财富商机

【东兴纺服】罗莱生活:业绩稳健增长,渠道运营精细化加强龙头地位

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投资研报

净利润断层,威力无穷!两年十倍大牛股,一体化龙头乘风而起,三季度净利预告大超预期,标志电解液全产业链持续高爆发高景气!

超300家机构蜂拥而至!高毅、景顺、贝莱德调研制药设备龙头!中欧名将周应波出手增持,更有机构四只产品同时杀入!

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报告正文

事件:公司2021年半年度实现营业收入为25.26亿元,同比+32.54%;净利润2.83亿元,同比+64%。其中Q2公司收入、净利润分别为12.07亿元、1亿元,同比增速分别为19.18%、0.36%。公司同时发布了2021年股权激励计划,激励对象总人数为151人。

家纺双品牌布局成长良好,家具业务品牌稀缺稳健发展。公司上半年家纺主业收入20.16亿元,同比增28.89%;家具业务收入5.10亿元,同比增速49.25%。两个业务较疫情前都有良好增速。分渠道看,国内线上同比+22%,线下直营同比+28%,加盟同比+31%;海外莱克星顿收入同比+47%。分品牌看:1)罗莱品牌定位高端以线下渠道为主,在高端消费显韧性的背景下增速可观。上半年开店进展较为缓慢,下半年将加速开店,全年新开300家的目标将有效助力线下销售;直营门店店效提升显著,开业超过12个月直营门店销售收入增长47.10%;线上罗莱在哥哥电商品牌都保持了30%-40%的增速。2)LOVO是更注重性价比的电商品牌,上半年同比较为平稳,下半年为电商销售旺季,预计LOVO会重回较好增速。

品牌定位和产品规划保证毛利稳定,持续费用投放保持品牌势能。上半年毛利率为43.93%,因为会计政策即运输费从费用转为成本,影响毛利率约2.19个百分点。费用方面,二季度营销投放力度较大,最终上半年销售费用率为20.38%,上半年整体费用率合理。家纺行业整体向头部聚拢的效应下,公司为维持品牌势能将持续保持一定的费用投放。

家纺行业品牌效应加强,公司线下线上发力点明确。线下方面,公司对于加盟开店给与更精细化的指导和更有利的支持,帮助公司争取到更好的渠道资源同时赋能经销商成长,未来加盟网点数量和质量有望双提升;直营方面,公司在网点布局和店效方面较竞争对手均有提升空间,公司有意加大倾斜力度,同时倒逼经营不合格的渠道方退出。线上方面,罗莱也坚持中高端定位,LOVO引入代言人引流等新的打法。从组织架构上,公司将电商打通,两个品牌一起考核,这样更有效的用两个品牌去覆盖不同的群,充分的享受家纺消费者对于品牌、品质要求的提升需求。

公司发布股权激励计划,彰显发展信心。公司发布2021年股权激励计划,激励对象总人数151人,拟授予的限制性股票数量为1505万股,占本公司股本总额的1.82%;其中首次授予1204万股,占公司股本总额的1.46 %。首次授予价格为5.76元/股。本次股权激励计划参与人数、覆盖范围、发放的力度都是历史上最大的一次,业绩考核指标设置合理,彰显了管理层对公司发展的信心。

盈利预测与投资评级:公司在家纺主业上,线上线下都有更精细化的运营策略;海外莱克星顿品牌优质,公司给予其管理赋能。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.18、8.35、9.81亿元人民币,EPS为0.86、1.00、1.17元,目前股价对应PE分别为13.59、11.69、9.95倍,维持“推荐”评级。

风险提示:行业各渠道竞争加剧,库存消化不及时,疫情超预期。

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【东兴轻工&纺服研究团队】

首席分析师:刘田田,证书编号:S1480521010001,010-66554038,liutt@dxzq.net.cn

分析师:常子杰,证书编号:S1480521080005,010-66554067,changzj@dxzq.net.cn

研究助理:沈逸伦,证书编号:S1480121050014,010-66554045,shenyl@dxzq.net.cn

本文节选自东兴证券研究所已于2021年8月24日发布的《罗莱生活:业绩稳健增长,渠道运营精细化加强龙头地位》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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评级体系:

公司投资评级:

以报告日后的6个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率15%以上;

推荐:相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

回避:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级:

以报告日后的6个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:

看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上;

中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间;

看淡:相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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