理财

债券七月看市 | 政策加持下债市持续回暖 逐步关注长债配置机会

今年6月,疫情仍在多点散发,资产荒持续演绎,我国债市震荡微跌。具体而言,6月短债利率先上后下,长债利率窄幅震荡后上行。国内,疫后经济持续修复,宽信用稳增长政策维持加码,企业复工复产进程推进;国外,美债利率飙升,中美利差倒挂程度加深。在此利空因素略占优背景下,跨季压力对资金面形成扰动,6月底跨半年资金利率明显回升,政府债…… .....

严正声明:原创文章,未经允许,不得转载。转载时务必注明作者及文章来源:今日新闻网-债券七月看市 | 政策加持下债市持续回暖 逐步关注长债配置机会,否则必举报并保留进一步追责的权利。

今年6月,疫情仍在多点散发,资产荒持续演绎,我国债市震荡微跌。

具体而言,6月短债利率先上后下,长债利率窄幅震荡后上行。国内,疫后经济持续修复,宽信用稳增长政策维持加码,企业复工复产进程推进;国外,美债利率飙升,中美利差倒挂程度加深。在此利空因素略占优背景下,跨季压力对资金面形成扰动,6月底跨半年资金利率明显回升,政府债净供给压力仍大,债市整体收跌,收益率曲线走陡。

我们认为,7月资金利率中枢或将缓升。随着复工复产继续推进,经济暖势延续,信贷继续改善,叠加央行结存利润上缴和已在6月完结的留底退税,货币政策维持宽松,预计资金利率中枢或继续小升,但月均值或仍维持在政策利率下方。

资产荒持续演绎,债市整体震荡收跌

ORIENT FUND

6月,疫后债市相关扰动因素得到一定程度上的缓解。伴随着宽信用稳增长政策维持加码,企业复工复产进程不断推进,同时,美债利率飙升,中美利差倒挂程度加深,经济态势逐渐向好。

但是,国内疫情仍然在多点散发、不断反复,部分扰动因素未曾得到明显缓解,我国债市震荡微跌,资产荒持续演绎。

具体来看,wind数据显示,国债国开债各关键期限利率整体上行,中长端上行幅度最大,但整体仍处于低位,国债、国开债均为3年-1年期限利差最陡。根据Wind数据,截至6月30日,从收益率绝对水平来看,国债各关键期限利率均大幅上行,但仍处于30%分位数及以下。

相对于国债,中长端国开债利率同样大幅上升,但各关键期限利率所处分位数均低于国债。其中,7年上升幅度最大,由5月末6%大幅上行至22%分位数。其余关键期限均位于5%-21%分位数区间之内。

制造业PMI,6月回升至荣枯线上方,但略低于预期,处于历史同期偏低水平。根据wind数据显示,6月制造业PMI环比继续回升0.6个百分点重回扩张区至50.2%,略低于市场预期,高于2019年同期水平但不及2017-2018年和2020-2021年同期水平,其中产需两端也重回扩张区,生产端环比上行3.1个百分点至52.8%,需求端上行2.2个百分点至50.4%。此外,新出口订单指数回升至49.5%,但仍处于荣枯线下方。

不过,伴随着复工复产持续推进,市场前期积压的生产和需求得到一定程度上的释放,6月产需状况持续改善。从6月Wind披露的中观高频数据来看,一方面,需求端继续改善,除出口SCFI和CCFI综合指数增速回落之外,百城土地成交面积同比降幅小幅收窄,30城商品房成交面积环比大增且同比降幅显著收窄,汽车零售批发销量同比增速快速回升且再创年内新高。另一方面,工业生产持续修复,钢材产量先升后降、整体仍偏弱,沿海八省日均耗煤创今年2月以来新高、环比增速转正至13%,行业开工率向好。

政策加持下,预计7月长债利率或震荡略升

ORIENT FUND

回顾6月,央行公开市场净投放资金4000亿元,一定程度上维护了半年末资金面的平稳,流动性整体维持在高于合理充裕的水平。根据Wind数据显示,6月(6/1-6/30)央行逆回购投放6100亿元,逆回购到期2100亿元,MLF投放2000亿元、MLF到期2000亿元。

在政策加持下,资金利率中枢或将缓升。随着复工复产继续推进,经济持续向暖,信贷继续改善,再叠加央行结存利润上缴和已在6月完结的留底退税,货币政策维持宽松,预计资金利率中枢或继续小升,但月均值或仍维持在政策利率下方。

近期疫情依然多点散发,经济信贷延续修复态势,政策加大信贷投放助力基建托底,货币政策保持“流动性合理充裕”,政府债供给大幅回落,跨半年后的资金利率季节性回落,全球大宗价格与美债利率回落,后续增量财政政策力度还有不确定性,资金利率或面临缴税等因素干扰,地产修复依然偏慢,

具体而言,信用市场方面,跨季之后,资金面目前仍较为宽松,可保持适度杠杆,但随着后续资金面的收敛,建议逐步降低杠杆,信用策略仍以票息策略为主。

分板块来看,地产债方面,6月高频数据显示地产销售有所回升,但呈现出差异化复苏而非全面复苏,全国层面的销售回暖还有待观察,行业拐点还未出现,仍需保持耐心。另外,房企海外评级下调以及债券展期仍在继续,地产债二级估值波动依然较大,行业风险仍在,建议规避为主。

城投债方面,近期国常会宣布发行金融债券等筹资3000亿元来支持重大项目建设,旨在解决基建项目资本金不足的困难,结合之前新增的政策行8000亿元基建贷款额度,或可合力拉动基建投资,对城投债或有边际利好,但也要注意,近期贵州、广西等多地出现城投平台的评级下调,对于尾部区域仍建议规避。

综上,我们认为,长债利率震荡略升,建议先关注分位数更高的3年左右利率债配置价值,并随着十年国债利率触及高位,逐步关注长债的配置机会。

债券七月看市 | 政策加持下债市持续回暖 逐步关注长债配置机会海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP