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当前高股息资产受到市场青睐，本篇报告梳理了煤炭/钢铁/有色行业的高股息、低估值的相关股票，并从企业自身竞争力、估值、股息率等维度构建了煤炭/钢铁/有色行业“高股息低估值组合”。

估值：普钢PB处于2013年以来绝对低位，煤炭/铜处相对低位

截至2024年1月5日，煤炭、普钢、工业金属板块PB分别为1.45/0.72/1.8，分位数分别处于自2013年以来38.7%/3.3%/18.4%的分位数。煤炭、普钢、铜板块PE分别为9.3/21.7/15.7，分别处于2013年以来18%/18%/2.5%分位数。

分红：煤炭/钢铁/有色行业2022年静态股息率居于行业第1/8/15位

截至2024年1月5日，煤炭、钢铁、有色行业2022年的静态股息率分别为8.9%、2.6%和1.8%，分别居于申万一级行业排名的第1、8和15位。

煤炭：供需紧平衡延续，长协政策支撑煤炭企业盈利

当前多数煤炭企业资本开支以延续现有产能为主，在产能不明显扩张的情况下，煤价仍将维持高位。且煤炭上市公司多以长协销售为主，当前现货价格较长协有明显溢价，为煤炭企业盈利提供安全垫。在煤炭行业盈利基本稳定的预期下，看好山西地区、股息率较高的上市公司，推荐山西焦煤，关注潞安环能。

钢铁：估值处于绝对低位，有望迎来修复

2024年行业将维持供需两弱的低利润状态运行，但景气度会优于上一轮地产新开工回落的周期；截至2024年1月5日，普钢板块PB估值已跌至绝对低位，我们认为在工业用钢、特钢整体需求还处于增长态势的背景下，2024年行业估值有望迎来修复。推荐普钢转特钢的华菱钢铁，估值较低的行业龙头宝钢股份，关注股息率较高的南钢股份。

有色：资本开支增长乏力叠加铜矿品位下降，铜价中枢有望上行

铜板块面临长周期的资本开支增长乏力和铜矿品位下行，未来供给增量有限；同时，受干扰率的影响会导致铜矿供给释放大概率不及预期，2024年铜价中枢有望上移。关注铜行业高股息的西部矿业和资本开支有望大幅下降、估值较低的洛阳钼业。

风险分析：经济复苏力度不及预期风险；地产新开工、竣工超预期下行风险。

发布日期：2024-01-10

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