经超过一年的医药板块,我们将积极寻找同时具备高赔率和高胜率特征的个股,藉此在均衡组合配置的同时提升仓位的使用效率。

8

源乐晟资产宽松政策支撑A股一批优质企业或正掀起能源革命

在过去两个月连续普涨之后,7月份市场开始进入指数震荡的结构性机会格局。

在地产为代表的传统经济深度调整背景下,预计货币和财政政策依然保持宽松的格局,以对冲经济下行和发生系统性金融风险的可能,A股估值中枢预计还是有较为坚实的下行支撑。虽然出现五、六月份那样的大幅普涨难度较大,但仍然有结构性机会可以有所作为。

中国仍然有一批优秀的公司正在引领全球新一轮的能源革命浪潮,这一影响是长期的、深远的,有很多投资机会可以挖掘。外部的通胀问题看起来正在慢慢走过周期的高点,市场逐渐由交易“滞涨”转向交易“衰退”,对A股的冲击应该已经过去。我们对未来A股和港股的表现,仍持偏乐观的态度。

9

域秀资本政策环境将继续利于股市上行寻找景气赛道中估值合理的个股

未来我们预计财政政策依然会发力,同时配合适度宽松的货币政策,对后市行情来看,财政货币政策都是非常友好的,流动性环境也有利于股市的上行 。

4月底以来,A股主要宽基指数已经反弹到疫情前的位置,但是,宏观经济依然不稳固,疫情对经济的扰动依然存在。因此,后续来看,指数行情可能向结构性行情过渡。重点寻找高景气赛道中估值合理的个股,同时,关注疫情受损行业个股的业绩反转机会。

我们依然看好受宏观经济波动影响小、生产经营不受疫情影响的行业个股,其中新能源、军工是典型的高景气行业。同时,考虑到疫情防控政策的调整,我们也在关注消费股的配置机会。

10

中欧瑞博当前是耐心播种的春季选对品种,一起成长

上个月我们提出:“市场已经见到了右侧。但市场是否就展开波澜壮阔的大牛市,虽然不少朋友希望如此,但是我们并不认为熊市过了马上迎来大牛市。” 牛熊周期中春季的特点就是震荡与波动。

不少投资者抱怨最近不做短线交易,赚不到钱。多数人开始对长期投资这一理念产生了怀疑与动摇。这种现象从本人多轮牛熊经历来看,是非常正常的,这本身就春季的自然现象。

在经济预期比较悲观,资本市场估值处于底部区间震荡的春季,时间可长可短。“市场先生”在春季的反复震荡,目的只有一个:“让多数投资者的信心越来越低迷,低迷到了极致就是绝望!让多数投资者在这里逐渐将股票换成了现金,不再敢于坚持持有好公司。”

在乍暖还寒的春季里,我们该如何应对呢?不同类型的投资者的策略是有差异的,对于趋势型投资者来说,大的趋势不显著,人气不足,阶段性减少或停止交易或许是不错的选择。

对于成长与价值投资者来说,这一阶段切记:“勿视小利,视小利则大事不成”。人气低迷时好公司才能有好的价格,近期可能还没有到达收获的阶段,但确实是耐心播种持有的季节。选对了品种,播种后耐心的伴随一起成长,这才是正道。但面对波动,管理好头寸与节奏,避免波动中承受过大的心理压力也是很必要的。但是春季的波动,始终只是春寒而已,四季循环的规律告诉我们,市场终将告别春季走向夏季的。

11

好买总结A股结构性机会或更显著新能源成机构关注焦点

总结以上,我们看到,多数机构都看好未来A股的结构性机会,新能源与先进制造成为被提及最多的投资方向。

与此同时,不少管理人也提示了新能源赛道的短期风险。在行业高景气度与资金快速涌入下,炒作与波动或在所难免。

站在当下,想在新能源这类长期空间大、短期景气度高的行业做出伟大的投资,既要能选出真正的优质企业,又要能管理好短期波动。

好比十年前茅台的投资者,既要有选出这只十年十倍大牛股的眼光,也要有买入后腰斩但仍坚定持有的勇气。当然,这种勇气源于对企业的理解,也源于较好的组合管理。

所以对于当前大热的新能源、先进制造等赛道,想分一杯羹可能要博弈趋势,而想分享行业成长的历史性机遇,则需要更加专业的研究与思考。回到A股市场,也是如此。当市场从低谷中反弹时,个股普涨,赚钱相对容易。而当市场来到一个合理的估值,震荡行情与结构性分化开始上演时,也越来越考验投资者的个股选择与行业分析功力。

如果上半年考验的是各家机构的择时能力,那么展望后市,行业比较、精选个股两项比赛或已开始。

风险提示:投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考,不构成投资建议。投资人请详阅基金合同,并自行承担投资基金的风险。高端合格投资者要求:符合中国证监会规定的私募证券投资基金的“合格投资者”条件。即:具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元。且个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。

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