财富商机

【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!华创宏观2022/7/25本周周报关注各城市6月车市销售情况6月,全国342个主要城市汽车销量194.1万台,同比增长14%,为今年来首次由负转正。其中3/4的城市实现同比正增长,超1/4的城市增幅在20%以上。哪些城市卖得好?我们用同比增速来衡量 .....

严正声明:原创文章,未经允许,不得转载。转载时务必注明作者及文章来源:今日新闻网-【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒,否则必举报并保留进一步追责的权利。

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

华创宏观

2022/7/25

【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒

本周周报关注各城市6月车市销售情况

6月,全国342个主要城市汽车销量194.1万台,同比增长14%,为今年来首次由负转正。其中3/4的城市实现同比正增长,超1/4的城市增幅在20%以上。

哪些城市卖得好?

我们用同比增速来衡量各城市在6月份汽车卖得好不好。若一个城市销量同比增速超过全国整体增速,则认为其卖得好。这样的城市有129个。将增速超过15%的,进一步划分为15%-25%、25%-50%、50%以上三个区间。

一二线/经济大省的三四线城市,整体卖得更好

一二线城市和经济大省的三四线城市,增速多在25%-50%这个较高区间内,6月平均汽车销量1.21万台,合计销量占全国的31%。增速在15%-25%区间内的,主要为三四线城市,6月合计销量占全国的18%。增速在50%以上的,主要是一些边远小城市,6月合计销量仅占全国的3%。

有省级财政补贴的省份,整体卖得更好

已出台省级政策的10省份,6月汽车销量整体增速为23.4%;未出台省级政策的20省份,整体增速为9.0%。10省份中,有7省增速高于全国平均水平,其中山东、山西、广东是仅有的三个增速超30%的省份

哪些城市贡献多?

我们用同比增量来衡量各城市对6月销量的贡献大小。

增量贡献更加集中在前30个城市

增量排在前30的城市,贡献了增量的70%;销量排在前30的城市,贡献了销量的47%,增量贡献比销量贡献更加集中。

集中在一二线/经济大省三四线城市,广东+浙江+山东+江苏四省是主力

这30个城市均为一二线城市及经济大省的三四线城市,且6月销量绝对值排名均在全国前50位。具体看,一线城市3个,广州、深圳、上海,合计贡献10.4%;二线城市17个,合计贡献37.8%;三线城市10个,合计贡献21.8%。前30的城市,属于广东+浙江+山东+江苏四省的有19个,贡献了增量的50%。

对于严格限购的城市,增加购车指标能有效带来增量消费

5个严格限购的城市中,除北京外的4城均增加了购车指标。6月广、杭、深增量排名全国前三,上海贡献较低,可能与6月未完全放开出行限制有关。北京未增加购车指标,6月汽车销量同比减少8000辆。

每周经济观察:

疫情继续冲击生产、需求。生产,行业开工率全面下滑,我们统计的9个行业中,除螺纹钢、石油沥青装置数据未更新外,其余7个行业开工率均较上周下滑。需求,地铁、航空出行降幅继续扩大;地产降幅较前两周收窄至31%;汽车消费仍有支撑,乘联会预计7月乘用车零售增速17.8%。物价,猪价小幅下跌1.9%,发改委研判猪价基本触顶。贸易,7月上旬外贸吞吐量维持偏强。沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比+4.3%,其中外贸同比+5.9%,较前期加快4.8个百分点。利率债,7月22日,国家开发银行设立开发性金融工具并完成13.07亿元的首批投放。资金,利率持续维持低位,截至7月22日,DR007收于1.4826%,DR001收于1.1874%,较15日分别-7.76bps、-2.54bps。提示下周政治局会议是观察未来宏观政策的重要时点。

风险提示:疫情反复影响消费修复;地产持续低迷。

华创食饮

2022/7/25

【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒

白酒板块:回款支撑较强,业绩具备韧性。在疫情扩散、高基数等多重挑战下,Q2酒企积极布局,回款按原目标进行,叠加合同负债处于中高位等因素,酒企调节余地充分,业绩支撑力强。分价格带看,高端酒稳健,茅台报表或略高于预告,预计二季度收入/利润增长17%/18%;五粮液动销持平展现较强品牌韧性,预计收入/利润增长10%/12%;低度国窖保持较快增长,预计老窖整体收入/利润增长20%/23%。区域龙头回款优秀确定性强,洋河回款优秀,海之蓝升级换代弹性较优,预计收入/利润增长16%/18%;今世缘开展“百日大会战”,对开增速良好,预计收入/利润增长14%/15%;古井动销表现较优,预计收入/利润增长20%/22%。扩张性酒企高基数背景下预计合理降速,汾酒玻汾周转相对较快,青花系列支持加大,预计收入/利润同增5%/18%。舍得沱牌周转较快,舍得系列渠道健康,预计收入/利润同增7%/6%;水井坊6月追加回款后,低基数下相对弹性较优,预计收入增速18%,利润转正。

大众品板块:经营承压,企业分化,但经营底部在二季度明确。5月下旬起随疫情减缓和供应链纾困,大众品需求压力边际减轻,但预计整体二季度经营压力仍较大,其中,部分企业受益于低基数效应或成本压力趋缓,报表增速有望实现改善。重点子行业看:

乳业:白奶动销旺盛,买赠略有提升,预计伊利Q2并表澳优后收入/利润2%/+7%。

啤酒:疫情、成本因素致经营压力仍存,龙头继续加码高端、控制费投保障业绩稳健,其中青啤预计Q2收入/利润同比+6%/1%,华润预计22H1收入/利润同比+6%/0%,重啤预计Q2收入/利润同比0%/2%。

调味品:低基数下营收改善明显,盈利承压但有所修复。预计海天收入/利润同比8%/1%、中炬同比3%/-5%、榨菜同比3%/+48%、千禾同8%/34%、恒顺同+8%/-10%、天味同8%/转正、宝立同6%/-5%。

饮料:需求相对疲软,成本压力加剧。预计东鹏Q2收入/利润同比+20%/持平略增,农夫22H1收入/利润同比+8%/+3%。

速冻食品:整体需求相对稳健,C端表现好于B端,成本压力有所减轻。预计安井Q2收入/利润同比+35%/+30%,千味收入/利润同比0%/0%。

其他食品:连锁:绝味同店承压加剧,成本上行、费用和货折支出增加致使业绩承压显著,预计Q2收入/利润同比-2%/-95%;烘焙:立高二季度收入逐月改善,但成本压力犹存,预计收入+4%,利润-30%,业绩修复弹性有望在下半年体现;安琪主业逐步恢复,预计Q2收入/利润同比7%/-7%。桃李传统市场销售逐步恢复,但工厂搬迁、检修及部分原料上涨影响盈利,预计Q2收入/利润同比+8.8%/-3%。休闲零食:洽洽受益于居家消费,提价传导顺畅,预计Q2收入/利润同比+23%/+29%。保健品:仙乐订单环比明显恢复,盈利能力同比基本持平,预计Q2收入/利润同比+5%/+6%。

投资策略:白酒优选高端确定,大众主推困境反转

白酒板块:高端引领估值切换,布局管理改善驱动预期反转的alpha机会。行业需求改善方向明确,中报韧性较足,高端确定性突出,次高端处于预期消化阶段,等待需求斜率向上信号带来的布局时机。标的上首推茅台,公司内部管理更加主动作为,步伐主动提速,进入上行加速周期,有望带来估值中枢上移,也是板块估值锚上移重要支撑。紧握估值合理、确定性高的汾酒、老窖,同时加大挖掘管理改善驱动预期反转的alpha标的,建议加大布局预期底部的五粮液,持续推荐洋河和古井,关注舍得和老白干。

大众品板块:主推困境反转,板块性推荐啤酒,精选餐饮供应链龙头。建议将中报短期压力视为加大配置的机会,重点板块及标的推荐上,啤酒高端化产业大逻辑下,疫情后旺季加快追补,且来年量价齐升、成本回落弹性可期,继续全面推荐板块,首推青啤、华润,推荐重啤,关注燕京。餐饮供应链相关标的立高、安井、绝味和中炬,持续推荐经营走出底部、下半年有望迎来高弹性的安琪和中长线逻辑清晰的东鹏。此外,乳业龙头伊利作为确定性收益主推标的,同时推荐近期股价回落、但中报业绩弹性释放的洽洽和榨菜,关注飞鹤库存出清的修复机会。

风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等

华创传媒

2022/7/25

【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒

网易:“内容驱动型”互联网公司。网易成立于1997年,以门户网站起家,如今形成以在线游戏为核,有道、创新业务及其他为辅的三大业务板块。受创始人丁磊影响,网易坚持以精品筑匠心,成为一流的内容驱动型互联网公司。

回顾网易游戏发展历程:从回合制MMO先发者到多品类领先自研厂商。1)端游时期先发入局回合制MMO,并通过端转手成功切入手游赛道并巩固品类优势,坐稳回合制MMO霸主地位,构成网易深厚且稳定基本盘;2)手游时期则成功破圈卡牌、SLG、SOC游戏、吃鸡等新赛道,并不断推出新爆款再验证能力,贡献游戏业务新增长点。

网易游戏积累了何种优质禀赋?1)品类探索先发能力、策划设计能力与长线运营能力:网易拥有多款长线化游戏,这源于网易擅长抢占品类及玩法先发优势占领用户心智,并辅以领先游戏策划能力奠定长线运营基础,公司亦积淀了优质的长线运营能力,通过高频游戏更新+社群维护+品牌营销拉长游戏生命周期。2)以创意驱动的领先研发能力:网易推崇自下而上立项机制并注重创意产生,积淀了深厚的以创意驱动的研发能力,外化表现为多元化游戏事业部,例如互娱事业群既有老牌MMO事业部,亦包括擅长SLG、卡牌、非对称竞技等玩法的新兴事业部,雷火事业群则产出了爆款端游《永劫无间》,持续验证网易多品类开花研发能力。

行业趋势下网易如何面向未来?国内游戏存量市场特征凸显,但海外仍有较大增量,市场关注用户精细化运营+游戏精品化+出海三条主线。新趋势下网易优势有望保持:1)基本盘:网易基本盘主要由长线化产品构成,长线化运营禀赋下基本盘确定性高;2)增量:公司注重研发投入,完善的人才培养及激励机制保障多元化的创意输出,叠加强大的中台保障产品化能力,看好公司文化加持下的精品产出率及品类拓展带来的成长性;3)增量:公司一方面,依赖自研和领先身位的产品理念较早成为日本出海霸主;另一方面,公司通过大IP先行积极试水欧美,我们看好网易创意驱动的研发能力有望在海外再次复刻,期待欧美进展带来新增量;4)游戏pipeline丰富:公司储备有《哈利波特》、《隐世录》、《逆水寒》手游、《永劫无间》手游、《命运》手游等产品,可期待其后续表现。

投资建议:我们看好公司长线运营+自研能力保障游戏业务确定性和成长性;预测公司2022~2024年归母净利润分别为177亿元/200亿元/218亿元,对应Non-gaap归母净利润分别为207亿元/235亿元/257亿元;当前股价对应2022~2024年PE分别为24.1/21.3/19.5X。采用SOTP法进行估值:游戏业务给予25倍PE,有道业务与网易云音乐按照当前市值与股权比例计算市值,其他业务给予2XPS。维持“推荐”评级。

风险提示:游戏版号限制;游戏自研及上线进度不及预期;出海政策风险

【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒股民福利来了!十大金股送给你,带你掘金“黄金坑”!点击查看>>【华创·每日最强音】食品饮料行业2022年半年报前瞻:白酒具备韧性,食品明确底部|宏观+食饮+传媒海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP