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转自：金石杂谈

今天一大早，金石杂谈就打开wind，好家伙账号登不上，当时笔者第一想法就是降本增效，我的试用账号被收回了。后来才知道，原来是wind崩了，有网友吐槽：不想加班，wind你再这样躺平休息，债市小姐姐复盘也救不了你了...

因为wind崩了多半天，所以wind上的行情图就是下面这种感觉了，截至收盘，沪指跌破2900点，深证跌破9000点，沪指再度逼近16000点，北向资金继续卖出。

开年5个交易日，A股跌5天，很多人都很懵逼，到底是因为什么？1月3日，就有消息称，下跌原因主要是放开公募净卖出限制所致。

对于这种直接关系基金经理的大消息，自然引发部分基金经理讨论，虽然海富通基金经理澄清+报警三连，但说明这件事影响确实非常大。

该朋友圈截图显示，公募有序放开净卖出造成市场大跌。但他灵魂发问，普通老百姓持有的公募限制卖出，富豪持有的私募和量化可以随便卖出，这就是老百姓给富人做肉盾掩护，让富人先走。

其实，在更早之前，市场将这轮下跌的原因归咎于三年期封闭性基金打开，基民在赎回，说是中信证券测算每周赎回率0.6%，也就是每天的体量至少50亿。

但时间来到1月4日，多位大V通过社交媒体提到，今日下跌原因是放开机构净卖出。但财联社随即辟谣，然后将新矛头指向了大量基金经理离职，新基金经理接任后的调仓，并指出2023年收官后基金经理换人太多，进而导致清仓-调仓动作增多导致。

今天我还看到一种观点，凌通盛泰投资管理董事长董宝珍将股市大跌的所有根源归咎于基金重仓股下跌导致的。他表示，公募在这个市场上占有太大的权重形成了垄断市场定价，他们用手中的垄断定价权推升某些资产的时候形成泡沫，泡沫破裂之后就会带崩股市。

当时间拨回今年，更多信息指向市场大跌核心还是放开公募净卖出限制。知名基金博主揭幕者转发一篇文章，核心意思是：

规模小的基金几乎是没有窗口指导的，小几百亿的会有一些，从上周开始针对大中型基金有一定的放开，但各家放开节奏不同，像YFDHTF还没有放开，FG放开了，YH每天公司层面只能卖净卖出几千万水平。这就导致了每天早上开盘市场就开始往下走了。

就在今天，李蓓月报彻底证实了放开公募净卖出这一传闻。在月报中，李蓓继续重申，中国股市将迎来牛市行情，且可能是10年甚至20年一遇的级别。她还透露，考虑到保险入市的高确定性，自己提高了高股息类的比例。

关于高股息个股，金石杂谈此前做过简单分析，去年至今年5号，高股息股票涨势惊人。但也有头部券商表示，需注意短期市场确立筑底反弹后，风险偏好修复，高股息主题可能退潮。还有中国首席经济学家论坛理事刘煜辉近期也频繁表示，高股息策略，谨慎情绪上头阶段，避免反噬。

对于年初弱势行情，李蓓表示，过去几个月一直被限制不可以净卖出的公募基金，一下子被放开了。因为对被限制的规则没有明确的预期，于是公募基金之间互相博弈，抢先卖出。年初市场出现了明显的下跌，尤其基金重仓股下跌惨烈。

在月报中，李蓓主要给投资人提到了三点：1）后续要继续闺蜜公募集体超配的行业和个股。李蓓指出，主动公募和主观私募的资金流出趋势，在未来一年都很难逆转。

2）随着公募的卖出将仓位结束后，市场上所有的存量投资者都会完成仓位出清。所以虽然年初市场表现的确低于预期，但中期上涨的障碍进一步扫清。

3）李蓓认为，今年的主要增量资金来自保险资金的入场，且从保险偏好的高股息类公司的开年表现来看，基本上可以确定这种趋势正在发生。

最后，笔者要说一句：放开公募净卖出限制自然会打压股市情绪，但随着股市跌跌不休，我相信还有一部分原因是基民在大批量的出逃，这就导致公募被动卖出，拖累股市。

还有就是下跌带来的下跌螺旋问题，很多融资融券爆仓被迫挤出市场，还有不少股民选择销户割肉离场。就今天我看到不止一位童鞋在销户了。

针对后市走势，除了李蓓坚定看好，瑞银也在看好A股：当前股市估值太便宜，MSCI中国指数PE仅有8倍，今年会有15%的上行空间，对港股建设性看好。

瑞银还指出：“因为现在估值很低，很多作长线投资的基金经理，重新来到中国，看看有没有机会，基本面是出发点，估值太便宜，其他发达市场也好、新兴市场也好，很难找到有8倍PE的机会。”

笔者虽然不知道股市什么时候止跌，但站在当前时点，机会应该大于风险。尤其，2024年美联储大概率开始降息，内地经济又是修复的一年。而且，就在刚刚传过来一个段子，利好来了吗？