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市场分析:透过欧洲经济政策看英镑欧元走势

疫情变异发酵,全球同此凉热,市场情绪与价格起伏不定,投机与价值动荡险恶,尤其是欧系货币英镑与欧元,加之股市、经济、政策调整态势引发市场对货币中期趋势预判的担忧,其中欧元偏悲观严重。众所周知,不久前英国成为G7中率先加息国家,而欧元区近期汇率反应良性有超乎寻常之处,基本稳定与比较关系隐含风险不断发酵。然而,全球以美元为主 .....

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疫情变异发酵,全球同此凉热,市场情绪与价格起伏不定,投机与价值动荡险恶,尤其是欧系货币英镑与欧元,加之股市、经济、政策调整态势引发市场对货币中期趋势预判的担忧,其中欧元偏悲观严重。众所周知,不久前英国成为G7中率先加息国家,而欧元区近期汇率反应良性有超乎寻常之处,基本稳定与比较关系隐含风险不断发酵。然而,全球以美元为主的情绪炒作或经济向好隐含真实与事实较为突出,市场短期侧重和中长期失衡或是以迎合或对应外部资产为主。包括欧系资产前景或是时间核心与重点,毕竟经济现实与财政需求并不是外界看到的那般乐观,因此,未来政策规划及货币前瞻依旧值得慎重评估。

首先欧元区经济稳定向好是自身而言,与外围比较依然脆弱不及。近日公布的美国第三季度经济终值增长上调至2.3%,加之其制造业和服务业数值基础为60点左右。但相比较欧元区数据滞后性与政策偏宽松态度是欧元区特色,欧元潜在风险或在于外围压力的压制。

欧元区10月工业产出向好,但制造业与服务业却难以摆脱疫情因素,12月制造业及服务业PMI分别下滑至58与53.3,其中服务业冲击或是拖累经济复苏的关键。而面对未来疫情封国之后的影响,预计欧元区经济数据下降或是可预见的大概率事件,所以欧央行只能以不变应万变的姿态维持现有货币政策偏鸽风格,这与英国与美国偏鹰举措和预期所呈现的背离清晰透彻。

其次能源高涨助推高通胀难以避免,欧元区复杂性或不确定性加重。目前英国央行加息是欧洲央行一个下马威,进而英镑升值带动欧元显著。而实际按照经济基本面欧元升值乏力,这不仅源于欧元区成员国经济差异与分化,更源于通胀水平差异性和分化性。因此英国通胀的高企与欧元区通胀上涨截然不同,第一应对方法是单一主权和多方参与权重,第二参考数值是高通胀和温和通胀之差。

尽管整体欧元区通胀为历史新高4.9%水平,但比较英国甚至是美国5-6%水平还不算高涨,更何况欧元区内部高水平国家为6%,低水平为3%,面对区域经济10月能源价格通胀上涨23.7%的现状,但各成员反应各不相同,更何况通胀高企对改善供应危机并无作用。反之面对价格上涨压力的现状,主要经济体传导的关联各不相同,尤其经济差异较大的应对中差异使欧元区货币政策基本无参数,货币升值也无法因此做出有效调整。

最后就业改善并没有刺激经济优良,经济复苏相对被动差异不变。尽管欧元区第三季度就业人数有小幅增长,这也是欧元区自疫情以来连续第二个季度呈现出正增长态势,但与疫情前期对照,目前仍有超50万工作岗位空缺,而疫情所推迟的经济复苏进程也使广泛限制措施的风险点持续加重。

实际上,欧元区就业数据向好来源于部分国家的支撑,如德国、法国、意大利就业持续呈稳步增长,但分化问题依旧是经济体内部矛盾点,如希腊、西班牙等国的就业人数变化依旧呈现下行态势。就业欠佳对经济的干扰加剧,包括疫情封国或生产力不佳,这些并非是就业数据本身的反应,反之与经济环境甚至包括就业年龄具有更大的关联。欧元区偏重老年人就业,青年就业不足或是当前欧元区就业形势的新动态与新矛盾。

综上所述,目前与欧元区对比鲜明的是英国现实。伴随英国央行意外加息,其中是否具有针对欧元区策略同谋是关键。英国通胀达到10年新高的5.1%源于天然气和电力价格上涨推动,这也是英国央行加息的唯一理由,但相比较经济增长或就业以及其它经济要素,英国央行加息十分牵强。毕竟后脱欧时期,英国整合与重新调整是当务之急,通胀传导与央行政策转向尚未达到清晰明朗时期,如果剔除波动较大的能源、食品、酒类和烟草价格的核心通胀,目前英国通胀只有4%,预计明年年初有可能达到6%,因而英国加息顺理成章与意外原因十分复杂。

尽管英国短期就业复苏与零售向好也为央行加息提供有力支撑,但卫生安全问题所造成的经济乏力是关联关键。英国11月失业率降至4.9%,零售销售增长由前值1%上至1.4%,制造业、服务业PMI分别扩张至57.6与53.2水平,但中期经济增长下行压力持续加大,制造业、零售业和食品加工、交通运输等多个经济部门的增长持续受到考验,而疫情变异的持续扩散或将使得未来供应链问题以及劳动力市场备受冲击。

特别是复杂交织是英国经济风险侧重,包括疫情爆发、支出增长、地缘因素、利率差异、贸易问题与货币竞争关系等中长期无法回避的利空现实,英央行加息后资本或资金的短期效应必将加大利空因素难以节制。而此时英国不同于美联储资本回流效应与其它资产利率优势,并不存在明确支持,英国资产价值与投资倾向则是经济风向标的隐患。

概括而言,英欧货币短期稳定态势难以持续是重点,预计影响时间将有限,英国内部自身的受制于因素与外部美联储货币政策是影响两者经济或政策调节的根本,而欧元区则完全不同于上述两者联盟共性,尤其未来一旦美联储将货币政策转向,市场投机或将进一步压制欧元炒作,欧元贬值概率进一步上升。预计英镑与欧元中期不良将是主旋律,一方面受制或随从美国政策调节,另一方面中期经济不确定及国际金融市场流动性风险,包括企业效益不足及竞争力薄弱,叠加疫情发酵或是阻碍英欧两者的关键。

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