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【酒店餐饮*汤军】2021&2022Q1餐茶饮业绩总结——疫情反复扰动,龙头彰显经营韧性

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疫情反复,餐饮行业震荡中调整。观餐饮社零收入2021年走势,Q1实现高增,Q2稳中向好,Q3受疫情冲击明显,Q4疫情反复下增速转负;2022Q1增速同比下滑16.4%。限额以上餐饮企业收入表现优于整体,2021年限额以上餐饮企业收入1.04万亿元,恢复至2019年同期的110.5%。2022年3月,疫情反弹致限额以上餐饮收入同比下滑15.6%。

疫情扰动,龙头业绩端表现分化。太二2021H1/H2归母净利同比+316.6%/-26.7%。海伦司2021H1/H2经调整净利为0.8/0.2亿元。海底捞2021H1归母净利因翻台复苏较缓有所承压,2021H2因一次性关店录得归母净亏损42.6亿元。2021年颐海国际因价格及产品结构调整、多品牌营销归母净利率12.9%。奈雪的茶经营承压,2021H1因一次性事项录得归母净亏损43.2亿元,2021H2疫情冲击致归母净亏损2亿元。百胜中国疫情下经营波动,2021H2/2022Q1归母净利同比下滑1.9%/56.5%。

门店数量:扩张与调整,开店规划趋于谨慎。1)扩张:海伦司2021年新开452家,2022Q1净增75家。截至2021年底奈雪的茶共817家,2022Q1净增37家,均为PRO店。2021年底太二门店数达350家,2022Q1净增10家;2021年底怂重庆火锅厂共9家,多元扩张渐进。2021年肯德基/必胜客净增1002/235家,2022Q1净增273/89家,新店开业速度加快。2)调整:2021年,海底捞关店276家;九毛九餐厅净减少15家,品牌调整持续进行。

经营表现:疫情扰动新店爬坡,1-2月相对稳健,3月冲击明显。2021年海底捞同店翻台率3.5次/天,2022年1-2月环比改善,3月疫情冲击下同店翻台率为2021年同期的70%以上。奈雪的茶标准店/一类PRO/二类PRO店OPM为17.5%/9.8%/6.2%,盈利能力仍待提升。2022Q1疫情防控政策趋严,同店表现环比下滑。2021年肯德基/必胜客同店销售额同比下滑8%/14%,2022Q1分别同比下滑9%/5%,主因3月奥密克戎冲击。海伦司2021年同店单店日均销售额增至1.18万元,各线级城市新开业酒馆仍处爬坡期。2022年1-3月同店日均销售额分别同比恢复至80%/90%/66%,相对稳健。太二保持亮眼表现,2021年整体翻座率3.4次/天,2022年1-3月同店收入分别同比恢复至88%/85%/60%。

应对疫情,餐饮企业调整战略彰显韧性。2022年以来海底捞啄木鸟改革成效逐步显现,月度翻台率环比提升。海伦司已通过优化人员排班将单店人数从13人降至9人。奈雪的茶通过降价拓宽价格带,同时通过自动排班和自动制茶机降本增效。九毛九发展多元业态,积极建设新供应链中心,有望进一步增强盈利能力。百胜中国打磨更小店型助力下沉。

投资要点:展望后市,疫情反复仍是行业最大不确定性。伴随疫情防控稳健,我们看好餐饮龙头后疫情时代业绩向上弹性,重点推荐九毛九,推荐海伦司、海底捞、奈雪的茶。建议关注百胜中国-S。我们看好餐饮工业化大趋势下餐饮供应链机会,推荐颐海国际。

风险提示:疫情持续蔓延、宏观经济波动、政策变化风险。

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