理财

何帅重仓了新能源与CXO

交银的何帅,总是异于常人。作为2018年偏股型基金冠军的何帅,何帅给外界的标签是性格保守、注重绝对收益。但在今年一季度新能源和医药大跌之际,何帅却大手笔买入新能源和医药。如交银阿尔法核心一季度新进重仓股爱美客、爱尔眼科、长春高新、迈瑞医疗,同时大手笔增持宁德时代、恩捷股份、药明康德,合计占比39.17%。交银优势行业 .....

严正声明:原创文章,未经允许,不得转载。转载时务必注明作者及文章来源:今日新闻网-何帅重仓了新能源与CXO,否则必举报并保留进一步追责的权利。

交银的何帅,总是异于常人。

作为2018年偏股型基金冠军的何帅,何帅给外界的标签是性格保守、注重绝对收益。

但在今年一季度新能源和医药大跌之际,何帅却大手笔买入新能源和医药。

如交银阿尔法核心一季度新进重仓股爱美客、爱尔眼科、长春高新、迈瑞医疗,同时大手笔增持宁德时代、恩捷股份、药明康德,合计占比39.17%。

何帅重仓了新能源与CXO

交银优势行业略有不同的是,迈瑞医疗替换为通策医疗。

何帅重仓了新能源与CXO

何帅,在新能源和医药上下了重注。

这还是我们熟悉的何帅吗?

何帅在一季报中阐述了重仓“核心资产”的逻辑:

这关乎管理人较为基础的投资理念。

首先,我们性格偏好于“逆向”,我们更多地追求从下跌的公司中去寻找低估的机会,而不是从上涨的板块中去寻找趋势的机会。

其次,我们对公司的定价模式偏向于长期,而非景气度。

由于经济、行业周期或者疫情的影响,有很多公司的基本面短期会受到影响,市场在估值层面对此进行了反应,当面对估值和景气度双下行,我们该怎么判断?

核心是投资眼光的长远,生意的模式、行业的空间、以及这家公司的竞争壁垒。往往短期景气度下行时带来具有价格优势的估值,可能会是长期超额收益的来源。

同时我们也要理性的预期,这些过往几年获得巨大涨幅的核心资产,股价很难在短时间内重复这样的辉煌,也许短时间大幅的估值波动本来就是不合理的。

我们期待从更长期的角度,他们会带来一个还不错的收益率。

就我们过去的投资经验,这种逆向投资是充满危险的,市场在大部分时候都是对的。

我们如履薄冰,不断反复思考这些公司的长期价值和短期估值之间的性价比和安全边际。

简单来说,何帅更注重长期而非短期,若公司所处的行业空间和竞争壁垒没有变化,只是单纯的杀估值和杀业绩,并没有杀逻辑,那么站在长期的角度,反而是逆向投资的绝佳时机。

张坤2013年买茅台、巴菲特2016年买苹果、段永平买苹果、茅台和腾讯,都是逆向投资的经典之作,也创造了非常惊人的超额收益。

在景气度+好公司+合适的价格的不可能三角中,何帅一直选择的是好公司和合适的价格。

何帅曾在采访中提到:我喜欢左侧,喜欢在别人不要的时候去买,在别人追捧的时候卖掉。

合适的价格往往面临特别多的利空,在实践的过程中,何帅既有成功也有失败。

何帅买过很多如今被定义为核心资产的股票,却因过于看重安全边际而过早卖出,错过了后面非常大的涨幅。

如CXO龙头之一泰格医药,何帅早在16Q1就买过,彼时市值约150亿,机构参与度也不高,如今市值超750亿。

何帅重仓了新能源与CXO

何帅还在17年Q4季度重仓了贵州茅台,但赚了30%后就走了。

何帅重仓了新能源与CXO

他也分享了卖出贵州茅台的背后决策:

我估算茅台到2020年是500亿利润,20倍的估值是1万亿。

今年年初,它市值达到1万亿了,也就是说,从2018年2月到2020年12月,将近两年时间,它的预期收益率是零。

当时我买的时候是7000多亿,我看预期收益可以到30~40%就买了,就这么简单。

到1万亿市值的时候,就全部清掉了。

何帅卖出的大牛股还包括恒立液压、华测检测、广联达、长春高新、通策医疗、法拉电子、三花智控、春风动力等,甚至还是它们的前十大股东。

何帅重仓了新能源与CXO

何帅曾在采访中提及,如果不去做这些,回溯的话,现在收益率可能每年多增长几个点。

何帅也对此进行过反思:

我在2018年到2019年上半年,拿了很多后来表现很好的主流公司,但这些公司我在2019年年初比较快卖掉了,当时觉得估值水平差不多了。

但后来,很多公司的业绩也是超预期的,它们的估值扩张能力是非常强的。

对高估值的容忍度有两种情况,第一,他胆子很大,风险偏好本来就高,第二,他对行业、公司的认知很深,可以看到很远,他觉得这个公司虽然短期很贵,但长期不贵。

我在性格上肯定没法改变自己的,我不可能提高自己的风险偏好,但在认知上,我反思下来,我肯定是对这些公司、行业的认知是不够的,造成我卖的比较早。

现在,我希望对一些公司的估值容忍度可以打开一些,在相对大的估值范围里去思考,不要太纠结于一、两年的估值高低,而是把公司想清楚。

我在做尝试,这种尝试不一定特别好,可能会放大我的波动,放大我的回撤。

如今买高PE的宁德时代、爱美客、恩捷股份、药明康德,可以理解为何帅的新尝试。

何帅是个人非常喜欢的一名基金经理。

因为他的投资理念与我是一致的:

1.注重基本面,赚企业价值增长的钱;

2.偏爱长坡厚雪的行业,注重企业增长的确定性和持续性;

3.买入时注重安全边际,以防范股票下行为首要出发点。

作为持有人,最重要的是找到与你性格相匹配的基金经理。

何帅在采访中提到的一段话,我也非常喜欢:

对于控回撤,我前面讲了很多很重要、大方向的事情,比如我的性格,比如涨多了我会卖,在估值越来越高的时候,我的持仓是下降的,当然回撤控制会好。

但这种回撤控制是有代价的,代价就是,我可能每年损失几个点的收益率。

回到持有人体验或者我的个性问题,我是要那几个点的收益率,还是要控制曲线的平稳性?我选择曲线平稳性,我的性格是这样的。

第二个控回撤的原因也很重要。这两年,我们见过很多企业家、管理层,我们尽量去选择一些我们认为正确的人。正确的人不代表他的能力最强,最重要的是,他也是一个控回撤的高手。

就是说,企业家本身的性格不是赌性很强,他对事物的判断也留有安全边际,他不会非常激进地做事,不会把公司投入到巨大风险里。

可能他也赚不到巨额的超额收益,他也赚不到那几个点。但在这种企业家的管理下面,公司自然而然也会面对比较少的巨大风险,它也不会有巨大的回撤。

我希望能建立一个闭环,我的持有人、我和我投的公司管理层,我们的性格是相符的,大家都很舒服,其中一个环节的性格出了问题,就会慢慢脱离这个闭环。

可能在市场beta行业爆发的时候,需要企业家激进、敢拼的性格。

但我的性格,是选择相对稳定的企业,这种选择会从产品收益率曲线体现出来。

但是我们也看到,交银阿尔法A目前跌幅18.46%,今年最大回撤-25.16%,超过了18年的-19.10%。

那么,你觉得何帅这次重仓新能源与医药,会成功吗?

何帅重仓了新能源与CXO海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP