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周周看市 | 稳增长政策逐渐落地,A股或有望回升,走向阶段性上行周期

A股表现市场解读一、上周市场上行,消费链、赛道股表现较好,地产、基建链走弱,国企改革、VR、科创板等主题活跃。※上周上海复商复市,中央与地方稳经济、促消费等政策密集发布,北上资金大幅流入,推动市场明显上行。国内经济方面,5月29日上海发布加快经济恢复和重振行动方案,并正式于6月1日复商复市,时间上超出市场此前预期。同时…… .....

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A股表现

周周看市 | 稳增长政策逐渐落地,A股或有望回升,走向阶段性上行周期

市场解读

一、上周市场上行,消费链、赛道股表现较好,地产、基建链走弱 ,国企改革、VR、科创板等主题活跃。

※ 上周上海复商复市,中央与地方稳经济、促消费等政策密集发布,北上资金大幅流入,推动市场明显上行。

国内经济方面,5月29日上海发布加快经济恢复和重振行动方案,并正式于6月1日复商复市,时间上超出市场此前预期。同时,5月份制造业PMI为49.6%,较上月上升2.2个百分点,明显改善。

国内政策方面,自5月23日国常会提出六大方面33条措施稳经济以来,各地方政策、中央部委政策密集推出,上周减征车辆购置税文件发布,覆盖面较广,超市场预期。此外,上周广东、上海、湖南、吉林、浙江、宁夏等省市的相关政策也密集推出,提升了市场风险偏好。

资金面方面,上上周美国PCE物价指数环比下降,美股反弹,美债收益率明显下行,显示出海外投资者对美国通胀担忧下降。叠加国内经济预期改善,上周北上资金大幅流入253亿元。

※结构上,上周赛道、消费表现相对较好,房地产、基建等产业链继续调整。

赛道方面,上周新能源、电动车、半导体明显上行,主要原因是政策密集推出带动相关行业的景气预期提升,以及复工复产带来的高频数据回暖。上周密集发布了《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》、《“十四五”可再生能源发展规划》、减征车辆购置税等政策,此外造车新势力公布5月汽车销量发布,环比4月好转。

消费方面,上周化妆品、厨电、小家电、啤酒以及一些大众消费品表现较好,一方面,随着上海疫情得到控制,此前被抑制的日常消费需求集中释放;另一方面,618购物节已经开始,从网上订单数据来看,这些领域的产品销量较好。同时,不少地方政府对于家电、家具、消费电子等进行补贴,也有助于释放居民消费力。

图:本轮人民币贬值更多与国内经济预期相关,

外部环境最差的阶段或已过去

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图:上周北上资金大幅流入

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※ 此外,上周国企改革、VR、科创板等主题较为活跃。

国企改革方面,今年是国企改革三年行动方案的收官之年,近期国资上市、并购重组相关信息较为频繁,天津、甘肃、福建、云南等地国资委召开深化国企改革推介会,汇报国企改革最新进展,并对决战决胜国企改革三年行动“收官战”进行安排部署,引发市场关注。

科创板方面,上周科创50指数上涨8.67%。今年是科创板设立三周年,市场传言科创板投资门槛可能下调。但是本轮反弹本质上是低位超跌股轮动,因为科创板的流动性差叠加科技股杀估值造成的估值低或者位置低。

二、随着稳增长政策逐渐落地,A股或有望回升,走向阶段性上行周期。

※大势方面,A股或已经于4月阶段性见底。从内部和外部环境和预期组合来看,4月中下旬的指数低点对应的是疫情扩散、经济和政策预期走弱、美元指数和美债快速上行、人民币快速贬值的极端组合。当前,以上因素都有所好转,市场跌破4月下旬低点的可能性也较低。

※ 政策层面,前期因为疫情爆发影响的部分政策落地的担忧或将会逐步消退,可能将会逐步反映到5月以及6月份的数据上来,而随着“增量政策工具”的不断落地,后续依然有较大的政策投放空间,如此一来,若数据持续改善,则经济和企业盈利拐点向上的预期可期,若担忧政策落地效果不佳,则可以期待后续政策进一步超预期。

※ 外部层面,最差时刻或已经过去。美联储5月份议息会议纪要显示,虽然美联储继续重申控制通胀的决心,但对通胀预期则有逐步筑顶的迹象。虽然本轮通胀持续的时间和幅度都超出了市场预期,我们认为,本轮通胀离不开众多原因如供给冲击、贸易成本高企,但最直接的原因依然是货币宽松,因此前两者更多反映价格斜率,后者反映价格高度,而美联储的滞后反应加剧了这个过程。随着需求因素和货币因素的同时走弱,即使供给端因素尚未缓解,但价格高度可能已经被压制。

图:稳增长政策或有望带动后续A股盈利好转

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三、后续以经济活动恢复为选行业的核心思路,关注受益于传统基建、新基建,以及受益于消费政策刺激的行业。

※ 随着近期疫情的大幅缓解和政策的继续出台,结合股价和估值位置,老基建板块或会有不错的“值博率”。我们仍然关注新开工和施工提速受益板块【煤炭】【有色】【油气】等。

※ 关注消费活动恢复并受益于的汽车刺激政策的【汽车】【锂电池】,还有受宏观经济下行影响小的【军工】。

图:4月百大城市工业用地面积增速进一步提升

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表:欧盟 “Repower EU” 能源计划内容

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债市表现

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市场解读

一、债市回顾:

※ 上周债市情绪受压制,长端利率调整明显。自上周末起,上海和北京疫情解封和复工复产消息持续传出,周中财政部、发改委、工信部等多部门召开会议落实国常会部署的稳经济33条措施。在此影响下,多头情绪明显受压制,10年国债收益率再次回升至5月中旬2.8%左右的水平。受跨月影响,资金利率一度有所上行,但进入6月后快速转松。

二、债市展望:

※ 在对偏弱基本面重定价之后,市场心态或再次变得纠结。一方面,经济仍处于“初步企稳”的磨底阶段,边际改善偏缓慢;另一方面,出行解封、复工复产和增量政策不断对债市形成扰动。长端再次处于方向不明确的阶段,短期或维持窄幅震荡。中期来看,仍在于疫情演变和稳增长政策效果,经济爬坡信号显现后,债市或有调整压力。

基本面:上周上海复工复产进度明显加快,5月29日发布 《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,包括8个方面、50条政策措施,自 6月1日起上海企业复工无需审批。随着出行增加、物流畅通,经济运行边际改善是大概率事件。不过,房企信用难题始终制约地产销售、失业率高企也拖累消费表现,预计基本面改善的斜率依然偏缓慢,稳经济措施的效果还有待持续观察。

资金面:财政部提出新增专项债在6月底前基本发行完毕,在8月底前基本使用完毕。在此情形下,6月政府债供给压力较大,净发行规模大概率在万亿以上,同时前期调降LPR、稳市场主体等措施有望改善信贷表现。在此情形下,6月资金面或边际收敛,但由于央行表态将保持流动性比合理充裕略高,财政留抵退税和央行上缴利润大概率也在6月完成,资金利率抬升幅度或有限。

政策面:稳经济33条措施的落实是短期政策的重心,各部门将加快相关财政资金的支出、推出各项措施的落实细则。同时因城施策层面,地产松绑也将持续进行,尤其需要关注“四限”类的放松。

热点事件

01 《上海市加快经济恢复和重振行动方案》发布,上海恢复正常生产生活秩序。5月30日,上海市政府发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,包括8个方面、50条政策措施,方案明确上海将于6月1日起取消企业复工复产审批制度,同时出台系列政策稳外资、促消费、扩投资。6月1日,上海市进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段,有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。

02 新能源利好政策频出。5月30日,国家发改委、国家能源局印发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》,目标到2030年我国风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,同时财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》,目标到2025年,财政政策工具不断丰富,有利于绿色低碳发展的财税政策框架初步建立,有力支持各地区各行业加快绿色低碳转型。6月1日,国家发改委等九部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》提出,“十四五”期间,我国将加快黄河几字弯、冀北、松辽等七大陆上新能源基地,藏东南、川滇黔桂两大水风光综合基地和海上风电基地集群建设,可再生能源在一次能源消费增量中的占比超过50%,可再生能源发电量在全社会用电量增量中的占比超过50%,风电和太阳能发电量实现翻倍。

03 车辆购置税落地,四部门部署开展新能源汽车下乡。5月31日,财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》,对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车,减半征收车辆购置税。5月31日,工信部联合有关部门印发通知,正式开展新一轮新能源汽车下乡活动,后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动,进一步促进大宗商品消费。

04 5月份中国采购经理指数有所回升。5月31日,国家统计局公布数据显示,5月份,制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升,分别为49.6%、47.8%和48.4%,虽低于临界点,但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。数据表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击,但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现,我国经济景气水平较4月份有所改善。

05 欧盟峰会同意禁止进口俄罗斯石油但豁免经管道输欧石油。5月30日,欧洲理事会主席在社交媒体上表示,欧盟已就对俄实施石油禁运达成共识,“将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油”。欧盟高级官员表示可能需要几天时间来完成石油禁运的最终细节。德国波兰承诺将停止Druzhba输油管道进口,预计今年年底禁令覆盖率达90%;但对于匈牙利和其他内陆国家能源需求未被解决之前,俄罗斯从Druzhba管道运往中欧的线路将被放行。

06 中国5月财新制造业PMI为48.1,预期48.9,前值46。5月以来全国新冠疫情形势好转,部分地区开始复工复产,带动制造业景气回升,但仍处于收缩区间。

07 交通运输部6.1发布数据。5月份,全国重点监测港口完成货物吞吐量10.3亿吨,同比下降0.7%,日均环比增长3.2%;完成集装箱吞吐量2308万标箱,同比增长4.2%,日均环比增长4.4%。

08 5.31美联储布拉德:现在判断通胀是否达到峰值还为时过早;支持“迅速”将利率上调至中性水平;重申支持FOMC加息至3.5%;届时,美联储可能会在2023年或2024年下调政策利率。

09 中国汽车流通协会5.31公布数据显示,5月中国汽车经销商库存预警指数为56.8%,同比上升3.9个百分点,环比下降9.6个百分点。5月汽车市场较4月有所好转,但汽车消费全面恢复还需要一段时间,汽车流通行业仍处于不景气区间。

逆市投资,做时间的朋友

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