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华泰研究 | 启明星20220725

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华泰研究 | 启明星20220725

宏观:国常会:促基建,但或不足以稳增长

7月22日晚间国常会召开,没有推出新的“增量政策”,强调用好现有政策且集中于基建领域。我们认为,当前地产去杠杆的风险仍在演绎中,政策可能还需进一步加码才能有效稳增长。

风险提示:政策效果不及预期,经济超预期下滑。

研报发布日期:2022-07-23

研究员

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

刘雯琪 SAC:S0570520100003 SFC:BIU684

华泰研究 | 启明星20220725

宏观:FOMC前瞻: 或继续“快加息”1-2次

7月28日FOMC前瞻

美联储将于北京时间7月28日凌晨公布7月FOMC决议。我们预计联储本次大概率加息75个基点——持平目前期货价格隐含的市场一致预期;暂维持月度475亿美元的缩表规模。美国6月CPI环比、同比均升至年内高点,且环比折年增速大幅超过同比,持续高通胀加剧内部社会矛盾;联储短期或仍将快速、大幅加息控制通胀,但经济增长减速、以至于金融条件大幅收紧之下的“衰退风险”也逐渐浮现。如果本次联储加息100bp,则较市场预期更鹰派,而如果七月比较缓和,则九月需要较快的加息。

风险提示:美国通胀高于预期,金融条件收紧快于预期。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

朱洵 SAC:S0570517080002 SFC:BQK711

华泰研究 | 启明星20220725

宏观:地产融资困境加剧,国常会促基建

疫情继续小幅反弹,工业生产略有降温,但汽车生产和消费保持旺盛态势。煤炭库存略有回落,显示下游需求可能有所加速。上周资金面保持平稳,但房地产相关债券利率走高、融资额下降,显示地产去杠杆风险仍在演绎中。

风险提示:政策效果不及预期,地产周期持续疲软。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

刘雯琪 SAC:S0570520100003 SFC:BIU684

华泰研究 | 启明星20220725

宏观:欧央行鹰派加息;日央行暂时按兵不动

海外疫情及重启跟踪:截至7月22日,最近一周,日本、韩国确诊人数连续三周反弹。截至7月第三周,全球商务航班数较疫情前同期低14.1%,美国酒店入住率上升近9个百分点至72%,美国纽约地铁相较疫情前同期的相对客运量水平由一周前的55.6%提升至60.1%。总体而言,海外服务业指标恢复较3-5月明显放缓。

风险提示:海外地缘冲突风险超预期,加大能源和食品价格上涨风险。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

朱洵 SAC:S0570517080002 SFC:BQK711

华泰研究 | 启明星20220725

固定收益:见微知著:从存款看债市

我们从存款作为切入点,从一个侧面见微知著看债市。上半年居民存款大幅增长源于预防性储蓄、理财收益走低、地产销量萎缩等。下半年政策性金融发力将增加商业银行存款,同时挤压其信贷资源。而中小银行在贷款风波和风险事件中面临资产负债两难境地。后续存款利率有望继续下调,存单利率有不确定性,但预计上行空间有限。地产风波、财政等政策预期弱化,叠加资金松、欠配压力大,推动债市小机会,票息机会仍需把握。建议超长利率加超短做底仓+5年期尝试波段+杠杆缓步降+慎做信用下沉。转债择券难度高,但优于利率波段和城投下沉。本周焦点是政治局会议。

风险提示:政策性银行贷款投放进度不及预期,房地产出台大规模刺激政策。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

吴宇航 SAC:S0570521090004

仇文竹 SAC:S0570521050002

华泰研究 | 启明星20220725固定收益:沿板块景气向纵深布局

股市近期经历了修复到休整两阶段,表面上源于地产风波等,本质上等待各方更强共振。预计后市振幅还将继续收窄并逐级消化中报等新增信息。宏观经济修复面临房地产风波等扰动,但结构仍有亮点,股市资金面无忧,短期静待政策定调,我们对中期行情预期偏正面。目前宏观和微观预期差不多,中观行业仍是后市布局核心,我们相对看好一体化压铸、碳化硅等赛道。转债方面,仓位仍不是关键,投资者需要继续聚焦个券,尤其是优质新券。我们建议先沿板块景气收缩战线、再根据正股商业模式和产业布局等逻辑展开挖掘。当然,中报业绩是短期最关键信息、转债性价比仍是最基本门槛。

风险提示:疫情超预期冲击、国内外通胀继续加剧、国际地缘政治冲突。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

殷超 SAC:S0570521010002

华泰研究 | 启明星20220725策略:5月以来还有哪些板块滞涨

过往急跌后的修复行情,往往呈现三阶段:共振修复→扩散轮动→滞涨股补涨,本轮亦不例外,5-6月的共振修复与行情扩散后,7月低位滞涨股也迎来补涨,8月中旬社融公布前,内外风险均偏上行且难以被证伪,A股或继续处于小歇脚期与补涨挖掘阶段,考虑两类战术配置思路:①风险对冲,对冲海外衰退与能源风险的必选消费、对冲地产风险的基建,②以长打短,布局更低位的板块和更高的成长性,历史上修复行情第三阶段,市场会去挖掘基本面拐点更远的低位板块,当前为化学药+部分TMT;同时高成长在修复行情中的超额收益基本贯穿全程,当前为智能车+储能+SiC+光伏设备。

风险提示:1)国内经济复苏不及预期;2)海外硬着陆风险超预期。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

张馨元 SAC:S0570517080005 SFC:BPW712

王以 SAC:S0570520060001 SFC:BMQ373

华泰研究 | 启明星20220725策略:22Q2基金加仓广义中游制造

2022年基金二季报显示A股仓位环比回升,公募基金内部持股拥挤度下降。22Q2,主动偏股基金的风格集中程度回升,部分管理规模较大的基金风格从小市值、成长向大市值、价值扩散;规模大的基金和主动偏股型基金整体22Q2配置思路基本一致,食品饮料、电新、汽车是一致加仓方向,电子、医药是一致减仓方向;光伏/风电、新能源车产业配置强度提升。筹码角度,关注超配比例连续下跌、分位数低且盈利改善的无烟煤、锂电设备等;超配比例显著低于历史的传媒、机械;超配分位数不高且景气偏左侧的畜牧业、电力运营商;加仓最多基金大幅加仓的食品饮料板块。

风险提示:基金重仓股与实际持仓存在差异;测算误差。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

张馨元 SAC:S0570517080005 SFC:BPW712

华泰研究 | 启明星20220725

金工:中证1000ETF场内流通份额大增

上周A股主要股指表现分化;十年期国债利率持平,短期Shibor利率上涨,长期Shibor利率下跌;伦敦黄金现货价格上涨,白银现货价格下跌;人民币兑欧元、日元和英镑贬值,人民币兑美元升值,兑美元中间价报收于6.7657。

风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,不构成任何投资建议。根据历史数据的规律总结,存在失效的可能。市场发生超预期波动,导致拥挤交易,可能会使得ETP产品价格暴涨暴跌。量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响,包括环境、政策、基金管理人变化等,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好。ETP流通份额变化受到多种因素影响,流通份额变化不能直接形成产品价格预测。本报告仅总结历史数据,历史结果不能简单预测未来。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

林晓明 SAC:S0570516010001 SFC:BPY421

张泽 SAC:S0570520090004 SFC:BRB322

华泰研究 | 启明星20220725

公用事业:绿电估值修复,把握装机/电价预期差

2022年初以来绿电运营商估值回调明显,主因市场担忧盈利能力下滑、标的稀缺性弱化以及绿电欠补未落地。两大潜在预期差有望推动板块估值修复:1)装机预期差:2022-25年风光新增装机中枢提升至65/96GW,“以大代小”额外增量可观;保收益和增规模权衡下,集中式光伏等待组件价格向下拐点,工商业光伏成为主力;2)电价预期差:市场电折价幅度收窄和绿电交易溢价将更直接地体现在利润层面。中长期业绩弹性与持续性检验竞争力,建议把握估值回调后的布局机会,关注绿电运营龙头、火电转型先锋、优质区域资源类公司。

风险提示:疫情对在建项目进度的影响;来风情况不及预期;弃电率回升风险;电价下调风险;可再生能源补贴回款速度不及预期。

研报发布日期:2022-07-23

研究员

王玮嘉 SAC:S0570517050002 SFC:BEB090

黄波 SAC:S0570519090003 SFC:BQR122

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食品饮料:Q2基金持仓:白酒速冻显著加配

22Q2中信食饮板块持仓比环比+3.38pct至17.13%,超配比环比+2.20pct至7.92%,结束21年以来环比持续回落趋势、首现加仓,主要系食饮板块在Q2疫情影响下韧性更强、疫后复苏可期,配置价值凸显。分板块,白酒/啤酒/乳制品/调味品/速冻持仓比环比+3.27/+0.01/-0.24/+0.00/+0.17pct,白酒及速冻食品加配更多,其他板块表现分化,啤酒持仓环比小幅提升,调味品维持低配,乳制品减配。我们认为,食饮整体基本面预期有望向好,机构持仓也有望保持在较高水平,建议坚守消费复苏与成本改善两条主线,把握短期改善弹性与长期成长空间。

风险提示:原材料成本波动的风险,疫情加剧的风险,行业竞争激烈程度高于预期的风险,食品安全问题。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

龚源月 SAC:S0570520100001 SFC:BQL737

张墨 SAC:S0570521040001 SFC:BQM965

华泰研究 | 启明星20220725

风险提示:新产品放量不及预期;疫情反弹超预期;集采产品放量不及预期。

研报发布日期:2022-07-23

研究员

代雯 SAC:S0570516120002 SFC:BFI915

孔垂岩 SAC:S0570520010001

华泰研究 | 启明星20220725

风险提示:疫情冲击线下;新品表现不佳;市场竞争加剧。

研报发布日期:2022-07-21

研究员

孙丹阳 SAC:S0570519010001 SFC:BQQ696

沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

梅昕 SAC:S0570516080001 SFC:BQE385

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风险提示:市场竞争加剧,应收账款回收不及预期,新领域拓展不及预期,新技术研发进度不及预期。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

肖群稀 SAC:S0570512070051

时彧 SAC:S0570520080005 SFC:BRI005

关东奇来 SAC:S0570519040003 SFC:BQI170

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风险提示:疫情反复风险;新产品和新领域拓展低于预期风险。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

谢春生 SAC:S0570519080006 SFC:BQZ938

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风险提示:1)原奶价格上涨;2)竞争加剧;3) 疫情反复;4) 新产品增长乏力;5) 食品安全问题。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

罗艺鑫 SAC:S0570520120002 SFC:AWJ276

詹妮 SAC:S0570521060003 SFC:BOF583

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风险提示:地产业务恶化,拖累报表业绩及公司现金流;化妆品业务增速放缓,费用率提升;引入战投后协同效应难以显现。

研报发布日期:2022-07-24

研究员

孙丹阳 SAC:S0570519010001 SFC:BQQ696

沈晓峰 SAC:S0570516110001 SFC:BCG366

梅昕 SAC:S0570516080001 SFC:BQE385

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