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【华创·每日最强音】稳增长政策落地情况如何?|宏观+交运

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华创宏观

2022/07/19

【华创·每日最强音】稳增长政策落地情况如何?|宏观+交运

摘要:

7月15日,经济半年度成绩单公布。上半年GDP同比增长2.5%,二季度同比增长0.4%,具体见点评《外乱内安:斜率、高度、结构、变盘点——6月经济数据点评》。

稳增长政策推进情况:

央行利润上缴:上半年,央行已向中央财政上缴结存利润9000亿元。

增值税留抵退税:上半年累计留抵退税1.85万亿元,为去年全年2.9倍。其中4月1日~6月30日新政实施以来,完成留抵退税1.72万亿元,已经超出此前估算的1.64万亿元的政策目标。

结构性货币政策工具:今年截至目前,央行碳减排支持工具累计发放1827亿元,煤炭清洁高效利用专项再贷款累计发放低成本贷款439亿元。今年创设的三项新工具将于7月首次申请。

车辆购置税减征:6月全国减征车购税71亿元,减征车辆109.7万辆。

以工代赈:《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收的工作方案》发布,明确将推动政府投资重点工程项目实施以工代赈,劳务报酬占中央资金比例由原来的15%以上提高到30%以上,并尽可能增加。

水利基础设施建设:上半年,落实水利建设投资7480亿元,同比提高49.5%;水利建设投资完成4449亿元,同比提高59.5%,创历史新高。

7月上半月,其他值得关注的政策:

2022年度立法工作计划发布,拟提请人大常委会审议关税法草案、增值税法草案、金融稳定法草案等16件法案。

稳经济会议:1)7月7日,总理主持召开东南沿海省份政府主要负责人经济形势座谈会,要求东南沿海5省市发挥保障国家财力的主力作用;2)7月12日,总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会:抓住经济恢复重要窗口期,在三季度巩固经济恢复向好基础,推动经济运行尽快回归正常轨道。

投资:1)中央预算内投资专项将对符合条件的城市燃气管道等更新改造、保障性安居工程项目予以支持;2)发改委简化基础设施REITs新购入项目申报要求,不动产评估净值10亿元红线取消。

消费:绿色家电下乡即将开启。1)7月7日,商务部表示将开展新能源汽车、绿色建材下乡活动,鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。2)7月13日,国常会指出,要加快释放绿色智能家电消费潜力,在全国开展家电以旧换新和家电下乡,鼓励有条件地方予以资金和政策支持。

货币政策:1)央行回应下半年会否降准降息——目前流动性合理充裕略微偏多,将合理搭配货币政策工具,保持流动性合理充裕。预计信贷投放以及社会融资规模均保持平稳增长的态势;2)央行行长易纲在G20财长和央行行长会议表示:加大稳健货币政策的实施力度,为实体经济提供更有力支持。

物价:发改委表示,全年3%左右的CPI预期目标是可以实现的。目前生猪价格不具备持续大幅上涨的基础,必要时适时投放中央猪肉储备。

十四五规划:7月12日,《关于支持国家综合货运枢纽补链强链的通知》、《“十四五”新型城镇化实施方案》、《国家公路网规划》出台。

防疫政策:1)7月7日起,文旅部恢复旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务,并纳入跨省旅游“熔断”机制统一管理;2)7月8日起,通信行程卡查询时间范围由14天调整为7天。

风险提示:政策执行情况不及预期。

华创交运

2022/07/19

【华创·每日最强音】稳增长政策落地情况如何?|宏观+交运

摘要:

快递行业数据:疫情影响缓解+618电商大促,6月业务量提升5.4%,单票收入同比提升1.2%。1)业务量:6月完成102.6亿件,同比增长5.4%,其中同城、异地、国际件增速分别为-11.1%、8.5%、-13.3%,业务量环比5月持续显著提升;2)1-6月累计完成业务量512.2亿件,同比增长3.7%,其中同城、异地、国际件累计增速分别为-5.1%、57%、-21.4%。根据邮政局日度数据,6月4周日均揽收业务量分别为3.51、3.32、3.82、3.34亿件,其中6月16日、18日均揽件分别为4.09、4.20亿件。3)行业收入:6月收入976.7亿元,同比提升6.6%;1-6月累计收入4982.2亿元,同比增长2.9%。4)单票收入:6月单票收入9.52元,同比增长1.2%,618电商大促影响,环比5月提升0.08元。1-6月累计单票收入9.73元,同比下降0.8%。注:观察义乌6月单票收入2.80元,同比提升2.4%,环比5月下降0.12元;浙江6月单票收入5.08元,同比下降4.3%,环比5月略下降0.07元;广东6月单票收入8.24元,同比仅下降0.1%,降幅持续缩小,环比5月下降0.1元。

上市公司披露6月数据:申通增速最快,顺丰增速高于行业,韵达份额重回行业第二。1)6月业务量增速:申通>顺丰>圆通>行业>韵达。韵达主要受个别区域疫情额外扰动影响,件量仍略有下滑,但已基本恢复正常水平,且6月份额重回行业第二,仅次于中通。2)1-6月累计业务量增速:申通>圆通>行业>韵达>顺丰,顺丰累计业务量下滑系因公司自21年下半年起主动调优产品结构,减少低毛利产品件量所致,公司单票收入连续8个月同比增长。3)环比看:6月行业件量环比提升11%,顺丰提升13.1%,申通提升18.4%,圆通提升1.2%,韵达提升8.7%。4)行业集中度:6月CR8 84.7,同比提升3.9pct,较5月环比提升0.1pct。1-6月累计份额:韵达>圆通>申通>顺丰。

单票收入:通达系持续同比增长2成,申通之外各公司单价环比进一步提升。1)6月单票收入:顺丰15.81元,同比提升3%;圆通2.61元,同比提升24.6%,还原菜鸟裹裹业务因素后单票收入约2.50元,同比增长19.1%;韵达单票收入2.57元,同比提升27.2%,还原口径后,单票收入约2.48元,同比提升约22.8%;申通2.51元,同比提升18.4%,还原后单票收入2.35元,同比提升10.9%。2)环比看,顺丰提升0.36元,预计存在均重提升影响,圆通提升0.1元,还原口径下提升0.06元,韵达提升0.08元,还原口径下提升0.04元,申通下滑0.04元,还原口径下滑0.08元,除申通外6月均价环比均有提升。3)1-6月票均收入:顺丰15.92元,同比增长3.6%,圆通2.58元,同比上涨16.8%,韵达2.53元,同比上涨20.5%,申通2.56元,同比上涨13.6%。

投资建议:1)强调观点:我们在此前认为电商快递明确进入盈利改善周期的基础上,最新判断电商快递已经步入格局均衡阶段。可预见的时间内不再具备价格战的基础,市场未来对行业的观察视角会逐步从份额转向可持续提升的盈利能力。但其过程仍需要验证,亦可能会伴随淡季合理价格竞争的情绪扰动。从投资节奏看:a)我们认为当前至Q4,市场仍或以盈利改善周期第一阶段的框架来观察。业绩高增长的圆通市值仍有较好的空间,而市场或开始关注韵达后续修复力度,结合其较圆通市值的差异,改善逻辑加改善空间,弹性或更为可观。b)我们认为市场或自Q4起,有机会进一步得到单票盈利能力可持续提升的验证点。产品分层、服务分层最终会实现“商家-平台-公司”合作共赢的良好局面,若叠加单票成本的持续下降,行业可持续提升的盈利能力将继续超越业务量增速成为业绩增长的核心贡献,且弹性巨大。强调圆通、韵达的推荐评级。2)持续看好综合物流巨头顺丰控股:当前市值存在被低估成分,更长期维度看,供应链与国际业务或为未来看点,鄂州机场将助力公司体系升级,“强推”评级。

风险提示:经济大幅下滑,行业业务量增速显著下滑,价格战明显扩大。

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