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中信证券:2022年股市、经济、全产业策略来了

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!重磅丨2022年股市、经济、全产业策略来了!来源:中信证券01丨消费产业2022年投资策略:关注龙头低估与边际修复姜娅李鑫薛缘盛夏徐晓芳冯重光杨清朴核心观点:2022年消费总体预计逐步回归应有的潜在增长轨道,消费增速恢复下的边际改善或成为2022年 .....

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重磅丨2022年股市、经济、全产业策略来了!

来源:中信证券

中信证券:2022年股市、经济、全产业策略来了

01丨消费产业2022年投资策略:关注龙头低估与边际修复

姜娅 李鑫 薛缘 盛夏 徐晓芳 冯重光 杨清朴

核心观点:

2022年消费总体预计逐步回归应有的潜在增长轨道,消费增速恢复下的边际改善或成为2022年经济亮点。建议重点关注两大主线机会:一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会,二是疫情好转预期下具有明确边际修复逻辑的行业和公司。

2021年增长放缓带动估值下修。2021年初以来,中信证券消费产业下六大行业平均下跌2.9%,显著弱于同期全部A股8.5%的平均涨幅;以动态PE来看,相比2021年初的平均32倍下降22%至25倍。背后对应的是消费基本面的相对疲软,2021年前三季度社零总额两年平均增速4%,各月两年平均增速基本在3%-5%区间波动,低于疫情前8%-10%的增长水平。上市公司整体法测算前三季度的净润增速分别为49.3%/-20.9%/-58.7%,收入放缓叠加成本压力下,盈利持续下滑。我们认为2021年消费总体不佳的主要原因还是散点疫情频发压制了居民消费的释放,居民收入端虽有所放缓但总体稳健:前三季度居民人均实际可支配收入两年平均增速为5.1%,相比2019年同期低1.0pct,其中城镇居民收入增速低1.3pcts,农村居民收入增速基本持平。

预计2022年总体弱复苏,关注边际变化。根据中信证券研究部宏观团队预测,2022年GDP增速预计达5.4%,消费在当前较低水平有望逐步恢复到潜在水平附近,预计2022年社零增速8.7%。2021年以来,受到局部地区疫情的反复干扰,消费修复进程坎坷。但如果排除疫情造成的影响,我们认为居民消费能力和意愿并未存在系统性下降。2021年4-5月,疫情态势相对缓和背景下,居民消费支出增速明显抬升,同时酒店、旅游等行业表现也均超过了2019年同期。对于2022年消费的增长态势,最大的变量仍然还在疫情影响上,趋势上我们相信疫情的风险越来越可控,因此预计疫情对消费的影响趋势上将持续减弱,消费增速恢复下的边际改善或成为2022年经济亮点。同时,成本压力有望缓解,社区团购等新渠道的扰动预计不会加大,政策方向日渐清晰,2021年影响消费表现的几大压制因素均在往好的方向变化。

长期逻辑不变,好赛道好公司配置。我们对消费产业的长期投资逻辑不变,消费是中国经济增长不可缺少的驱动因素,阶段性的景气波动并不会改变产业长期持续增长的驱动,须坚守消费配置,分享“中国成长”。结构上,高线品质化、低线品牌化、90后消费力释放、生活方式升级下新品类渗透等将形成众多结构性增长机会。成长赛道建议整体配置,存量赛道建议关注格局优化、配置龙头。

风险因素:全球疫情的不确定性;经济增速下行超预期,对应消费需求下降超预期;资本加持,行业竞争失序的风险;各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素;通胀超预期,提价能力不足影响盈利能力的风险;汇率波动风险等。

投资策略:2022年预计消费总体预计逐步回归应有的潜在增长轨道,呈现弱复苏态势,建议重点关注两大主线机会:一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会,包括白酒、啤酒、乳制品、本地生活服务、运动服饰、旅游零售等市场空间和竞争格局兼备的行业龙头;二是疫情好转预期下具有明确边际修复逻辑的行业和公司,其中包含几个不同维度的因素变化方向:1)疫情管控放松逻辑下的修复,可以重点关注受疫情冲击最为显著的服务业相关的修复机会,包括酒店、餐饮、OTA、景区等,2)原材料价格回落或产品提价带来的成本压力减轻的边际好转,主要涉及调味品、速冻食品、生活用纸、日化等,3)周期反转下的边际逻辑,我们认为猪价在2021Q4有望持续反弹至行业成本线以上,2021年下半年有望迎来反转,当前成本控制能力强、成长性好的养殖企业具有较好的投资价值。

摘自:《消费产业2022年投资策略—关注龙头低估与边际修复》

发布日期:2021-11-7

02丨制造产业2022年投资策略:周期筑底,聚焦成长

纪敏 刘海博 付宸硕 华鹏伟 汪浩

核心观点:

我们认为全球产业竞争引发的先进制造业转移,碳中和引领全球能源清洁化大势不变,继续重点推荐在政策利好、产品升级下具备全球竞争力的成长赛道,尤其是格局清晰、价格传导能力更优的环节,如:逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、硅料、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶。此外,2021年下半年制造业所涉及的运力、成本压制因素有望逐渐消减,预计将带动产业盈利能力底部回升,并增强部分赛道释放订单的潜力。

背景:参照我们此前在《制造产业2021年下半年投资策略:发力新制造,走向全球化》的观点,我们认为全球产业竞争引发的先进制造业转移,碳中和引领全球能源清洁化大势不变,甚至在美国等大国加入后产业趋势更加明确。此外,2021年下半年制造业所涉及的运力、成本压制因素也已经发挥到极致。展望2022年,我们建议从两条逻辑寻找中国制造的投资机遇:1)受益政策、产品技术升级带动的成长品类,尤其是格局清晰,政策考核下长期确定性强的赛道;2)受益后续运力、成本拐点后,行业盈利能力底部回升确定性强的行业,预计明年利润增速更优,部分赛道有望在成本缓解后释放下游需求潜力。

政策+产品升级催化新品类加速渗透,且全球竞争力更强:重点板块如逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、硅料、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等。部分受益于政策利好、产品升级等还处于成长期的新兴赛道预计明年将持续高景气,且良好的格局+强大的全球竞争力将提升需求的确定性。此外,于军工而言,2022年国企混改的持续推进也有望提振市场情绪,或带动新一轮板块行情。重点推荐如硅料、逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等。

周期性压制因素逐渐缓解,中下游制造盈利能力筑底回升确定性大,且或带动订单释放,重点推荐如:白电、厨电、小家电、电工照明,以及光伏组件、风电等。中下游制造业具备一定的周期性,尤其体现在需求波动、成本波动上,而今年以来由于供需错配导致的成本上行严重压制了中下游制造业的盈利能力,甚至影响了下游部分订单的释放。此外,今年海运迎来超级大周期,运力紧张+运价上涨对出口企业收入、利润造成双重影响。展望2022年,包括大宗成本、运价等有望出现阶段性拐点,进而促进中下游制造盈利能力进入底部回升周期,重点推荐如白电、厨电、小家电、电工照明,以及光伏组件、风电等。

风险因素:全球疫情反复导致需求复苏不及预期;逆全球化加剧导致出口业务承压;原材料上涨导致盈利不及预期;军工采购低于预期;基建设备等投资低于预期等。

投资策略:我们从行业成长性、盈利能力两个维度分析,重点推荐两类投资机会:1)受益政策利好、产品升级的新兴成长赛道,优选格局清晰的龙头,如:硅料、逆变器、风电、储能设备提供商、集成商和储能逆变器、锂电设备、光伏设备、一体化压铸核心设备、扫地机、航空发动力、军队信息化、军工新材料、投影仪、高端白电、集成灶等;2)受益后续运力、成本因素改善带动盈利能力底部回升的行业,如白电、厨电、小家电、电工照明,以及光伏组件、风电。

摘自:《制造产业2022年投资策略—周期筑底,聚焦成长》

发布日期:2021-11-5

03丨科技产业2022年投资策略:产业数字化加速,AI逐渐落地

许英博 徐涛 杨泽原 黄亚元 王冠然

核心观点:

我们认为,数字化长期推动科技产业发展,当前产业数字化向纵深方向演进,智能化逐渐开始落地,将持续带来发展红利和投资机会。行业机会方面,互联网行业在产业互联网、云、AI等领域布局扎实,预计是产业数字化转型的重要参与者,我们看好互联网在2022年的投资机会;云计算、工业软件、信息安全领域基本面支撑较强,企业端数字化转型加速发展,推荐重点关注。AloT、高性能半导体、物联网、运营商亦将持续受益于数字化深入发展带来的红利。建议重点关注互联网、云计算、工业软件、信息安全、高性能半导体、消费电子、物联网、运营商等细分领域具有长期竞争力的核心企业。

产业数字化加速,AI逐渐落地。数字化在社会中持续发展演进,为科技产业释放增长红利,当前产业数字化向纵深方向演进,智能化逐渐开始落地,将推动释放下一阶段科技红利。展望2022年市场,我们认为互联网头部公司在产业互联网、云、AI等领域布局扎实,是产业数字化转型的重要参与者,有望迎来业绩和估值逻辑的双重提升。企业端数字化转型加速,数字新基建得到产业政策支持,料将为云计算、工业软件和信息安全领域带来需求端和供给端的双向发展。AloT、高性能半导体、物联网、运营商等领域亦将持续受益于数字化发展红利。我们判断,产业数字化加速发展将持续突显科技产业投资机会,也是中国长期竞争力的重要助益,2022年我们重点推荐互联网、云计算、工业软件、信息安全领域,推荐关注AloT、高性能半导体、物联网、运营商的投资机会。

产业数字化带来2022年行业级机遇:互联网、云计算、工业软件、信息安全。

1)互联网:产业数字化转型重要参与者,AI等技术助益长期发展,关注投资机会。围绕产业互联网、云、智能化等数字化转型机遇,互联网巨头布局较为扎实,仍是下一阶段的重要参与者。互联网行业有望在数字经济健康发展的背景下重新梳理业务逻辑,在产业数字化向纵深方向加速发展中寻找到突破点,并随着宏观经济变化走出业绩低点,重回增长轨道。同时我们认为,互联网企业在AI等高新技术的投入和落地,亦将有助于估值中枢的提升。综合行业机会、基本面、发展逻辑、估值等多方面因素,我们看好中概互联网板块2022年的系统性布局机会,重点推荐互联网龙头企业。

2)云计算:进入国产化数字化叠加发展的黄金时段。国内云计算厂商金山办公、ERP龙头厂商里程碑式新产品经打磨后开始得到客户认可,进入全面销售阶段,云计算行业的新一轮建设高峰来临。同时国产化主线持续深化,国资云的提出显示了国内大型企业加速上云的转型提速决心,国产化浪潮叠加企业数字化转型需求加速了云计算行业的需求释放,行业趋势持续向好。

3)工业软件:国产格局机遇期,智能化协同工业互联网加速发展。近年来如化工、石化、制药、电力、冶金等制造业需求加速释放,政策持续扶植和强化工业软件领域的国产赶超,2021年7月,工信部等部门发布《工业互联网综合标准化体系建设指南》,指出到2023年基本形成工业互联网标准体系。2021年工业软件领域公司中望软件、中控技术在部分国央企大客户替代案例加速推进。目前在分散的市场格局中,海外企业依然处于领先地位,国产软件厂商在政策支持背景下迎来巨大的产业格局机遇,有望加速赶超。

4)信息安全:数字化和政策持续催化赛道。后疫情时代网安需求加速恢复,“十四五”迎来政策催化,网络安全建设开始从局部变成体系化建设。2021年数项关键政策连续出台,数据安全日渐成为安全建设的重点方向,政企、互联网等行业对数据安全等新安全赛道需求催化,从网安行业各公司中报显示,数据安全需求开始显著提升,有望带来行业高景气度。

数字化转型推动中长期关注:AloT,高性能半导体,物联网,运营商。

1)智能终端:智能手机为存量市场,关注AloT增量,展望VR/AR。我们认为,除智能手机继续维持强粘性终端地位外,以智能耳机、智能音箱、智能手表、智能眼镜为代表的AIoT设备渗透率也逐步提升,其定位将从手机附属品发展为具备独立交互入口的智能终端。其中,我们判断以智能耳机为代表的智能音频将率先落地,核心在于语音输入场景明确,并且音频信息量远小于视频,后续则依次看好智能手表、智能眼镜的成长,并推荐关注VR/AR的后续发展。

2)半导体:国产高性能半导体迎来机遇。在中美关系不断变化的背景下,半导体产业国产替代趋势开始显现,“十四五”规划纲要明确指出加强半导体等前沿攻关。我们认为半导体的国产替代趋势已经形成并且不可逆,并有望从芯片设计继续渗透至上游设备领域,设备有望迎来国产份额阶跃。半导体板块建议从关注缺货涨价切换至关注国产替代或有细分增长的企业。

3)物联网:下游需求全面爆发,AI助力产业升级。在物联网连接数爆发等多因素驱动下,过去一年物联网板块呈现高景气度。我们认为上游原材料价格拐点将逐渐来临,且下游需求将保持强劲,将驱动物联网产业景气度延续。近年来AI、IoT、云计算等核心技术进一步成熟,有望从技术供给层面驱动设备和场景物联以及物信融合和认知智能大方向的数字化转型。看好物联网板块核心公司业绩继续保持高速增长。

4)运营商:基本面预期改善,低估值带来机会。当前运营商估值处于历史性地位,截止2021年10月19日,中国电信、中国联通等运营商的PB分别显著低于海外龙头运营商、低于其自身的历史估值中枢。我们认为,运营商资本开支有望保持温和增长、竞争格局有望持续改善、5G渗透率有望不断提升,看好运营商业绩反弹与ARPU全面提升,看好运营商自由现金流改善与分红率增长,预计2022年运营商基本面有望进一步好转。

风险因素:全球疫情的不确定性;数字化技术发展和进程不及预期的风险;国内政府与企业IT支出不达预期的风险;国际贸易摩擦加剧;相关产业政策不达预期的风险;海外市场出现大幅波动的风险等。

投资策略:我们认为,产业数字化转型加速发展,结合产业支持、基本面改善等因素,将持续突显科技产业投资机会。建议重点关注互联网、云计算、工业软件、信息安全、高性能半导体、消费电子、物联网、运营商等细分领域具有长期竞争力的核心企业。

摘自:《科技产业2022年投资策略:产业数字化加速,AI逐渐落地》

发布日期:2021-11-9

04丨周期产业2022年投资策略:聚焦成长性材料量利齐升下的机会

敖翀 王喆 李超 袁健聪 祖国鹏 唐川林

核心观点:

后疫情时期,供给的恢复逐步匹配需求的增量,叠加全球流动性收紧的预期,大宗商品的价格中枢存在压力,产业链利润向中游转移。在此背景下,我们推荐两条投资主线:1)受益于原材料价格回归理性下的毛利率提升,本身在碳中和、材料国产替代战略下具备明确成长性的高端新材料;2)在周期波动中,具备成本优势和逆周期扩张能力的低估值龙头公司。

流动性趋紧叠加供需错配缓解,大宗商品的价格中枢存在压力。自2020年4月新冠疫情爆发以来,大宗商品的价格已经上涨近2年时间,诸多商品价格创历史或近年来新高。展望未来,随着全球经济活动和大宗商品需求逐步恢复至疫情前水平,供给稳步释放下的供需错配缓解,叠加美元流动性环境的收紧,对主要大宗商品价格高点将形成压力。但考虑到冬季能源紧张对通胀的支撑,部分商品价格的高点可能出现在2022年1-2季度。

产业链利润向中游转移,把握碳中和、国产替代下材料量利齐升的机会。随着原料价格回归理性,产业链利润向中游环节转移。在碳中和战略和国家政策支持下,军工装备、工业母机、新能源及储能、半导体、可降解材料等领域未来发展前景明确,其中新能源及储能领域国内技术占据一定优势,军工、工业母机和半导体相关产业国产化替代进程加速,均给相关材料带来发展机遇。成长性行业中的国内龙头企业已初具规模,预计在具备技术优势或资源壁垒下具有持续成长的空间,看好其未来量利齐升的爆发机会。

把握具备成本优势和逆周期扩张能力的低估值龙头的布局机会。历史证明在周期波动的过程中,具备核心能力的龙头公司因其成本优势、一体化优势和管理优势能够部分平抑价格周期。且核心龙头往往具备逆周期扩张能力,在波动期间加速提升优势赛道市场份额,并不断拓展新的业务版图,整体成长性可期。当前时点,建议积极关注低估值、兼具成长属性的行业龙头。

风险因素:全球流动性收紧的风险;大宗商品价格大幅波动的风险;全球经济和需求复苏不及预期的风险;中美关系反复的风险;碳中和、新能源、安全、环保等政策环境变化的风险。

投资策略:后疫情时期,供给的恢复逐步匹配需求的增量,叠加全球流动性收紧的预期,大宗商品的价格高点存在压力。在此背景下,我们推荐两条投资主线:1)受益于原材料价格回归理性下的毛利率提升,本身在碳中和、材料国产替代战略下具备明确成长性的高端新材料;2)在周期波动中,具备成本优势和逆周期扩张能力的低估值龙头公司。

摘自:《周期产业2022年投资策略:聚焦成长性材料量利齐升下的机会》

发布日期:2021-11-9

05丨基础设施和现代服务产业2022年投资策略:存量时代的增量业务,优质供给的扩张机遇

陈聪 孙明新 扈世民 李想 张全国

核心观点:

传统的大营建时代落幕,也意味着传统的利用杠杆、占据资源和扩大生产的思维落幕。房地产产业链和城市现代服务行业将更加直面居民。只有更加重视运营服务和品牌建设,顺应居民需要结构性提升优质供给产能,才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。

大营建时代结束,但政策托底避免硬着陆。房地产企业的信用风险尚未结束,政策会积极避免个别企业信用风险外溢,保护购房人权益,从而更加积极投放按揭贷款。但房地产的历史定位已经变化,人均住房面积和居民杠杆率现状都决定了房价大涨和新房开发持续上台阶的局面已经结束。我们预计,2022年房屋销售增速会前低后高,全年新房销售额同比会下降6.1%;房屋竣工会继续回补剪刀差,同比增长6.5%;开发投资则因为施工面积惯性,同比仍增长1.1%。预计2022年土地市场全年景气度偏低,政府性基金收入同比下降10.0%,基建投资则同比增长4.4%。

开发企业盈利已动摇,建材行业供求再均衡。我们认为,简单扩大再生产的住宅开发企业盈利能力将持续下降,尽管头部公司还能继续提升市占率,行业的黄金时代也已经过去。建材的需求虽然也承受压力,但非商品化部分的需求等预计仍能平滑需求曲线。随着能耗双控在“双碳”背景下常态化,限产会带来供给收缩,水泥等建材价格仍可能维持高位。

存量时代的增量机会。房住不炒意味着房屋回归居住属性,曾经缺乏话语权的C端消费者,对建材采购的实质话语权在提升,也推动建材产品品质化和高端化。水泥、石膏板等均存在提价空间,防水等隐蔽性工程品牌质量优势可能更加明显。大营建时代的结束,二次装修高峰的到来,不仅意味着To C的家装市场可能在孕育大服务平台,为贝壳等企业带来新的机遇,也意味着一些建材公司可能从周期属性进一步转为消费和成长属性。美好居住也离不开物管服务。政策支持行业品牌化、规模化发展,龙头物管公司正快速提升市占率,快速拉升用户ARPU值,形成品牌矩阵,提升人均效率。此外,租金稳定、运营良好的优质不动产证券化资产也将是未来投资亮点。

更市场化的城市现代服务业。面对位于高位的煤价和火电公司亏损现实,国家发改委开始推动电价市场化机制建立,扩大市场交易电价上下浮动范围。电网侧为适应能源结构转型,需要额外资本开支,从海外经验看也可能伴随着电价的上行。风机的大型化技术趋势,则可能提高项目的回报,处于高速成长周期享受技术进步的新能源运营商前景广阔。传统公用事业服务之外,城市还持续将一些基层服务内容外包物业管理公司,这成为物业管理企业增量业务来源,也在驱动物管行业切入环卫等领域。政策倾向于打破快递业内卷化竞争,推动通达系盈利能力提升。产能爬坡的阵痛期结束后,预计顺丰净利润会回归历史中枢,如打破包邮则可能锦上添花。航空出行服务则期待后疫情时代的重构繁荣。

城市线下消费场景价值稳固。购物中心的运营管理壁垒逐渐显现,龙头企业在规模、人才储备、管理和品牌方面的先发优势已较明显。机场遭遇疫情冲击,但后疫情时代,机场仍料将是免税经营商必争之地。2022年,如疫情出现转机,我们预期国际客流复苏有望推动机场议价能力恢复。

风险提示:房地产企业信用风险并未结束,产业链公司面临应收款坏账风险。疫情发展不可知,受疫情影响的航空、机场等行业复苏时间点不明朗。城市现代服务的市场化改革进程需要兼顾民生和效率,存在不确定性。

新挑战,新思维,新出路。我们认为,传统的大营建时代落幕也意味着传统的利用杠杆、占据资源和扩大生产的思维落幕。房地产产业链和城市现代服务行业必将更加直面居民。只有更加重视运营服务和品牌建设,顺应居民需要结构性提升优质供给产能,才能在激烈的市场竞争中占据一席之地。

摘自:《基础设施和现代服务产业2022年投资策略:存量时代的增量业务,优质供给的扩张机遇》

发布日期:2021-11-3

06丨医疗健康产业2022年投资策略:医疗投资进入百花齐放时代,国产自主化进入新高潮

陈竹 刘泽序 宋硕 沈睦钧 朱奕彰

联系人:韩世通 谭震 甘坛焕 王凯旋

核心观点:

经历了不平凡的2020年,在疫情的洗礼下,医药板块2021年进入强势复苏轨道。国内强大的刚需给了生物医药产业中长期高速成长的土壤,叠加国际环境局势变化、进口替代和产业升级、解决生物医药领域卡脖子的问题,结合共同富裕基调下医疗政策改革的方向和趋势性的明朗化,推动A股生物医药领域发展料将走出新的篇章,国产自主化将进入新高潮时期。随着注册制下越来越多的新股涌现,A股生物医药板块从2020年初进入分化调整期,抱团度较高的高估值龙头个股开始逐渐分化,医药投资也正式进入百花齐放的新时代。在瞄准优质赛道的同时,精选个股将是2022年生物医药板块投资的关键。

整体逐渐恢复,板块分化持续。2021年1-8月,行业累计营业收入1.88万亿元,同比增长26.2%,增速较2020年同期大幅上升26.1%;2021年1-8月行业利润为4083.5亿元,同比增长89.1%,较2020年同期上升81.7个百分点。后新冠疫情时期,医药制造业的收入和利润端同步高增长。2021年上半年,财政医疗卫生支出累计约1.05万亿元,同比增长3.80%。生物医药板块在新冠疫苗重磅产品放量趋势下快速增长,年初海外疫情加剧带来的巨大市场需求驱动医疗器械板块蓬勃发展,二者2021H1同比增长均超过100%;同时以口腔、生殖、医美等为代表的医疗服务因国内疫情影响消弭而爆发式反弹,同比增长超80%。

生物制药上游供应链空间广阔,疫情催化下国产替代有望加速。生物医药的上游供应链作为研发及生产的“卖水人”,受益于中国科研经费的持续投入和生物制药产业的蓬勃发展,市场规模持续扩容。由于欧美等发达国家/地区相关行业起步较早,海外品牌相对垄断全球市场,部分细分赛道的外资品牌市占率达到90%,国产替代空间广阔;加上上游供应链的稳定性、安全性问题在新冠疫情催化下进一步凸显,叠加集采和医保谈判等政策带来的潜在成本压力,国产企业有望迎来快速切入下游核心客户供应链的绝佳发展良机。我们认为,生物医药上游供应链领域是未来3-5年医药板块确定性最强的赛道,并有望孵育一批优质国内企业,市场/市值空间广阔。

创新研发迎来爆发期,迈向国际化的星辰大海。化药带量采购常态化,创新研发系核心竞争要素。创新药行业利好政策频出,国家医保目录加快纳入新上市药品,极大鼓励创新药企发展,国内获批创新药呈爆发式增长,放量迅速。我国创新药正向更高层次的first-in-class转变,部分国产创新药临床疗效不输进口药物,国内药企多个创新药海外权益转让,研发实力国际认可,国产创新水平达到新阶段。

医疗器械板块短期关注医疗设备,长期看“两化两新”。短期看:医疗设备行业政策免疫、景气提升、进口替代加速。耗材和IVD短期存在集采政策压制,但远期估值有望重估。长期看:在国内医疗器械招采和支付政策革新背景下,真正具有临床价值的产品将受到青睐,进而引发医疗器械行业内部高度分化。我们建议重点关注四大主线:1)国际化:医疗器械全球市场空间广阔,国际化是优秀企业的必然方向,新冠疫情大大加速了优秀企业的国际化进程;2)国产化:国产器械有望加速实现技术突破、进口替代,进军高端市场;3)新诊疗:集采和DRGS新政下,公立医院和民营医疗、科室内部、科室之间三个维度都将迎来再平衡,新诊疗项目有望快速普及;4)新消费:消费类耗材需求快速回升,疫情过后国产品牌或更受益。

卖水者逻辑下的CRO/CDMO高速发展确定性强,行业持续高景气。我们认为,2014年以来全球生物医药技术掀起了新一轮的创、精准解读,尽在本站财经APP

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