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行业时事

【社服 | 李珍妮】景区板块大涨点评

【电子 | 郑震湘】半导体设备观点

行业时事

社服 | 李珍妮

景区板块大涨点评

1、长白山为何行情表现一骑绝尘？

长白山的大涨系行业β与公司α的共振：1）冰雪旅游细分赛道的β来自于：2022年北京冬奥会至今，国内冰雪旅游基础设施逐渐完善，国民冰雪旅游的需求和习惯也在疫后延迟培育成熟，2023-2024年新雪季冰雪旅游在供需双端刺激下实现爆发式增长。2）长白山本身亦有较强α：公司具备长期交通改善和新项目落地带来的扩容增量空间，短期有新雪季、新产品、新营销的阶段性催化。

2、从需求出发，什么样的景区可以触达消费者痛点？

23年萌生的旅游新趋势在后疫情时代预计将延续，“高性价比”+“精神疏压”+“可营销性”，要素齐备的景区有望承接旅游需求、成为下一个爆点。比如，1）广西全省、云南省部分城市等消费水平整体不高，在今年中秋国庆期间，机票、酒店价格相较于国内其他热门目的地偏低，且当地风景秀丽怡人、观赏性较高，此外，在“东北旅游热”过程中，广西凭与东北“喊话”打造了“小砂糖橘”热门标签，创造了旅游营销看点，省内南宁、桂林、柳州等地的风景和美食在新型社媒平台如小红书上也具有群众认知。2）宗教游在相对保守的宏观经济预期下预计将延续23年火爆趋势，宗教游的存量客群消费力和消费意愿普遍不低，对门票及景区内交驳费用价格敏感度较低，而增量客群主要来自年轻群体，其一方面在对未来预期不明朗的情况下希望寻求精神寄托，另一方面希望用“打卡”来彰显态度、服务社交需求，具备一定逆周期属性。2024年春节前后全国气温回暖，祈福等季节性需求集中释放，对峨眉山、九华山等具备宗教色彩的景区有利好。

投资建议：我们看好2024年国内旅游需求的持续性和高景气，看好消费降级和精神寄托两条主线，建议关注具备“高性价比”、“精神疏压”、“可营销性”三个要素的目的地，综合考虑基本面、景气度、估值水平等因素，目前时点建议关注【峨眉山】、【九华旅游】、【桂林旅游】、【丽江股份】、【三特索道】、【长白山】、【大连圣亚】。

风险提示：宏观经济波动风险，消费力复苏不及预期等风险，自然天气变化风险。

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电子 | 郑震湘

半导体设备观点

中国半导体设备投资强劲，SEMI上调2023年全球半导体设备规模预期。SEMI预计半导体设备市场2024年重启增长，到2025年市场规模达到1240亿美金新高。其中晶圆制造设备在2022年创下940亿美金新高之后，2023年预计下降3.7%到906亿美金，这一数字相比SEMI年中预计的全年同比收缩18.8%大幅收窄，主要就是因为中国半导体设备资本开支强劲。2024年全球晶圆制造设备市场预计缓和增长3%，随着新晶圆厂项目的陆续建设，SEMI预计2025年这一市场将大幅增长18%至接近1100亿美金。

国产前道半导体设备厂商2023年持续突破，国产化加速渗透。梳理招标网公示的华虹无锡2023年5月至12月招标数据以及积塔半导体2023年9月至12月招标数据可以看到，国产供应商中，北方华创、中微公司多款刻蚀设备取得较多台数的订单，盛美上海的清洗设备、华海清科CMP设备、芯源微的涂胶、显影设备以及拓荆科技的化学气相沉积设备备受认可。当前国产各设备厂商从0到1基本完成，2023年持续完善细分产品品类、突破客户，在手订单饱满，我们认为后续国产设备公司将充分受益国内晶圆厂的扩产及渗透率的提升，实现营收利润规模扩张。

高带宽存储、高性能计算驱动测试市场需求。根据全球测试设备龙头爱德万，2023年SoC测试设备市场规模约33-34亿美金，存储测试设备市场10-11亿美金。SoC测试市场中，汽车及工业相关的需求保持强劲。高性能半导体方面，客户的测试设备利用率仍在提升。存储测试机市场，尽管消费应用市场需求疲弱，但是高端存储芯片如生成式AI所需的HBM和DDR的测试需求仍然在增加，主要得益于客户持续的产能扩充计划。我们认为随着封测行业向先进封装升级，对测试的需求亦将提升。

2024年全球封装设备市场重返增长。TechInsights预计2023年封装市场规模进一步收缩至43亿美金，但AI、数据中心、HPC等应用驱动封装设备市场从2024年开始恢复增长，2026年全球市场规模达到71亿美金。

先进封装为国产设备厂商带来新机遇。当前我国封测设备市场仍然被美国、日本等海外厂商占据，贸易摩擦背景下，无论是晶圆厂、IDM还是封测厂对于国产设备的验证和采购意愿都显著提升。一方面，国产设备厂商受益国产化需求，份额持续提升，另一方面先进封装对各环节设备亦有升级需求，带动机台价值量及市场规模的增长。建议重点关注国产先进封装设备供应商机遇。

风险提示：国产替代进展不及预期，全球贸易纷争影响，行业竞争加剧。

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