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管理FOF去个性化,选择“既要、又要、还要”的基金

根据济安金信评价中心最新统计数据显示,截至2022年3月17日,全市场已成立的FOF产品总规模已经达2465.89亿元。随着FOF产品的普及,FOF产品平滑波动的优势也被越来越多的投资者所认识。尤其是在养老保险第三支柱愈发被重视后,养老FOF也将为居民的养老财富保值增值发挥其重要作用。作为万家平衡养老目标FOF基金经理…… .....

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根据济安金信评价中心最新统计数据显示,截至2022年3月17日,全市场已成立的FOF产品总规模已经达2465.89亿元。

随着FOF产品的普及,FOF产品平滑波动的优势也被越来越多的投资者所认识。尤其是在养老保险第三支柱愈发被重视后,养老FOF也将为居民的养老财富保值增值发挥其重要作用。

作为万家平衡养老目标FOF基金经理,王宝娟认为,FOF投资最大的特点是去个性化。而这个特点具体到万家平衡养老目标FOF这只产品运作和风险收益特征上,就体现在均衡上。“我们要选的基金经理,大部分都具有既要、又要、还要的属性”。

去个性化管理FOF

“我们不管是在资产配置方面还是在基金选择方面,都会用比较均衡的思路。这涉及到我们怎么去理解我们投资的收益来源,我觉得做二级市场的投资,非常重要的点就是去理解回报的来源和风险的来源。换句话说,就是区分长期确定性和长期不确定性。”王宝娟表示。

王宝娟表示,长期比较可靠、坚实的回报的来源,比如说债券的票息收益,经济增长带来的上市公司业绩增长,优秀的基金经理创造的α,会在这些方面去做一些长期配置,并且保持战略定力。

长期回报来源之外,也有一些风险的来源,如估值的波动,风格的变化,市场的博弈,这些因素比较不可控,短期来看可能重要性非常高,但是长期来看,其实是接近零和的,它的均值非常小,但是方差很大。它贡献的更多是波动,而不是收益。在这些风险来源上,应该尽量去分散。“我们不认为比如行业、风格,这些任何一种,长期可能有持续的超额收益,所以我们在这些因子上会保持分散配置。”

具体到权益基金方面,王宝娟认为有三个比较大的风格因子需要做均衡配置,第一是价值,第二是景气成长,第三是质量。“如果把全部权益基金经理做个分类,我会根据上述三个方面的不同侧重去分类。”

她把这三个来源比喻成一个三角形,她会在这个三角形中寻求一种平衡,她不会在这三个角上选择基金,而是尽量在这三角形的中间选基金。这些基金本身有alpha,同时风格方面对估值、景气成长、质量可能都有一些要求,但又不是非常极致的要求。

“这些基金的基金经理大部分都有既要、又要、还要的属性。以此作为我们长期配置的底仓,在此基础上再适度做一些偏离。”

“定量+定性“筛选长期稳定输出超额收益的基金

王宝娟擅长把投资的思路转化为量化的语言,用建模的方式,去理解一只基金。

“比如均衡这个属性,我们可以用’跟踪误差’这样的指标来衡量。这些基金除了既要,又要,还要的属性之外,我们还希望它是能稳定输出超额收益,对它的alpha还有一些要求。”

王宝娟表示,这样选出来的,可能是一些均衡当中略偏成长的基金。长期看,在成长上面有一些敞口,才能获取比较好的超额收益。偏价值型的基金,长期来看尽管有绝对收益,但是相对收益比较难。

她会用量化的方式,来选出一些跟市场偏离不大,又能长期稳定输出超额的基金。选出来之后,再深入了解基金背后的逻辑,“因为这样选出来的基金,它必然里面包含着一部分我们想要的,也有一部分它是有数据上的拟合的现象,投资逻辑可能跟结果之间有偶然性。”

“我们需要再通过一定的调研,去选择一些策略本身和最终输出的结果是一致的基金经理。但是对于基金经理的策略本身,其实是可以有包容性的,不管是通过均衡的配置选股,还是通过行业的轮动,亦或通过偏交易的策略,都是可以包容的。”王宝娟说。

此外,王宝娟还会特别警惕基金规模变大。在她看来,规模通常跟超额收益很难兼容,所以需要不断去寻找一些市场上的优秀中生代基金经理。

而对于那些被“买胖”的基金,王宝娟会对它进行持续的观察,看规模与其策略是否匹配,如果策略本身容量比较大,规模的增长对其影响不会特别大;如果他的策略本身选股偏下沉,也会观察基金所属公司的平台实力。大平台的投研支持如果能跟上规模的增长,对基金影响相对可控;但是如果是小平台,可能就会有一些问题,她就会保持警惕。

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