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分众传媒(002027):业绩强劲恢复,看好公司核心梯媒流量价值

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公司2021年上半年广告投放同比显著恢复,楼宇媒体收入持续改善,实现营收73.3亿元,实现归母净利润29.0亿元,对应归母净利率39.6%。公司广告主结构持续优化,成本持续改善,我们认为公司将保持较好的景气度,长期线下流量入口与品牌媒体价值稳固,维持“买入”评级。

▍21Q2公司楼宇业务持续回暖,控本增效下利润率同比提升。

21H1公司实现总收入73.3亿元,其中楼宇媒体收入66.5亿元,影院媒体收入6.5亿元。21H1毛利率65.9%,销售/管理/研发费用率分别为18.3%/3.4%/0.7%,同比-0.8/-4.5/-0.5pct。21H1公司实现归母净利润29.0亿元,对应归母净利率39.6%;扣非归母净利润25.9亿元;经营性现金流净额40.4亿元。

单二季度来看,21Q2公司实现营收37.3亿元,实现毛利率66.0%,实现归母净利润15.3亿元,对应归母净利率41.0%。盈利预测方面,公司预测21Q3净利润14.8~16.3亿元,同比+7.3%~8.2%。股利派发方面,公司拟每股派发现金0.208元,合计拟派发现金红利30.0亿元;此外,公司拟调整回购专用证券账户剩余股份2.36亿股用途,由“用于员工持股计划或者股权激励”调整为“用于注销以减少注册资本”,拟注销回购专用证券账户剩余股份2.36亿股。

▍广告主结构持续优化,新消费品等客户拓展带动投放需求持续增长。

公司广告主结构持续优化,消费品广告主投放占比逐渐提升,21H1日用消费品投放额达到26.0亿元,同比+51.8%,占比达到35.4%;互联网行业投放额22.5亿元,同比+94.6%,占比达到30.8%。以日用消费品为代表的稳定优质客户持续加码梯媒品牌营销,有望提升未来公司业绩的稳定性与账款质量。影院媒体方面,随着影院恢复常态化,影院广告业务也有望持续恢复。

▍公司生活圈媒体领先优势稳固。

主要互联网平台流量红利趋于饱和,公司作为优质线下品牌媒体,有望优先承接溢出广告主预算。梯媒场景注意力稳固,截至21年7月末,公司电梯电视媒体中自营设备约75.6万台;电梯海报媒体中自营设备约170.8万个;参股公司电梯海报媒体设备约为27.4万个;影院媒体签约影院1951家,占据主要优质点位与核心人群。同时,公司仍在积极有序地加大优质资源拓展,增强媒体资源覆盖,持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。公司作为梯媒龙头,在资源阵地点位、运维效率与销售能力等方面具备综合优势,我们看好其长期核心价值。

▍风险因素:

宏观经济、消费、广告大盘增长持续放缓风险;疫情影响超预期;行业竞争尤其是与互联网媒体的竞争超预期;财务质量恶化程度超预期。

▍盈利预测与投资建议:

考虑公司业绩稳健增长,我们维持公司2021E~2023E归母净利润预测60.7/72.2/81.6亿元,当前价对应2021E~2023E年PE 20x/16x/14x。我们认为,新消费品赛道高速增长,互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望持续,我们持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力,看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力,参考行业景气度及业绩高确定性,我们给予公司2022年PE估值倍数25x,对应目标价12.50元,维持“买入”评级。

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