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估值方面,市场情绪低位或导致百元溢价率和全口径平均转股溢价率的背离。策略方面,市场对转股预期的悲观或是导致偏债纯债溢价率和纯债市场YTM走势异常一致的原因。供给方面,转债供给节奏较2023年年末逐渐修复,但部分大额转债临期,市场容量或有收缩。建议关注2024及后市银行转债供给的不确定性。
展望2024年,我们认为若后续无超增量政策,且无超预期宏观风险事件的情况下,2024年转债呈现震荡市概率较高,在当前点位上或很难有大的向上&向下突破机会。但当前市场环境相对复杂,后市表现或仍存在较大不确定性。
但从当前市场的一些指标异动来看,市场情绪偏悲观的环境下,结构上转债市场或存在一定低估机会。
估值方面,市场情绪低位或导致百元溢价率和全口径平均转股溢价率的背离。我们判断当前估值后续是否能迎来修复行情,主要取决于权益市场的修复进度,取决于市场情绪是否转暖。向下看,我们建议以类似历史行情中的估值低点作为下限,极限或可看到2020-2021年中枢水平,向上看我们建议参照2023年高点。
策略方面,市场对转股预期的悲观或是导致偏债纯债溢价率和纯债市场YTM走势异常一致的原因。可以适当关注大股东仍有转债持仓,且下修对正股稀释率相对较低的标的,这些标的或有潜在下修机会,仍有转股退出可能,当前行情下或存在一定低估可能性。另外,震荡市的预期下,我们建议关注平衡性转债,包括平价平估值、平价低估值转债的或有机会。
供给方面,转债供给节奏较2023年年末逐渐修复,但部分大额转债临期,市场容量或有收缩。建议关注2024及后市银行转债供给的不确定性。
择券方面,我们建议自下而上寻找机会,结合市场行情的变化,做主题相关标的的挖掘。
整体而言,2024年,我们建议或许可以比当前的市场预期再乐观一些,把握市场结构性调整机会。
风险提示:宏观经济修复不及预期,货币政策超预期偏紧,统计规律失效,转债供需超预期,国际政治形势恶化
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