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安信TMT每周讲 | 政治局会议对TMT的导向变化

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安信TMT每周讲 | 政治局会议对TMT的导向变化

时间:2021.8.1

主讲:传媒焦娟、计算机吕伟、电子马良、通信马天诣

传媒

焦娟

回溯大周期,我们现在处于什么样的位置?我们认为科技、政治、货币周期的共振,大致源于2008年的货币,加速于12年起的移动互联网,19年互联网红利见顶叠加贸易战,20年疫情改变世界格局及三大周期走向,21年科技换挡,但面临旧周期的出清。

从传媒互联网的角度,行业中观层面的起与伏,有很多标志性的节点——17年直播等强变现类产品迭出、18年影视剧量价见顶、19年直播短视频走通电商变现;旧周期出清、保守主义的宏观环境下,红利回吐、民生薄利、科技指引是 to C 互联网的中观运行环境。

1、To C互联网仍存在确定性的结构性红利。1)平台的商业变现、出海;2)to C互联网各平台、平台生态合作伙伴的基本盘带来的业绩确定性;3)产业互联网深入各细分行业。

2、新硬件主义,是风口所在。1)除手机外其他硬件入口——智能电车、VR、AR等,复制移动互联网的人口、时长、渗透率、资本、政策、人才红利;2)硬件带来的分发、基于分发的变现;3)新硬件带来的诸多新基建。

3、爆款永远是内容公司的命门,基于爆款逻辑的商业模式持续迭代 。

政治局会议的导向,落于传媒互联网的方向上,有两处受益的落脚点,一是“投入高科技”,即“强化国家战略科技力量,大幅增加基础研究经费投入”,深入各细分行业的产业互联网有望受益;二是扩大内需消费:1)“新能源汽车消费,支持新能源汽车加快发展”,未来新能源汽车这一新硬件逻辑上的内容分发、基于分发的变现,是对应的受益逻辑;2)“农村电商零售消费,加快贯通县乡村电子商务体系和快递物流配送体系”,目前各互联网平台,其电商类业务有望受益,同时,电商类业务上的生态合作伙伴也跟随受益。

投资建议:站在目前时点上,我们推荐芒果超媒、三七互娱、完美世界、吉比特;小米集团、泡泡玛特。我们认为影视行业已见三年历史大底,推荐光线传媒、中国电影。

风险提示:内容监管政策超预期、内容上线表现低于预期。

计算机

吕伟

计算机国产化将是重中之重,华为鸿蒙是扛旗者。近期P50手机发布,首次披露鸿蒙已升级用户达4000万。7月29日晚间,华为正式发布P50系列旗舰手机,搭载HarmonyOS 2操作系统。据华为消费者业务CEO余承东介绍,6月2日至今,HarmonyOS 2.0已升级用户达4000万。我们曾在前期报告《鸿蒙2.0降临,AIoT全场景打通曙光初现》中指出,作为贯穿华为“1+8+N”全场景体系的重要一环将承担更为重要的角色,华为鸿蒙生态的规模化落地将是AIoT时代我国终端基础软件弯道超车的重要拐点。华为消费者业务软件部门总裁王成录曾于4月7日在TEDx主题会议上透露,“保守估计”鸿蒙OS将会在2021年底覆盖至少3亿套设备。如今,鸿蒙OS 2.0仅在上线两个月的时间就交出了一份4000万升级用户的答卷,这是在终端国产操作系统领域空前的成就。

参考谷歌Android及苹果iOS操作系统的商业模式以及目前梦网集团、均胜电子等鸿蒙核心合作伙伴的调研情况,鸿蒙操作系统的商业模式或将包括以下几个方面:

授权费:针对单台搭载操作系统产品的手机征收的费用。根据腾讯网等权威媒体报道,自2018年欧盟向谷歌开出反垄断罚单以来,谷歌针对Android操作系统开启了授权费模式,即每台搭载了Android的手机需缴纳不高于40美元的授权费用。

开发者年费:针对依托于操作系统生态的APP开发者以账号为单位收取的费用。参考谷歌及苹果官网信息,针对Android生态而言,谷歌将向开发者一次性收取账号注册费25美元;针对iOS生态而言,苹果将向开发者按年收取年费99美元,如是Apple Developer Enterprise Program,则年费为299美元。

应用内购分成:针对操作系统内置商店中APP内购盈利的分成。参考谷歌及苹果官网及腾讯网等科技媒体信息,Android及iOS的APP内购分成约为30%,近期针对100万美元收入以下的开发者分成降至15%。

从梦网科技、均胜电子等公司与华为的合作来看,鸿蒙在生态推广商业模式分成方面可能会有超预期突破。华为鸿蒙操作系统作为AIoT时代横跨众多终端和生态应用的操作系统,不可能每一个应用场景都完全靠自身落地,需要具有行业顶级客户资源的核心合作伙伴实现跨终端场景落地,例如梦网科技在5G消息、均胜电子在智能汽车等等,而华为出于快速推广鸿蒙操作系统生态的首要目的,我们判断其在商业模式分成方面会有超预期的突破。

鸿蒙操作系统盈利的底气来自何处:目标客户群体“alpha+beta”双增长。根据《华为应用市场2020年度安全隐私报告》,2020年华为应用市场共处理应用和游戏上架申请97万次,同比增长27%。华为的应用商店 AppGallery 现在每月有超过5.3亿活跃用户,应用程序发行量年增长83%,2020年的应用安装量达到3840亿,全球注册开发者超过130万。另一方面,参考App Annie相关统计,全球应用商店用户支出达到1430亿美元,相比2019年增长约20%。我们认为,鸿蒙操作系统及其配套体系本身处于渗透率快速提升的过程中,全球市场广阔,参考Android及iOS商业模式,鸿蒙具备巨大的潜力!

投资建议:伴随P50系列手机发布,鸿蒙操作系统仅在上线两个月的时间就交出了一份4000万升级用户的答卷,这是在终端国产操作系统领域空前的成就。参考Andoid及iOS的商业模式,我们认为,鸿蒙的商业化潜力巨大,而华为出于快速推广鸿蒙这一新兴操作系统生态的首要目的,我们判断其在商业模式分成方面会有超预期的突破,持续推荐梦网科技、均胜电子、金山办公、科大讯飞、中科创达、超图软件、四维图新、东方通、用友网络等华为核心合作伙伴。

风险提示:鸿蒙OS产品研发进展不及预期,海外贸易不确定性。

电子

马良

这次政治局会议,落到电子行业的主线观点有二:

一、强化科技创新和产业链、供应链韧性

本次政治局会议强调了强化科技创新、产业链供应链的韧性,其中包括加强基础建设、推动应用研究,就是逐渐开展专项行动,加快解决卡脖子难题,并且发展专、精、特、新的中小企业,这与刘鹤在全国专、精、特、新中小企业的论坛的致辞是一脉相承的,当时还提到,专精特新的灵魂就是创新,我国经济发展在这个阶段就是科技创新既是发展问题、更是生存问题。总结下来核心就是补短板,电子行业方向的补短板即“半导体国产替代”,以半导体的设备和材料作为核心内容,包括以IGBT、ADC为代表的IC设计,是属于比较核心的领域;设备材料包括了光刻、刻蚀、离子注入、清洗等,从大类上来看,最核心的是光刻和刻蚀,二者相加将近一半的比重。

近期重点推荐标的【至纯科技】,逻辑如下:第一,其业务符合当前情况下的政策导向和景气赛道的半导体设备行业;第二,订单增速较快,去年半导体设备的订单,到今年就会转化为收入,我们认为最近3-5年内,公司设备订单收入将会高增长;第三,公司积极从单纯的设备生产向半导体科技服务进行转型,公司成为综合的既有短期的爆发性、又有长期运营特性的企业。

半导体材料领域硅片业务标的【立昂微】,逻辑如下:第一,硅片景气度,硅片在整个半导体材料领域是最大的一个细分品类,市场规模占整体半导体材料的三分之一;第二,公司已经公告中报预告,硅片行业景气度情况下是,实现了涨价,比较超预期。

二、挖掘国内潜力,支持新能源汽车加快发展

新能源汽车对于电子行业来看,最典型是动力系统,其中功率半导体是比较核心的产品,随着汽车的越来越高端,以及汽车的含硅量不断提升,汽车功率半导体的提升幅度会比较大。

该领域关注度比较高的是IGBT,国内斯达半导、中车时代电气做的不错,已经进入了主流供应链,都能够对标英飞凌第七代IGBT芯片,追赶速度非常快。但由于新能源汽车这对于车厂的认证周期相对比较长,所以转化为业绩和消费电子/涨价品种比会慢一点,但我们非常看好整个领域。

重点推荐标的:至纯科技、立昂微、上海贝岭、斯达半导、新洁能。

风险提示:国际疫情反复、需求不达预期等。

通信

马天诣

政治局会议涉及到通信行业,重点是加强科学创新和产业链、供应链的韧性,开展补链、强链专项行动,加快解决卡脖子的问题。卡脖子指的是芯片,那怎么理解供应链的韧性以及开展补链、强链的专项行动?

很多领域已经开展了一定的国产化替代,但我们发现这个替代需要时间。严格意义上来说,在补链、强链的过程中,要看上下游有没有配合。我们认为在这个时点,最好的解决方式就是原有的设备公司向上下游整合,合作不如自己变强。所以解决产业链韧性,加强补链、强链的问题,我们认为最受益的标的一定是自己向上下游去延伸。

如果上下游还在卡脖子的问题上,那我们认为这类标的是未来国家重点支持的方向,涉及到通讯板块,我们大体分成三类公司:1)设备类的半导体公司;2)光通讯的半导体公司;3)物联网的半导体公司。重点推荐标的:

1、设备领域的【中兴通讯】,其中中兴微电子向上游整合的非常成功,对应2021年只有20倍PE倍出头,这个位置,所以这个大家现在重点关注。

2、【紫光股份】,7月末公司发布了最新的路由器芯片,能做路由器芯片的公司,除了紫光股份,还有华为、博通和思科,总共这四家公司。所以紫光的路由器芯片往前迈出了一小步,其实对于中国的路由器芯片来说是迈出了一大步,公司向上游整合,直接改变了大家对于公司供应设备商角色的认知,向上游转型成为半导体公司,所以公司的价值会进行重估。

3、光通讯类公司中,卡脖子问题在于光芯片和电芯片,目前电芯片的问题一时不好解决,基本就是国外的。而光芯片的问题在过去三四年内国内取得了长足的发展,重点推荐标的一是【博创科技】,二是【华工科技】,都有自己的光芯片公司。其中华工的光芯片还是整个的IBM模式。

风险提示:政策落地不及预期、竞争加剧。

安信证券研究

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