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浦银债市观察 | LPR降息落地,市场关注跨年资金面

12.20-12.24债市焦点1.1年期LPR报价下降5bp至3.8%,为2020年4月以来首度调整,5年以上期限LPR报价仍为4.65%。2.人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》,稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务。3.国务院常务会议指出,加强对进出口的政策支持,落实减税…… .....

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12.20-12.24

债市焦点

1. 1年期LPR报价下降5bp至3.8%,为2020年4月以来首度调整,5年以上期限LPR报价仍为4.65%。

2. 人民银行和银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》,稳妥有序开展房地产项目并购贷款业务。

3. 国务院常务会议指出,加强对进出口的政策支持,落实减税降费措施,保持人民币汇率基本稳定。

4. 中国人民银行货币政策委员会上强调,要发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,更加主动有为,发挥贷款市场报价利率改革效能,推动降低企业综合融资成本,更好满足购房者合理住房需求。

债市走势回顾

上周1年期LPR报价下降,而5年以上期限LPR报价不变,验证了宽信用稳增长的政策态度,也显示出政策对房地产领域转松仍有所保留;本月MLF未降息而LPR降息,市场对于MLF降息的预期仍然存在;央行OMO操作保持较低规模,但银行间流动性平稳,投资者对年末关键时点资金面的担忧逐渐缓解;上周全周,中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别持平、上行 2BP、下行 1BP、持平。

图:国开债10Y现券收益率

浦银债市观察 | LPR降息落地,市场关注跨年资金面

单位:%数据来源:wind,截至2021.12.24

债市策略

流动性方面:近期隔夜回购成交额超5万亿的问题,并未引发央行调控,市场对其关注程度逐渐降低;12月下旬以来,央行OMO的操作规模逐步从200亿/天升至2000 亿/天,市场杠杆跨年相对有序,叠加财政资金投放临近,市场对跨年资金面的紧张情绪有所缓解。

政策方面:央行货币政策四季度例会、央行与银保监会的年度工作会议上,基本保持了与此前会议一致的倾向,将加大政策发力,增加对实体经济的支持;货币政策方面,近期较强调通过结构性工具发挥更大力量,这可能意味着债市期待的总量宽松工具难超预期。

基本面方面:近期票据转贴现利率快速下行,创有数据以来历史新低,引起市场关注;通常情况下,此番下行暗示实体信贷需求不足,银行被迫用票据充当信贷额度;但有观点认为,银行出于年末投放利息收取天数不足、占用年末监管指标、贷款规模基数增强等原因倾向年初投放贷款,因此实际信贷需求并非那么低迷。

后市展望

利率债方面:综合来看,市场对2022年一季度“宽信用”预期较强,收益率受到支撑;虽然后续仍有降准、降息可能性,但时点可能需等待明年1月份之后;年末时点之前,债市可能将进入一段震荡行情。

信用债方面:在低利率叠加低风险偏好的大背景,机构欠配压力将使得中高等级信用利差维持低位或进一步收窄。在品种方面,推荐关注兼具安全性和流动性的金融类品种。策略方面,骑乘策略、品种下沉可能相对占优。城投债可能向均值回归,强区域城投债下沉空间较小,建议关注强增信城投债。

可转债方面:明年盈利中枢确定性下移,叠加稳增长宽信用预期,大盘价值股延续修复和占优,同时在利率未明显上行的情况下,短期成长股有过分杀跌的意味,预计可能会存在反弹窗口。转债未来一周关注新能源反弹和部分蓝筹继续修复的机会。

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