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【固收】超预期降息,债市突破前期低点——利率债周报

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【固收】超预期降息,债市突破前期低点——利率债周报

马丽娜证券分析师

SAC No:S1150520120001

周度资金面观测

8月15日-8月19日,央行全口径净回笼资金2000亿元,其中开展7天逆回购100亿元,共有7天逆回购到期100亿元,MLF投放4000亿元,MLF回笼6000亿元。截至8月19日,上周短期资金利率多数上行,资金面边际收敛。其中,DR007报收1.44%,上行9.05bp;R001报收1.30%,上行16.87bp;R007报收1.56%,上行10.97bp;1年期MLF利率和7天逆回购利率均下调10bp。

周度行情回顾

截至8月19日,上周中债总指数上行至216.21,上涨0.71%。国债各期限收益率均下行。1年期国债收益率下行至1.72%;3年期国债收益率下行至2.23%;5年期国债收益率下行至2.37%;7年期国债收益率下行至2.58%;10年期国债收益率下行至2.59%。10年期美国国债收益率上行至2.98%,周内最高触及2.98%。

周度债市走势逻辑

6月13日-6月17日,市场增量信息为:1)美国5月CPI同比上涨8.6%,超出市场预期;2)国办发〔2022〕20号;3)人民银行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会;4)央行等量平价续作MLF;5)5月国内经济数据略好于预期;6)美联储将基准利率上调75bp,鲍威尔表示预计加息75bp不会成为常态;7)国常会部署支持民间投资和推进一举多得项目,指出既果断加大力度、稳经济政策应出尽出,又不超发货币、不透支未来;8)英国央行加息25个基点,将政策利率提高至1.25%,前值为1%;9)房地产方面继续放松,四川德阳、南京、福建、温州、重庆、青岛、无锡等。

8月15日-8月19日,市场增量信息为:1)美国国会众议院投票通过削减通胀法案,该法案将降低处方药、医保和能源价格;2)7月国内经济数据表现弱于预期;3)发改委国民经济综合司司长表示,促进重点领域消费恢复,延续免征新能源汽车购置税政策,支持刚性和改善性住房需求;4)总理李克强召开经济大省政府主要负责人座谈会指出,势要起而不可落。当前正处于经济回稳最吃劲的节点,必须以时不我待的紧迫感,巩固经济恢复发展基础。经济大省要勇挑大梁,发挥稳经济关键支撑作用;5)美联储7月货币政策会议纪要,首次提及紧缩过度的风险;6)工信部召开部分省市工业经济形势分析视频会议,切实采取有力措施提振工业经济;7)交易商协会召开民营房企座谈会,探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资;8)房地产方面继续放松,包括,南京、无锡、苏州、济南、惠州、石家庄、福州等。

本周债市观点

上周各期限收益率均大幅下行,中长端下行幅度超过中短端,主要受超预期降息叠加金融和经济数据不佳影响,中长端做多情绪浓烈;但资金面在MLF缩量续作叠加缴税走款影响下,呈边际收敛态势,一定程度上限制了中短端的下行空间。目前10年期国债收益率已经突破前期低点,且在MLF调降基础上,市场也预期了5年期LPR的调降,如果调降幅度较大,或影响债市做多情绪;另外,预计在缴税走款后,资金利率会有所回落,杠杆套息仍具备空间。

风险提示

疫情发展超预期;经济数据超预期;不确定性风险等。

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