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国君家电 | 线上保持稳健增长,集成灶线上持续景气

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地产企业竣工动力仍然较弱,商品房销售面积及二手房交易降幅有所收窄。统计局数据显示6月,房屋竣工面积同比-40.73%,商品房销售面积降幅有所收窄,同比-18.28%。住宅商品房竣工后,通常延迟2个季度左右反映在家电需求上。2021Q4以来地产企业竣工动力较弱,对厨电销量整体拉动效应不强,期待后续政策边际宽松所带来的后周期产业链的需求修复。

厨大电整体线上增长由正转负,老板洗碗机增速行业领先。6月行业整体景气度环比5月有所回落,主要原因为618大促时间周期变长,第一波大促在5月底完成,致使6月整体线上销售情况受到一定影响。剔除618大促周期延长影响,油烟机、洗碗机、集成灶线上销额同比分别3.1%/+8.1%/2.8%。6月,老板电器洗碗机线上销额同比38%,持续呈现高增长的态势,预计对公司收入端起到一定拉动作用。2022年1-5月洗碗机在精装修市场中的累计配套率达26.5%,同比大幅+9.6pct,工程渠道占比较高的老板电器有望受益。

集成灶:线上累计销售持续景气,火星人龙头地位保持。刨除大促延长因素,累计来看,集成灶依然保持高增长,产品结构调整带来均价提升拉动销额提升。2022年6月集成灶线上累计零售额同比2.26%,零售量同比-4.76%;线下累计零售额同比-3.72%,零售量累计同比-8.30%。2022年6月,集成灶高客单价型号蒸烤一体款、蒸烤独立款线上零售额占比66%,同比大幅+21pct;火星人维持线上线下龙头优势,线上线下销额同比分别-3%/+7%。亿田渠道变革成效凸显,线上线下销额同比分别4%/+543%。

传统厨电:线上线下销额承压,苏泊尔、华帝烟机线上增长。剔除大促延长影响,油烟机、燃气灶、消毒柜线上销额同比分别3%/7%/-11%。单月来看,油烟机品类,线上渠道,华帝、苏泊尔油烟机销额同比分别+8%/+3%;多数品牌线上销额呈双位数下滑。线下渠道,老板、方太、美的、华帝、海尔销额同比下滑态势有所收窄,环比上月降幅收窄分别17pct/12pct/12pct/0pct/11pct。

投资建议:尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大,但考虑到地产政策边际宽松趋势已显,我们预计板块估值压制有望首先得到改善,继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器,其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线,且2022年3月上市的集成灶有望带来纯增量。推荐集成灶领域亿田智能、火星人、浙江美大、帅丰电器。

风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告,具体分析内容请详见完整版报告。

报告名称:《线上保持稳健增长,集成灶线上持续景气》

发布时间:2022年7月27日

发布机构:国泰君安证券研究所

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