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风享·周期与新能源 | 各团队投资观点周分享 20220508

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风享·周期与新能源 | 各团队投资观点周分享 20220508

天风证券周期&新能源每周谈

5月8日 周日 16:30

房地产行业首席分析师 韩笑

交通运输行业首席分析师 陈金海

能源开采行业首席分析师 张樨樨

观点精要

房地产

2021年A+H股103家主流上市房企营收同比增长12.5%,较2020年下滑1.2个百分点;归母净利同比下降49.2%,较2020年下滑44.3个百分点。21年行业结算规模稳步提升,但行业利润率趋势性下行,市场景气度承压致存货减值,叠加民营房企遭遇信用冲击,部分项目停工影响结转节奏,行业归母净利迎来2011年以来首次同比减少,盈利集中度创2011年以来新高。

策略:把握策结构性宽松的与收并购的alpha。

21年行业经历至暗时刻,基本面和信用面深度探底,上市房企多项盈利指标创2011年以来新低。大型房企、国企依然展现出较强韧性。我们认为大型房企 PB 估值修复到 1.0X 左右是较合理的平台区间,无论是从动态政策预期改善和 ROE 能力提升角度,或静态基本面量价改善对 PB 的高敏感性角度,未来仍有向上突破的空间。未来行业 beta 取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度;alpha 在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。持续推荐:1)优质大型:金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口;2)优质成长:新城控股、旭辉控股集团;3)优质物管:碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注:首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。

交通运输

交运成长板块有大宗供应链、危化品物流、快递、跨境物流等。推荐有望持续高增长的大宗供应链和危化品物流头部公司:盛航股份、兴通股份、建发股份,竞争策略改善的快递公司:顺丰控股、圆通速递,受运价波动影响少的跨境物流公司:海晨股份、嘉友国际等。

交运周期板块有航空、机场、航运等。商品车物流随汽车销量波动,本土疫情给供需两端都带来不确定性,需观察公路运输受阻的恢复情况。推荐中国国航、吉祥航空、上海机场、京沪高铁等。

公路、港口、铁路等交通基础设施公司的投资价值在于高股息。港口量价齐升带动主业利润增长,未来港口公司的投资价值看股息率和再投资能力。铁路公司投资价值主要看股息率,同时观察高油价带来的运量和盈利弹性。推荐唐山港、上港集团等。

能源开采

公司2021年实现归母净利润50亿,同比大幅+274%;经营活动现金流60亿,同比+32%。拟派发现金股利26亿,分红比例52%,分红收益率4.6%。2021Q4单季归母净利润22亿,2022Q1单季环比持平22亿。

天然气:发挥灵活性优势。2021下半年受到国际气价高位的影响。进入2022年之后,新的盈利点“转口贸易”出现。公司采用以利润为导向的销售模式,新引入了国际转口贸易和窗口期码头代接卸服务的模式。

盈利预测与评级:考虑煤炭价格超预期,且LNG转口业务盈利性较好,上调公司22/23年业绩预测至94/104亿,增加24年业绩预测110亿。当前股价对应PE分别6.1/5.5/5.2倍。上调至“买入”评级。

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