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地方债传导路径逐步改善 铜底部支撑强劲

导语【导语】地方债发行进度仍保持中高速,国内物流逐步改善,货物周转量逐月提升。5月地方债发行进度或将进一步提速,在项目客观生产条件以及物流运输改善,需求传导更为顺畅,后续对铜需求或存进一步提振。通过中国债券信息网数据整理,4月地方债总发行、净发行进度较缓。4月总发行2842亿元,低于3月的6187亿元。从发行节奏来看,…… .....

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导语

【导语】地方债发行进度仍保持中高速,国内物流逐步改善,货物周转量逐月提升。5月地方债发行进度或将进一步提速,在项目客观生产条件以及物流运输改善,需求传导更为顺畅,后续对铜需求或存进一步提振。

通过中国债券信息网数据整理,4月地方债总发行、净发行进度较缓。4月总发行2842亿元,低于3月的6187亿元。

从发行节奏来看,2022年1-4月新增地方债16813亿元,超过2019-2021年同期。其中,新增专项债发行14019亿元,占全年新增专项债务限额36500亿元的38.4%,占提前下达专项债务限额14600亿元的96.0%。总体4月份发行力度不及预期,预计5月份地方债发行节奏或面临加快,对市场提振作用更为凸显。

地方政府债券发行概况

上周全市场共1省发行地方政府债券151.78亿元。按债券性质划分,包括一般债券77.36亿元,专项债券74.43亿元。按额度属性划分,全部为再融资债券,同时根据各地方披露地方债计划,统计5月分省市地方债发行计划以及发行进度数据,具体如下表所示。

地方债传导路径逐步改善 铜底部支撑强劲

通过实际发行数据追踪来看按省市区分,山东、上海、河北、江苏、浙江计划发行规模分别为1043亿元、655亿元、620亿元、511亿元、500亿元,位列前五;参照前期发行进度来看,发债进度或有所加快,5月实际发行可能为6800-8000亿元。

地方债传导路径逐步改善 铜底部支撑强劲

进一步对比2022年地方债发行进度数据发现,2022年地方新增一般/地方赤字地方债约在40.2%、地方新增专项债/新增专项债限额约在38.7%,均处于较高比例,总体发行进度仍处于较快,进一步体现出投资前置,拉动内需的经济需要。但目前受限项目施工条件,对现实需求提振作用并不明显,致使需求后延。

地方政府债券投资流向

地方债传导路径逐步改善 铜底部支撑强劲

从2022年债券资金投向看,新增专项券资金用于城乡、市政及产业园区基础设施约占31.24%,交通基础设施建设20.59%,民生服务17.53%,棚改12.56%,生态环保10.84%,老旧小区改造2.68%,能源项目0.91%,其他3.65%。主要是用于基础设施建设,而由于铜的应用领域比较广泛,因此对铜的需求端起到较强的支撑作用。

地方债发行与铜关系

地方债传导路径逐步改善 铜底部支撑强劲

通过两者相关性对比2021年的相关性大大增强,相关度高达74.79%,主要是由于近几年的经济呈现下行,基建投资作为对冲手段,从而对铜的消费影响力越来越大,而在2022年相关性反而呈现较强的负相关,主要是由于当前项目施工生产条件不具备,造成有需求但需求释放不及预期的现状,而通过2021年相关性参考,伴随后期物流以及生产客观条件改善,预计后市需求的释放将迎来一波赶工需求,助力铜需求的提升。

总体来看,地方债发行进度仍维持较强强度,为后续重大项目开工奠定坚实的基础,同样伴随国内物流运输持续恢复,物流货物周转量呈现提升,地方债的需求拉动作用才会真正显现出来,铜作为大宗基础原材料,也将受益于项目开工,需求端后续增量空间可期,需求释放速度也将逐步提速,后市行情或存较强支撑。

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