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王庆:经济和政策周期决定资金流动性周期 A股表现2022或可超越国际市场

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原标题:巅峰对话之王庆:A股表现2022或可超越国际市场

来源:万得基金

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今年A股对国际投资者会有更明显吸引力

主持人:王博你好,2003年我们的QFII制度落地以来,外资在中国能做的事情越来越多了。从去年的数据来看,去年年底外,外资境外的机构和个人持有A股的市值已经达到了接近4万亿,公募基金的数值是超过6万亿,所以说他们在A股市场的作用越来越大了。回顾过去这十几年,你觉得外资对A股市场最大的影响是什么?

王庆:其实过去这么多年,随着外资参与中国A股市场程度越来越深,影响也比较明显,尤其是在我们A股加入MSCI指数以及我们的陆股通、港股通开通之后,影响更加明显。

应该说它主要体现这几方面,因为外资相对来讲,我们一般说它的投资理念、投资方案更成熟,更注重基本面分析,更偏价值策略,然后尤其对中国转型方面受益的行业板块比较看重,比如说消费医药、科技等等,所以这些外资在这方面的持股也都相对比较集中。

王庆:经济和政策周期决定资金流动性周期 A股表现2022或可超越国际市场

但是我认为这些优势实际上仍然有,但是不是那么明显的,因为我们A股市场投资人也学得很快的,就赶上来了。那么比如说价值投资、长期投资的这种理念都在深入人心。同时 A股我们市场的投资人也有它的独特优势,这个优势就是说,对中国经济、中国资本市场、中国上市公司有更深刻的理解,有更多的研究资源,可以深度地挖掘这个阿尔法,深度、广度上都有外资投资者无法比拟的优势。

所以从这方面上来讲,我觉得A股的投资人和海外的投资人,应该是各有千秋吧。如果说海外投资者相对A股投资者仍然有什么明显优势的话,我觉得这个优势可能不一定体现在研究能力上,而体现在他们的资金性质上。

海外投资的投资人的资金性质更长,因为比较长的话,所以他就能够看得更长远一点,所以就可以站得更高,看得更远,研究得更深;而我们这边由于刚才提到的机构化程度的不高,所以我们资金性质相对来讲是比较短的,所以这个差距不是我们研究能力的差距,就完全是资金性质决定的。那么这方面的差距要想完全弥合的话,恐怕要和我们的A股市场整体的机构化进程是相关的。

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A股市场如何更有效践行价值投资

主持人:也就是说我们A股的国内投资机构,实际上是面临在做一道更难的题。

王庆:的确是,因为我们既要深度的研究,既要看得长又要看得远,但同时我们的资金来源又没有那么长,所以他要把握一个艰难的平衡,所以在A股市场要做好投资的话,做令投资人满意的投资,实际上是更困难的。那更困难也意味着如果做得好的话,你会受到更大的奖赏。

主持人:明白,说得非常好。这几年价值投资在中国是一个热词,就价值投资作为一个我们从国外借鉴来的概念,它在中国被发挥,然后现在每个人都对价值投资有自己的定义,1000个人就有1000种价值投资。所以我想跟您请教一下,您认为在国外做价值投资和在中国做价值投资,有什么不一样吗?

王庆:我觉得价值投资作为一种投资方法来讲,它只是一种方法,应该说是普世的,没有什么不一样的地方。尽管每个人有对价值投资有不同的理解,那么我觉得比较经典的理解应该是这样的,就是价值投资应该有两个要素。

第一个要素,要通过这种基本面分析来评估上市公司的内在价值,那么这种基本上分析要基于上市公司作为一个企业,它产生未来现金流的能力来做出评估,这是首先要评估它的内在价值。

其次,要在它的市场价格明显低于内在价值的时候,买入这家公司,这样有足够的估值安全边际,那么随着价格更加准确地反映内在价值,有一个价格反映价值的这样一个所谓均值回归的规律。

所以这是价值投资的两个基本的要素,那么从而也就产生价值投资者获取投资收益的两个来源:第一就是说,我们的上市公司内在价值本身的成长;第二就是说,随着价格反映价值,这种均值回归本身带来的从低估到估值合理这样一个收益来源。

那么从这个意义上来讲,实际上无论是海外还是A股市场都是一样的,所以你也注意到在我们A股市场上,无论是A股的优秀价值投资人和海外的优秀价值投资人,在A股市场都能取得非常优秀的业绩。当然践行价值投资在A股市场有不一样的地方,那么主要也还是由于我们市场的成熟度与投资者结构之间存在差异。

比如说我们在A股市场上,由于这种投资者结构的相对不成熟,可能大家对上市公司内在价值的评估可能是没有差异,但是在中短期内股价明显偏离内在价值时间可能会更长,这是我们A股市场的特点。

同时就是说,当价格向价值回归这个趋势一旦形成,由于我们市场的这种动量效应或羊群效应比较明显,它是回归速度可能也比较快,所以这是A股市场的特点。

所以我们重阳投资作为价值投资方法的坚定践行者,在A股市场上,如果说更有效地践行价值投资的话,我们总结就是,要把逆向投资和价值投资做一个有效的结合。而在实践中,这种有效结合就是我们重阳投资比较善于做的价值投资接力法。

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