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银行理财加码权益投资 千亿FOF型理财如何崛起?

21世纪经济报道记者辛继召深圳报道理财公司正在加强权益类资产布局,主要方式并非直接进入股票市场,而是通过FOF基金。银行业理财登记托管中心发布数据显示,截至2021年6月末,银行及理财公司共存续FOF型理财产品153只,存续规模1144亿元。其中,理财公司FOF型产品规模占全部FOF型理财产品存续规模的70.94%。在…… .....

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21世纪经济报道 记者辛继召 深圳报道理财公司正在加强权益类资产布局,主要方式并非直接进入股票市场,而是通过FOF基金。

银行业理财登记托管中心发布数据显示,截至2021年6月末,银行及理财公司共存续FOF型理财产品153只,存续规模1144亿元。其中,理财公司FOF型产品规模占全部FOF型理财产品存续规模的70.94%。

在此之前,公募基金、信托公司已是这一市场的玩家之一。业内预期,投资人对公募FOF的关注认可度有所提升,未来第三支柱发展有望打开长期空间。

随着资管新规过渡期行将结束,保本理财退出,非标资产整改,理财公司迫切寻找收益可观、回撤可控的投资产品。而FOF通过对大类资产和策略的组合,规避单一资产的缺点,平滑单一策略的波动,成为各大理财公司的选项。

理财公司入局FOF

所谓FOF,又称“基金中的基金”,是一种以基金为直接投资标的的产品。2014年,证监会发布了《公开募集证券投资基金运行管理办法》,首次提出公募基金FOF的概念,正式确立了公募FOF的法律地位。两年后,证监会发布《基金中基金指引》,各大基金公司随后争相设计FOF产品。

入局FOF市场的大玩家,先是公募基金。数据显示,截至今年9月末,FOF规模合计1884亿元,其中新发FOF规模513亿。

银行理财是最新入局的玩家。虽然去年才刚发布第一只FOF理财,但发展很快。招银理财委外投资部总经理刘睿在接受记者采访时表示,2017年之前FOF投资参与方主要是保险资金,原因是险资之前不能直接投资股票,需通过FOF模式参与权益市场。2017年是公募基金FOF元年,公募基金陆续组建FOF团队并发布产品。

自银行理财2019年陆续转制设立理财公司之后,相继设立委外投资部门,发行FOF产品,尤以去年以来为增长迅猛。到今年6月末,银行及理财公司共存续FOF型理财产品153只,存续规模1144亿元。

根据银行业理财登记托管中心数据,从资产配置情况看,FOF型理财产品投资公募基金规模占比43.65%,高出行业平均41.07个百分点。所投资公募基金资产中,股票基金、混合基金规模合计占投资公募基金规模的36.80%。FOF型理财产品通过公募基金间接实现了对权益类资产的配置。

FOF突破“固收+”策略

理财公司成立之初,纷纷将看似稳健的“固收+”作为主打方向。但是近两年债券市场收益率降低,很难获得超额收益。通过FOF产品,理财公司试图突破“固收+”策略。

同时,养老金入市给FOF发展带来利好,市场上开始出现与其长期投资定位相匹配的优质长线资金。美国公募基金FOF突出特点是以养老基金为主要资金端,家庭部门个人投资者是主要客户。

根据记者梳理,理财公司已发行的FOF型产品中,包括量化对冲、多资产、混合策略等。其中,对于量化对冲,招银理财一款名为“招越量化对冲FOF一号混合类理财计划”的策略是,根据市场环境和对冲工具的动态变化,精选对冲策略构建组合,积极调整配置比例,在控制相应目标波动率的前提下,力争实现投资组合较好的风险调整后收益。

多资产策略方面,即在股票、债券和商品等各类资产设定配置比例。招银理财的多资产策略即根据SAA及TAA确定大类资产的配置比例,并结合定性与定量方法精选优质的基金及管理人,在控制目标波动率的基础上,为投资者提供回撤可控的长期投资工具。

“招银理财招智泓瑞混合策略 FOF 月开一号混合类理财计划”将筛选低相关的类绝对收益策略,叠加精选管理人,形成以绝对收益为目标的混合策略FOF组合,为投资者提供长期稳定的投资回报。

分层策略构建FOF

资管新规发布后,通过分散投资、侧重资产配置、追求长期稳健收益的FOF产品模式成了银行理财首选的产品模式之一。

FOF在策略构建的逻辑和投资标的筛选上都有着严格而且复杂的程序。刘睿表示,FOF型产品策略是分层的,包括战略资产配置、战术资产配置、遴选基金。

“战略配置是比较长期稳定的配置,可以认为它是一个长期模型,要用较长的数据或者较稳定的结果做长期的配置决策。战略配置要有定力,不能跟着市场飘而飘,不能追涨杀跌,这就是战略配置。”刘睿解释,而战术就可以稍微灵活一点,其调整主要是适应市场,无论是要获得超额收益,还是要规避回撤或者风险,都要有战术调整。在我们的框架里面,就是跟战略不能偏离太多。比如,20%的权益配置比例,我们的战术就是围绕上下战略配置几个点的幅度做调整,要不然战略没有意义。

对于FOF筛选公募基金,刘睿表示,基金选择标准是细分类,举例来说,权益投资中,有些偏向做市场的趋势交易或者轮动;有些是赚企业成长的收益,企业成长的收益也分不同风格,有些是偏价值的,有些偏成长。对基金细分类后,理财公司看得比较多的是公募基金投研支持和非投研支持,基金经理投资理念和方法、业绩验证,判断过去业绩是否可持续,基金风格不能发生漂移。

FOF型产品已成为理财公司的必选之一。今年1月,工银理财一口气推出15款FOF型理财产品,投资于公募基金份额,运用风险平价、风险预算等理念和模型进行大类资产配置,以及权益类资产。去年7月,招银理财发行“招越量化对冲FOF一号”,首次募集规模为9.98亿元。首次投资最低金额为1万元,内部风险评级为中等风险,业绩比较基准为一年期定期存款利率+200bp。今年6月,继发行两款直投权益产品后,招银理财正式推出旗下首只权益FOF理财产品。作为一款纯权益类FOF产品,其风险评级为PR5高风险,为招银理财内部评级最高级。

逻辑上,理财公司看重FOF型理财,在于FOF可间接参与权益市场,并有效控制理财净值表现和回撤,以符合自身稳健和风险可控的理财定位。招银理财去年组建16人的FOF团队,包括投资和研究团队。委外投资规模已从去年的几十亿元大幅增加至目前的300多亿元。

刘睿表示,FOF产品设计的丰富程度高,分散性投资更稳健,可匹配不同风险程度的风险偏好。资管产品中,股票很难定义不同风险,纯固收基本是低风险,很难通过单一资产的方式定义不同的产品类型,FOF在这个上面有特别的优势。从中高风险权益FOF或R4风险等级的FOF,到低风险FOF,通过不同的权益比例可匹配投资者风险偏好。此外,从市场环境来看,股票市场结构分化,波动较大。通过分散性投资平滑净值曲线,既可以赚到钱,用户体验又比较好。FOF投资讲究投资分散,银行理财客户需求更偏谨慎一点。

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