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铜精矿市场紧张加剧，锂矿环节初现收缩信号——2024年1月有色金属行业月报

TC价格坍塌，凸显铜精矿紧张及冶炼企业弱盈利预期。中国铜精矿 TC 现货价格跌至34.5美元/干吨，刷新2021年4月以来新低，而此前2023年12月CSPT敲定的2024Q1铜精矿TC长单指导价格为80美元/干吨，现货价格远低于长单指导价格。TC价格下探反映出：铜精矿短缺预期提前，这与此前Cobre banama项目关停、英美资源下调指引以及厄瓜多尔进入紧急状态有关；中国冶炼新增产能较多，冬储及节前备货推升精矿需求。矿冶供需平衡的转变，将导致矿山-贸易商和贸易商-冶炼厂的2024年长单谈判进度尤为缓慢，卖方难以锁定今年的长单交付量，同时长单的结算方式或迎来转变，市场上或出现部分贸易商-冶炼厂的长单结算尝试由以往的“Benchmark再扣减”的模式转变成 “月度Index结算”模式。若铜精矿短缺和低加工费的现状延续，国内部分冶炼厂或面临开工率不足、被动减产以及亏损的局面。

锂上游供给出现收缩信号。首个澳矿减停产事件出现，根据2024年1月5日Core Lithium公司公告，近年的新项目Finniss采矿暂时停止。2023Q3公司的C1单位成本FOB为904澳元/t，Finniss的锂精矿售价可能已经小于矿山的现金成本，效益不佳或是停止开采的核心原因。全球最大锂矿山Greenbushes项目，由于客户天齐和雅保在今年上半年的提货量低于预期，故下调FY24锂辉石精矿生产指引，从140-150万吨下降至130-140万吨。雅宝集团预计2024年资本支出将在16-18亿美元，低于2023年的21亿美元，将持续的资本支出限制在最关键的健康、安全、环境和现场维护项目上。Liontown开始对其Kathleen Valley锂矿进行项目评估，推迟原计划于2027年投产的400万吨原矿/年项目的地下开发工作，以及对采矿计划的次序调整、寻求其他成本优化措施，以保留现金并减少近期的项目资金需求。2024年起，预计锂价持续低迷会导致新矿投产速度放缓，成本较高的在产矿受到冲击，全球锂矿供应增速或开启下降通道。

关注海外通胀、就业数据对货币政策的指引，以及新能源汽车产业链的排产情况。

新能源与出口高增长，2023年销量创历史新高——乘用车市场洞察2024年1月

总体：2023年我国乘用车销量创历史新高。2023年12月我国乘用车销量 279万辆，同比+23.3%，环比+7.2%，创历年12月单月销量历史新高。其中，新能源车型销量113万辆，同比+49.1%，环比5.6%，新能源车渗透率达40.4%，单月历史首次突破40%。2023年全年乘用车销量2606万辆，同比0.6%，自2021年实现三连涨，并超过2017年，创历史新高。其中，新能源车型全年销量905万辆，同比+38.2%，新能源车渗透率达34.7%，同比+6.9个百分点；燃油车型销量1701万辆，受益出口规模增长，燃油车销量同比持平。2023年乘用车总销量较2022年同比增长250万辆，增量全部来自于新能源车型。

国内：2023年国内乘用车销量同比增长4.2%，国内消费需求稳中向好，其中燃油车销量规模继续下滑。2023年12月国内乘用车销量237万辆，同比9.1%，环比+7.9%，12月销量为全年最高峰。其中，新能源车型销量102万辆，同比+50.0%，环比5.6%，新能源车渗透率达43.0%，持续月度环比提升。2023年全年国内乘用车销量2192万辆，同比+4.2%，自2021年实现三连涨，国内汽车消费需求处于温和增长的复苏趋势中，但较2017年的历史峰值2408万辆仍有差距。新能源车型全年销量788万辆，同比+33.6%，新能源车渗透率达35.9%；燃油车型销量1404万辆，同比-7.2%，自2017年以来，国内燃油乘用车销量规模连续七年下降。

出口：出口规模继续高增长，出口对销量增长的贡献首次超过国内市场需求。2023年12月乘用车出口量42万辆，同比+53.3%，环比+3.7%，保持增长态势。2023年全年乘用车出口414万辆，同比+63.7%，出口占我国乘用车销量的15.9%，同比+5.2个百分点。2023年乘用车总销量较2022年同比增长250万辆，其中出口同比增长161万辆，国内销量同比增长89万辆，出口对销量增长的贡献首次超过国内市场。2023年全年新能源车型出口117万辆，同比+79.5%，新能源车渗透率28.2%，低于国内市场。2023年乘用车出口规模同比增加161万辆，其中燃油车型贡献109万辆，新能源车型贡献52万辆，燃油车依旧是我国汽车出口的主力。

车企自制动力电池趋势明确——动力电池行业2024年1月报

本月观察：车企自制动力电池趋势明确。动力电池是新能源汽车的核心零部件，但多数车企在该领域并无大规模量产能力，长期以来依赖第三方供应。为增强自身话语权、加强对供应链的把控能力，近年来车企开始布局动力电池。从产品类型来看，大部分车企当前已具备pack生产能力，但仅少数车企具备电芯生产能力；国内车企中比亚迪、广汽、吉利等在电芯环节布局较为深入，具备量产能力；从材料体系来看，由于磷酸铁锂电池的技术壁垒较低，因此目前布局电芯的车企以率先量产磷酸铁锂电池为主。

12月我国动力电池装车量同比增长32.6%，出口量同比增长71.6%。12月，我国动力电池装车量47.9GWh，同比增长32.6%，环比增长6.8%。其中三元电池装车量16.6GWh，占总装车量34.5%，同比增长44.9%，环比增长5.3%；磷酸铁锂电池装车量31.3GWh，占总装车量65.3%，同比增长26.8%，环比增长7.5%。12月，我国动力电池出口13.9GWh，同比增长71.6%；其中三元材料动力电池出口9.6GWh，同比增长55.8%，磷酸铁锂动力电池出口4.3GWh，同比增长33.3%。

12月动力电池价格继续下跌。根据百川盈孚数据，2023年12月动力电池价格继续下跌，12月底三元方形动力电芯价格0.49元/Wh，磷酸铁锂方形动力电芯价格0.43元/Wh，均较11月底下降0.05元/Wh。

12月锂、镍、钴、锰盐价格延续下降趋势。12月底碳酸锂/氢氧化锂价格分别降至9.9/9.4万元/吨，较11月底下降3.4/3.1万元/吨；硫酸镍/钴/锰价格为2.6/3.2/0.45万元/吨，较上月下降0.2/0.2/0.05万元/吨。

12月正极材料及前驱体价格继续下跌。12月底三元523/622/811市场价格分别为12.9/12.5/16.0万元/吨，较上月底下跌2.1/3.1/2.4万元/吨；磷酸铁锂价格4.3万元/吨，较上月下跌0.7万元/吨；三元523/622/811前驱体价格分别为7.1/7.8/8.4万元/吨，较11月底下降0.4/0.7/1.0万元/吨；磷酸铁价格1.1万元/吨，较11月底下降0.1万元/吨。

12月负极材料及石墨化价格有企稳趋势。12月底高中低端人造石墨负极均价分别为5.8/3.0/1.9万元/吨，较上月变化0/-0.4/0万元/吨；高中低端天然石墨价格在5.6/3.8/2.2万元/吨，与上月持平。低端、高端石墨化价格分别为0.9/1.1万元/吨，与上月持平。

12月隔膜价格大幅下跌，跌幅超20%。12月底干法隔膜/湿法7μm隔膜/7+2μm陶瓷涂覆隔膜的价格分别为0.62/1.32/1.7元/平，较11月底下降0.22/0.33/0.6元/平，跌幅超20%。

12月电解液及六氟磷酸锂价格继续下跌。12月底磷酸铁锂电解液价格2.1万元/吨，较上月下降0.2万元/吨；三元/常规动力电解液价格2.8万元/吨，较上月下降0.3万元/吨；国内六氟磷酸锂价格为6.6万元/吨，较上月下跌1.7万元/吨。

耐用品出口增速回升，春节旺季来临——轻工消费品行业2024年1月报

行业观点：轻工消费品2023内需整体恢复平缓，12月份消费数据有所好转。2023年12月，社会消费品零售总额同比增速+2.7%，相对于11月的.8%有所改善。细分行业方面，必需消费品领域，12月白酒整体需求一般，动销仍呈分化局面，高端酒和低端酒表现较好，次高端表现较弱。春节旺季是需求验证的关键节点，大众价位的礼品，如零食礼盒、乳制品、植物饮料、区域品牌酒等核心单品销量有望迎来增长。可选消费品领域，内需方面，12月纺织服装内销需求明显好转，家具家电仍较疲软。出口方面，家电家具出口增速明显回升，纺织服装出口降幅有所改善。

消费总量数据：1）社会消费品零售总额：用两年复合增速来排除低基数的影响，社会消费品零售总额同比增速12月+2.7%，相对于11月的.8%明显增强，其中商品零售+2.3%，增速环比提升1.3个百分点个百分点，餐饮收入+5.7%，增速环比回落1.6个百分点。细分行业上看，以两年复合增速计，12月份限额以上零售企业销售额同比+2.3%，环比上月回升0.9个百分点，服装等部分可选消费改善较明显。

行业运行：1）白酒：白酒产量12月份单月产量54.9万千升，同比增加4%，产量继续回升。临近春节，酒企动销分化明显，高端名酒和低端酒较好。2）乳制品：12月乳制品产量254.7万吨，同比.6%，2023年全年乳制品产量3054.6万吨，同比+3.1%，乳制品的景气度环比有所回升。3）纺织服装：2023年全年份纺织业、服装业、皮革制鞋业累计营业收入分别为22879亿元、12104.7亿元、7986.1亿元，同比分别-1.6%、-5.4%、-5.8%。12月份中国纺织业、服装业、皮革制鞋业营业收入分别为2375亿元、1238元、763.4亿元，同比分别-12.4%、-15.3%、-27.2%。纺服整体内需出口增速环比11月均有所改善。4）家具：2023年全年份家具制造业规上企业实现营收6556亿元，同比-4.4%，12月份当月营收759亿元，同比-4.6%，降幅相对于上月均有所收窄。12月份家具及其零件出口68.5亿美元，同比2.4%，相对于上月+3.6%明显改观。5）家电：内需方面，限额以上零售家电类12月当月值772亿元，两年复合同比-6.8%，跌幅收窄；出口方面，12月份家电出口73.6亿美元，同比7.4%，环比上月有所上升。

行业动态：1）白酒：贵州省工业明确了“3533”的奋斗目标，其中，到2027年，要打造3000亿级的酱香白酒产业集群。2）预制菜：据媒体报道，预制菜国标报送稿已经出炉，最快半年内便会有结果。本次预制菜国标最大的亮点是禁止添加防腐剂，同时必须冷链运输。3）保健品：电商渠道已取代传统直销成为保健品销售的最大渠道，未来有望进一步提升至60%的市场份额；而药店仍将作为线下保健品销售最主要的渠道。4）服装：安踏旗下公司始祖鸟母公司亚玛芬发布IPO公告，计划在纽交所挂牌上市。预计公司上市后，估值将高达100亿美元。

冰雪旅游热度不减，酒店RevPAR节后回升——文旅行业2024年1月报

行业运行：1）旅游&景区：元旦假期，国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，恢复至2019年同期的109.4%，实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，恢复至2019年同期的105.6%。2）餐饮：2023年12月，全国餐饮收入5405亿元，同比增长30%，其中限额以上单位餐饮收入1252亿元，同比增长37.7%。2023年全年，全国餐饮收入52890亿元，同比增长20.4%，限额以上单位餐饮收入13356亿元，同比增长20.9%。3）酒店：2024年1月前三周行业整体OCC呈上升趋势，最近一周经济型、中端、中高端、高端、超高端和奢华酒店的RevPAR分别为136.34元、231.38元、255.32元、278.04、404.94元和633.24元。4）免税：2023年12月，海口海关共监管离岛免税购物金额30.97亿元，同比增长16.7%；购物件数331万件，同比下降5.4%；购物人次52.9万人次，同比增长63.4%。

部分子行业季节性回暖，前瞻性装备获政策支持——高端装备行业2024年1月报

总结：12月，装备行业整体仍处于磨底状态，但部分子行业的产销情况略有好转。一方面，是由于临近年底，装备企业和下游客户存在“赶项目、冲销量”现象；另外，也得益于部分下游市场有见底回升的迹象。

重点政策点评：1月18日，工信部、科技部等七部门联合发布《推动未来产业创新发展的实施意见》，提出要重点支持具有显著战略性、引领性、颠覆性和不确定性的前瞻性新兴产业。高端装备领域，人形机器人、超高速列车、国产大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等被列为前瞻部署的新赛道。未来，这些装备的关键核心技术突破、产业化落地、上下游产业链发展有望在政策支持下加速推进。其中，国产大飞机已经进入商业化发展阶段，产业进入高速发展期，相关业务机遇值得关注，细节请参考相关专题报告。

设备行业景气度跟踪：

收入端承压，利润端同比改善。12月，通用设备、专用设备行业营收分别同比下降1.0%、0.5%；通用设备、专用设备行业利润分别同比增长10.5%、同比下降6.2%。近几月，收入端维持窄幅震荡的走势。

细分行业景气跟踪：

工业机器人：单月产量同、环比均有提升。12月，工业机器人产量4.20万台，同比增长3.4%；1-12月累计产量42.9万台，累计下降2.2%，全年产量同比降幅收窄2.6个百分点。

机床：切削机床产量增速下滑，但绝对值仍在高位。12月，金属切削机床当月产量5.9万台，同比增长13.5%；金属成形机床当月产量1.5万台，同比增长7.1%。

挖掘机：国内月度销量首次转正。12月，挖掘机销量16698台，同比下降1.0%，其中国内7625台，同比增长24.0%，国内月度销量全年首次转正；出口9073台，同比下降15.3%。

轨交设备：行业投资增速平稳。12月，全国铁路固定资产投资当月值为1238亿元，同比增长8.1%。12月，动车组产量144辆，同比下降12.0%，2023年动车组总产量1240辆，较去年增加480辆。

重卡：销量同、环比明显缩减。12月，我国重卡市场各类车型销售5.0万辆，同比增长7.0%，终结了2023年连续10个月的同比增长势头。2023年我国重卡市场累计销售91万辆，同比增长35%。

重点产业政策跟踪：

工信部等七部门：发布了推动未来产业创新发展的实施意见。1月18日，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出全面布局未来产业，重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展。政策提出：要加快实施重大技术装备攻关工程，突破人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等高端装备产品，以整机带动新技术产业化落地，打造全球领先的高端装备体系。

应急管理部、工信部：加快应急机器人产业发展。1月4日，应急管理部、工业和信息化部发布《关于加快应急机器人发展的指导意见》。《意见》提出，到2025年，研发一批先进应急机器人，大幅提升科学化、专业化、精细化和智能化水平；建设一批重点场景应急机器人实战测试和示范应用基地，逐步完善发展生态体系；应急机器人配备力度持续增强，装备体系基本构建，实战应用及支撑水平全面提升。

制造业绿色化发展，高效节能装备机遇梳理——节能技术装备系列报告之一

节能技术装备的推广应用是工业减碳的重要路径。能效指标持续提升背景下，相关装备子行业将处于需求稳定增长、集中度持续提升状态，部分优质企业也将获得更高的经营稳定性。本报告结合政策和行业特征对相关装备进行梳理，以挖掘业务机会。

节能技术装备：工业降碳重要环节，政策主导产业发展。节能技术装备是下游企业为控制能源消耗而购置的机械产品，主要用于钢铁、化工等高耗能工业领域。节能装备产业具有“政府为主、市场为辅”的特征，政府通过节能减排政策，推动高效设备应用，不断提升工业领域能效水平。政策的发布节奏、指标要求、推广范围也成为影响装备产业发展的关键因素。

工业碳达峰仍有较大压力，节能技术设备需求有望持续提升。《工业领域碳达峰实施方案》提出：“到2025年，中国规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%”。据此测算，2025年规模以上单位工业增加值能耗必须较2022年下降9.5%。节能技术装备作为碳减排的重要环节，将会持续得到升级和推广，市场规模也有望持续提升。

奖励先进、惩罚落后，政策推动节能技术装备推广应用。节能装备的能效水平被划分为三档：准入水平限制存量设备能效、节能水平限制新增设备能效、先进水平起到示范作用。过去，我国已经实施了三轮装备能效提升行动。在政策落实上，政府可以通过高额电价和限电等惩罚性措施，以及电价优惠和税收优惠等奖励性措施，推动企业实施节能改造。

新版指标发布节点，是行业集中度提升信号。不断提升的能效指标，对于设备生产企业的技术要求也会相应提升。叠加政策有倾向性的补贴，订单通常会向产品高能效、高经济性的企业集中，进而影响行业格局。从过往影响来看，入围《2020年国家节能装备推广目录》的企业市场份额有明显提升。

节能技术装备重点子行业与业务建议。结合子行业自身特征和业务前景，从市场规模、行业格局、政策强度、设备用能强度四个方面进行排序和筛选，建议重点关注工业电机、锅炉、空压机、变压器四个子行业。政策持续升级背景下，上述子行业中优质企业能够不断提升市场份额，市场格局和经营稳定性也将持续改善，建议关注相关企业业务机会。

风险提示：

1）节能减排政策推进节奏放缓的风险；2）行业竞争加剧的风险；3）受宏观因素影响，下游企业固定资产投资放缓的风险。

PEEK：超高性能轻量化塑料，高端应用前景可期——新材料之特种工程塑料系列报告

聚醚醚酮是分子主链由一个酮键、两个醚键的重复单元构成的高分子聚合物。PEEK具有全面、优异的性能，是全球公认性能最好的热塑性材料之一，但其价格也是已商业化的工程塑料中最高的，因此目前主要应用于交通运输、电子电器、医疗健康、航空航天、工业及能源等领域的关键部件中。

国内机遇：在我国制造业转型升级的趋势下，高新技术产业对PEEK这一超高性能轻量化材料的需求将保持较快增长；PEEK迎来新一轮国产化热潮，将推动行业降本及下游应用渗透率的提升；国内企业在中低端产品领域的国产替代加速。

PEEK需求：2022年，全球PEEK需求为7944吨，市场规模约56.6亿元；中国PEEK需求为2334吨，市场规模约15.0亿元，约占全球29%。到2027年，全球PEEK市场规模预计达到82.4亿元，5年CAGR为7.8%；中国PEEK市场规模预计达到28.4亿元，5年CAGR为13.7%。

PEEK供给：全球市场目前被英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创三家欧洲企业高度垄断，销量CR3高达83.9%；中国龙头企业中研股份、浙江鹏孚隆各占全球销量的8.1%、2.9%，处于第二梯队。近年来，我国标准工业级PEEK产品质量逐渐赶上国际水平，且初步具备性价比优势，国产替代趋势确定；但在医疗级PEEK、碳纤维/PEEK复合材料等高性能产品领域与欧洲领先企业差距明显，处于追赶阶段。

企业核心竞争力：专利技术、产品布局、成本控制是影响PEEK企业竞争力的三大因素。PEEK的聚合工艺难度大、产能爬坡工艺要求高且周期长，具有较高的技术和经验壁垒；PEEK具有产品定制化程度高、应用技术难度大、客户验证周期长等特点，客户的转换成本也较高；PEEK生产具有一定的规模效应，产能规模、对原料和设备的掌控程度均是影响成本的重要因素。

业务建议：优质企业的筛选从三方面考量。技术优势：掌握5000L大反应釜规模化生产等核心工艺，拥有医疗级PEEK树脂、碳纤维/PEEK复合材料等高端产品专利的企业。产品布局优势：产品获得汽车、电子信息、高端制造、能源、医疗健康等领域下游客户广泛认可的企业。产能规模优势：至少具有200吨级有效产能的企业。

风险提示：存在工业级PEEK产能过剩、高性能PEEK依赖进口的结构性问题，无法完成技术突破、在工业级PEEK产品领域又不具有成本优势的企业面临较大风险；PEEK技术壁垒高、工艺复杂，国产化存在不及预期的风险；若PEEK国产化、降本不及预期，则其下游高端需求的增长也存在不及预期的风险；现有厂家扩产叠加新进入厂家布局新产能，考虑到PEEK高生产技术壁垒、客户认证壁垒，可能存在大量新产能闲置的风险。